Punti Chiave
- Il titolo di BrightSpring Health Services è balzato del 12% dopo che l'EBITDA rettificato è aumentato del 42% e le previsioni per il 2026 sono state riviste al rialzo.
- Il margine lordo per ricetta è salito del 27% in quello che il management definisce l'anno di picco per le negoziazioni sui prezzi dei farmaci di Medicare.
- Il censimento dei servizi di assistenza domiciliare è aumentato del 58% grazie alle filiali acquisite da Amedisys e LHC Group di UnitedHealth.
- Option Care Health e CVS Health pubblicheranno i risultati la prossima settimana, un test per verificare se i guadagni sui prezzi di BrightSpring si manifestano anche altrove.
BrightSpring Health Services (BTSG) è balzato del 12% oggi dopo aver superato le attese del terzo trimestre. I ricavi sono aumentati del 26% a 4,21 miliardi di dollari, l'EBITDA rettificato è balzato del 42% a 228 milioni di dollari e la società ha rivisto al rialzo le sue previsioni per l'intero anno per entrambi gli indicatori.
La sua crescita nell'assistenza domiciliare passa attraverso le filiali che UnitedHealth Group (UNH) ha dovuto vendere, e i suoi guadagni sui prezzi sollevano una domanda per Option Care Health (OPCH) e CVS Health (CVS), che pubblicheranno i risultati la prossima settimana.
La farmacia guadagna di più su ogni ricetta
I ricavi della farmacia sono aumentati del 26% a 3,73 miliardi di dollari, mentre le prescrizioni sono aumentate solo dell'1,5%. Il margine lordo per ricetta è salito del 27% a 28,86 dollari, quindi il margine lordo è cresciuto più velocemente dei ricavi, con un +32% a 519 milioni di dollari:
Questo è importante a causa delle negoziazioni sui prezzi dei farmaci di Medicare. Il CFO Jennifer Phipps ha dichiarato a settembre che il 2026 è l'anno di picco per questo impatto, e che quello del 2027 dovrebbe essere circa la metà. Guadagnare il 27% in più per ricetta nell'anno peggiore è un segnale forte.
Le filiali di UnitedHealth stanno dando i loro frutti
Il censimento medio giornaliero dell'assistenza domiciliare è balzato del 58% a 47.256, aiutato dalle 107 filiali che BrightSpring ha acquistato da Amedisys e LHC Group, che UnitedHealth ha dovuto vendere per concludere l'acquisizione di Amedisys.
Per UnitedHealth, le filiali erano spiccioli. I ricavi del terzo trimestre di Optum Health sono stati di 22,9 miliardi di dollari, in calo del 10% poiché UnitedHealthcare ha ridotto i membri per ricostruire i margini. Il suo margine rettificato è stato del 2,6%, contro un obiettivo del 6% all'8% per il 2028, un divario che UnitedHealth deve colmare.
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La prossima settimana mette alla prova la storia della farmacia
I ricavi del secondo trimestre di Option Care sono aumentati solo dell'1,9%, quindi il ritmo di BrightSpring sembra un'eccellente esecuzione da parte del management. I ricavi dei Servizi Sanitari di CVS sono aumentati dell'11,5% in quel trimestre grazie al mix di farmaci e all'inflazione dei marchi. Ma CVS ha dichiarato che i tagli dei prezzi regolamentari su alcuni farmaci, i nuovi generici e la pressione sui rimborsi hanno largamente compensato i guadagni della sua farmacia al dettaglio. Questi tagli diventano più grandi?
La revisione al rialzo sembra destinata a durare
Il nuovo intervallo di ricavi è superiore a quanto gli analisti si aspettavano per l'anno in corso. Ecco il P/E forward di BrightSpring negli ultimi tre anni:
La mia opinione: Le previsioni riviste al rialzo sembrano solide, con l'impatto dei prezzi dei farmaci che raggiunge il picco quest'anno secondo quanto dichiarato dal management.
Naturalmente, la farmacia dipende dai prezzi dei farmaci che non stabilisce. Da monitorare il margine lordo per ricetta nel rapporto del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno.
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