Punti Chiave
- L'azione di Booking Holdings (BKNG) è salita del 14% nell'ultima settimana, gran parte del rialzo dopo un rapporto del terzo trimestre che ha superato le previsioni della stessa azienda.
- Il suo P/E forward era di 13,8x prima del rapporto, contro una media quinquennale di 20,5x, e il balzo ha colmato solo una parte di questo divario.
- Gli obiettivi degli analisti di oggi, da $170 a $301, corrispondono a circa 14x-24x le stime degli utili per l'esercizio 2027.
- Gli agenti AI che indirizzano i viaggiatori verso i siti web degli hotel sono il rischio principale, ma il prezzo già presuppone che molte cose vadano male.
L'azione di Booking Holdings è salita del 14% nell'ultima settimana dopo che i suoi numeri del terzo trimestre hanno superato le sue stesse previsioni.
Era in calo del 28% dall'inizio dell'anno alla chiusura di martedì e ora è in calo del 20%. Cinque analisti si sono espressi di recente, con obiettivi da $170 a $301.
Booking ha superato le sue stesse previsioni
Booking ha dichiarato nella sua conferenza sul terzo trimestre che le notti di camera, le prenotazioni lorde, i ricavi rettificati e l'EBITDA rettificato hanno tutti superato il limite superiore delle sue previsioni:
- Prenotazioni lorde: $54,5 miliardi, +10%
- Notti di camera: +7%, rispetto a una crescita del 5% nel secondo trimestre
- EPS rettificato: $4,66
In precedenza, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato salisse da $9,12 nell'esercizio 2025 a $12,37 nell'esercizio 2027, un aumento del 36% in due anni:
E nulla in questo trimestre dà agli analisti una ragione per tagliare quelle stime.
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Gran parte dello sconto è ancora presente
Il P/E forward di Booking era di 13,8x il 4 novembre, vicino al suo minimo quinquennale e molto al di sotto della sua media di 20,5x:
Al prezzo di oggi, è vicino a 15x.
Quindi, al suo multiplo medio, il prezzo di oggi pagherebbe circa un quarto in meno degli utili che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi.
Questo è meno dei $9,12 per azione che Booking ha guadagnato nell'esercizio 2025. (In tutta onestà, quella media si basa sulla fine del 2021, quando il multiplo ha raggiunto 31x su utili colpiti dalla pandemia.)
Le chiamate di oggi si dividono lungo la stessa linea. Rispetto alla stima di $12,37 per l'esercizio 2027, ogni obiettivo implica:
- Cantor Fitzgerald, Mantieni, $150 (ridotto da $170): circa 12x, sotto il minimo quinquennale
- Bernstein, Mantieni, $188: circa 15x, all'incirca il multiplo di oggi
- RBC Capital, Compra, $205: circa 17x
- TD Cowen, Compra, $250: circa 20x, vicino alla media
- B. Riley Securities, avviata copertura a Compra, $265: circa 21x
Gli hotel hanno un nuovo modo per aggirare Booking
La tesi ribassista è l'AI.
Nel podcast Thoughts on the Market di Morgan Stanley di lunedì, Stephen Grambling di Morgan Stanley ha dichiarato che gli hotel pagano tipicamente alle agenzie di viaggio online commissioni del 10%-30%, contro circa il 5% quando gli ospiti prenotano direttamente.
Nel test di Morgan Stanley, i motori di ricerca hanno inviato i viaggiatori ai siti web ufficiali degli hotel il 13% delle volte, e le ricerche AI li hanno inviati lì il 97% delle volte.
"Man mano che gli agenti AI aiutano sempre più i viaggiatori a trovare hotel, confrontare le opzioni e potenzialmente prenotare per loro conto, potremmo assistere a un importante cambiamento nella preferenza del marchio e nel canale di prenotazione", ha detto Grambling.
D'altra parte, quando all'agente AI è stato detto che un viaggiatore apparteneva al programma fedeltà di un'agenzia di viaggio online, i risultati si sono spostati interamente su quella piattaforma.
E finora, il free cash flow di Booking continua a salire, da $6,19 miliardi nell'esercizio 2022 a $9,09 miliardi nell'esercizio 2025:
Spazio per correre se le stime si mantengono
A circa 14x, il prezzo presuppone una di due cose: gli utili di Booking rimangono ben al di sotto del circa 15% annuo modellato dagli analisti fino all'esercizio 2028, oppure gli agenti AI riducono ciò che può far pagare per il suo servizio.
Questo è troppo pessimista per un'azienda che ha appena superato le sue stesse previsioni e continua a far crescere la sua cassa. Non conto su un ritorno alla piena media di 20,5x, ma i $205 di RBC mi sembrano ragionevoli.
Naturalmente, il test di Morgan Stanley è un'istantanea iniziale di come gli agenti AI prenotano gli hotel. Il prossimo vero controllo è il rapporto del quarto trimestre di Booking all'inizio del prossimo anno, e qualunque cosa dica sul 2027.
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