Punti Chiave
- L'azione di Nike (NKE) è salita del 19% nell'ultimo mese. Mercoledì, Morgan Stanley ha mantenuto il suo rating Sell e ha ridotto il suo prezzo target a $25.
- Dopo il rally, il P/E forward di Nike è tornato vicino alla sua media decennale di 31x, quindi gli acquirenti stanno pagando un multiplo normale per utili vicini al loro minimo.
- Gli analisti si aspettano un EPS di $1,28 in questo anno fiscale e $1,56 nell'anno fiscale 2028. È circa dove si è concluso l'anno fiscale 2026, e meno della metà dell'anno fiscale 2024.
- Per raggiungere il target di Morgan Stanley, Nike avrebbe bisogno del suo multiplo più basso in un decennio o di utili al di sotto delle sue stesse previsioni. Il prossimo test è l'Investor Day del 16-17 novembre.
L'azione di Nike è salita del 19% nell'ultimo mese, e non tutti a Wall Street la stanno seguendo al rialzo.
Mercoledì, Morgan Stanley ha mantenuto il suo rating Sell e ha ridotto il suo prezzo target a $25, da $27. Stifel ha mantenuto il suo rating Hold e il target a $36 lo stesso giorno. Entrambi sono al di sotto del livello a cui Nike attualmente scambia.
Quindi chiunque acquisti dopo il rally deve sapere quanto della ripresa di Nike sta già pagando.
Gli analisti vedono una lenta risalita
Quando Nike ha comunicato i risultati il 1° ottobre, ha fornito previsioni per l'EPS rettificato dell'anno fiscale 2027 di $1,15-$1,35 (l'anno termina a maggio). Questo intervallo esclude circa $0,15 per azione di oneri di ristrutturazione.
Gli analisti si posizionano al centro dell'intervallo, quindi prevedono una modesta ripresa per l'anno fiscale 2028:
Quindi, a due anni di distanza, gli analisti si aspettano che Nike guadagni circa quanto ha fatto nell'anno fiscale 2026, e meno della metà dei $3,95 dell'anno fiscale 2024.
Anche il consenso per quest'anno continua a scendere: è calato del 25% nei 90 giorni fino al 22 ottobre. Barclays ha definito le azioni "vicino al fondo" il mese scorso, ma ha anche avvertito che le stime per l'anno fiscale 2028 "potrebbero aver bisogno di un taglio alle vendite attese".
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Tornati a un multiplo medio
Il rally ha spinto il P/E forward di Nike di nuovo alla sua media decennale:
Era 30x lunedì, contro una media di 31x e un minimo di 20x a giugno 2024. Alla fine di agosto, era 23x.
Parte di quella salita è venuta dal taglio delle stime da parte degli analisti, e il resto dal rally. Al prezzo di oggi, è ancora più alto.
All'ultima chiusura, Nike scambiava a circa 32x il consenso di quest'anno e 26x quello dell'anno fiscale 2028. È un multiplo pieno per utili vicini al loro minimo.
Quindi gli acquirenti a questo prezzo stanno contando sul fatto che la ripresa in quelle stime arrivi in tempo.
Arrivare a $25 richiede un multiplo al minimo decennale
Morgan Stanley scommette contro questo. Il suo target di $25 è 20x il consenso di quest'anno, proprio al P/E forward più basso di Nike dell'ultimo decennio. È solo 16x quello dell'anno fiscale 2028.
Affinché Nike valga $25 alla sua media di 31x, l'EPS dovrebbe attestarsi intorno a $0,80. Questo è ben al di sotto del limite inferiore di $1,15 delle stesse previsioni di Nike.
La tesi rialzista è nei margini
I rialzisti sostengono che questi siano utili al minimo. Il margine operativo di Nike era nella fascia bassa-media delle decine nella maggior parte degli anni dell'ultimo decennio, e ora è al 9%:
Se i margini tornassero lì, le stime di oggi sembrerebbero di gran lunga troppo basse, e il multiplo si ridurrebbe senza che l'azione scenda. (All'ultima chiusura, Nike scambiava a circa 10x i $3,95 dell'anno fiscale 2024.)
Ma gli analisti non si aspettano che ciò avvenga presto. Vedono un margine operativo del 5,7% in questo anno fiscale e del 7,0% nell'anno fiscale 2028.
Il nuovo programma di riduzione dei costi di Nike, Pace, punta a risparmi per $2,5 miliardi fino all'anno fiscale 2031, e la maggior parte di questi arriva negli anni fiscali 2029 e 2030.
Prezzata per la ripresa, in programma
A mio parere, Nike è valutata in modo equo a questo prezzo, su una ripresa che gli analisti stanno ancora ridimensionando.
I $25 di Morgan Stanley richiedono risultati peggiori delle stesse previsioni di Nike, e questo mi sembra troppo severo. Ma gli acquirenti qui stanno pagando in pieno per un rimbalzo che non è ancora iniziato, quindi non inseguirei il rally.
Naturalmente, l'Investor Day di Nike del 16 e 17 novembre potrebbe cambiare le cose. Il management ha detto che esporrà i suoi obiettivi finanziari a lungo termine lì.
Un percorso datato per tornare a margini operativi a doppia cifra renderebbe il multiplo di oggi molto più ragionevole. I risultati del Q2 seguiranno il 17 dicembre.
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