Punti Chiave
- Quattro delle cinque azioni che Bill Ackman ha acquistato o incrementato nel secondo trimestre tramite Pershing Square sono salite dal 30 giugno: Mastercard, Visa, S&P Global e Meta Platforms. Netflix è scesa dell'11%.
- Mastercard ha performato meglio, con un rialzo del 27% dalla fine del trimestre, e gran parte di questo aumento è dovuto al fatto che gli investitori pagano un multiplo più alto per i suoi utili.
- Gli analisti si aspettano che l'utile per azione di Mastercard cresca circa del 16% annuo fino al 2028, e il loro prezzo target medio è del 10% superiore all'ultima chiusura.
- Mastercard appare ancora valutata in modo equo per la sua crescita, quindi non è troppo tardi per seguire Ackman, ma da qui in poi i suoi rendimenti probabilmente seguiranno l'andamento dei suoi utili.
Pershing Square di Bill Ackman deve depositare il suo prossimo 13F entro il 16 novembre, e la maggior parte delle azioni che il suo ultimo deposito mostrava aver acquistato sono salite da allora. Mastercard (MA) è salita di più.
Quattro vincitrici e una in ritardo
Il 13F di Pershing Square per il trimestre terminato il 30 giugno, depositato il 14 agosto, mostra quattro nuove posizioni e una che è stata incrementata. Ecco ciascuna posizione al 30 giugno, e come ogni azione si è mossa dal suo prezzo del 30 giugno all'ultima chiusura:
- Mastercard: 2,12 milioni di azioni per un valore di 1,09 miliardi di dollari, il 5,6% delle sue azioni in 13F; +27%
- Visa (V): 3,27 milioni di azioni per un valore di 1,12 miliardi di dollari, il 5,8%; +23%
- S&P Global (SPGI): 2,59 milioni di azioni per un valore di 1,06 miliardi di dollari, il 5,4%; +15%
- Meta Platforms (META): 3,20 milioni di azioni per un valore di 1,80 miliardi di dollari, il 9,2%, dopo un aumento del 20% del numero di azioni detenute; +8%
- Netflix (NFLX): 13,08 milioni di azioni per un valore di 934 milioni di dollari, il 4,8%; -11%
Insieme, le cinque rappresentavano circa il 31% dei 19,47 miliardi di dollari di azioni statunitensi nel deposito. Queste cifre rappresentano il movimento di ciascuna azione dalla fine del trimestre. Un 13F non mostra quanto ha pagato Pershing, né se detiene ancora tutte le azioni.
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Il trimestre di Mastercard gli ha dato ragione
Ackman ha dichiarato sul CNBC's Squawk Pod questo mese di aver acquistato Visa e Mastercard quest'anno dopo anni in cui le trovava troppo costose, e ha definito Visa "una royalty sulle persone che spendono denaro". Il terzo trimestre di Mastercard ha mostrato per cosa stava pagando. I ricavi sono aumentati del 14% a 9,81 miliardi di dollari, i servizi sono cresciuti del 19% su base neutrale rispetto al tasso di cambio e l'EPS rettificato è salito del 21% a 5,31 dollari, superando i 5,17 dollari attesi dagli analisti.
Gli analisti si aspettano che l'utile per azione continui a crescere circa del 16% all'anno, passando da 17,01 dollari nel 2025 a 26,90 dollari nel 2028:
Parte del superamento delle attese è arrivata da progetti di servizi e accordi di rete anticipati dal quarto trimestre, tuttavia, e il CFO Ling Hai ha avvertito durante la conference call che "vedrete un effetto simile in Q4". Gli analisti hanno modificato le loro stime di meno dello 0,5% dopo il rapporto, quindi leggerei l'avvertimento come già incorporato nei loro numeri.
Gli investitori stanno pagando di nuovo un premio
Il P/E forward di Mastercard era 25x alla fine di giugno, vicino al minimo del suo intervallo quinquennale. Da allora è salito a 29x, appena sotto la sua media quinquennale di 31x:
Quindi gli investitori pagano circa il 16% in più per ogni dollaro degli utili attesi di Mastercard rispetto al 30 giugno, e questo spiega gran parte del guadagno dell'azione.
Gli analisti hanno seguito il rialzo dell'azione. Più di una dozzina di società hanno alzato i loro target dopo il terzo trimestre, e il target di consenso ha raggiunto 716 dollari questo mese, rispetto ai 657 dollari di un anno fa:
Questo è il 10% sopra l'ultima chiusura, con target individuali che vanno da 550 a 800 dollari.
Dove lo seguirei ora
A quel multiplo, Mastercard è valutata in modo equo per utili che crescono a tassi medi, quindi non è troppo tardi per seguire Ackman. Con il multiplo tornato vicino alla sua media, tuttavia, mi aspetterei che l'azione salga più o meno alla stessa velocità dei suoi utili da qui in poi. Il rischio principale sono gli incentivi che Mastercard paga alle banche per emettere le sue carte. Questi sono aumentati del 18% nel terzo trimestre e prenderanno una quota maggiore delle sue commissioni nel quarto.
Visa ha lo stesso problema. I suoi incentivi ai clienti sono balzati del 21% nel suo quarto trimestre fiscale, e ha fornito previsioni di crescita dei ricavi solo a basse cifre doppie per l'esercizio fiscale 2027.
Gli analisti vedono più potenziale nelle azioni in ritardo. Il target medio è del 39% sopra l'ultima chiusura per Meta e del 34% per Netflix. Ackman ha detto di aver acquistato Meta "a un enorme sconto" e ha definito Netflix "un'azione incredibilmente economica". Entrambe affrontano però domande più grandi. Il capex di Meta nel terzo trimestre di 34,9 miliardi di dollari è stato superiore ai suoi 32,8 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo, e le ore di visualizzazione di Netflix sono cresciute solo del 2% nella prima metà del 2026. Il target medio di S&P Global è del 13% sopra la sua ultima chiusura, un po' più di quello di Mastercard.
Se dovessi investire nuovo denaro oggi seguendo gli acquisti di Ackman, inizierei comunque con Mastercard. È l'azienda di cui sono più fiducioso che continui a capitalizzare gli utili, e sono felice di pagare un multiplo medio per questo. Il prossimo 13F di Pershing, dovuto entro il 16 novembre, ci mostrerà se deteneva ancora tutte e cinque le azioni al 30 settembre. Mastercard presenterà anche alla conferenza fintech di Citi il 9 novembre e a quella della KBW il 10 novembre, dove il management potrebbe aggiornare sulle tendenze del quarto trimestre di cui Hai ha avvertito.
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