Punti Chiave
- Jason Calacanis, azionista di Tesla, ha dichiarato su This Week in Startups che dopo le elezioni di medio termine i Democratici "bloccheranno l'autonomia", un rischio maggiore per la tecnologia rispetto ai data center.
- Il rischio è maggiore per Tesla che per Waymo di Alphabet, poiché Elon Musk afferma che Cybercab dominerà solo dove la legge lo consente, e Tesla sta spostando la produzione di Cybertruck fuori da Giga Texas per costruirne di più.
- Tesla scambia a 177 volte gli utili futuri contro una media quinquennale di 108x, e la stima EPS 2028 degli analisti di $3,24 è ancora inferiore a quanto guadagnato nel 2022.
- Un veto presidenziale rende improbabile un divieto. Ma un Congresso Democratico può bloccare le regole federali che avrebbero la precedenza sugli stati, il che significa che i robotaxi otterranno l'approvazione una città alla volta.
Da quando i Democratici hanno conquistato il Congresso la scorsa settimana, gran parte delle discussioni nel settore tecnologico ha riguardato i data center.
L'investitore angel Jason Calacanis vede un obiettivo più grande. "Il risultato più importante di queste elezioni di medio termine non sono i data center", ha dichiarato nell'episodio di lunedì di This Week in Startups. "Penso che bloccheranno l'autonomia."
È un'affermazione sorprendente da parte di qualcuno che ha rivelato di aver acquistato 3.000 azioni di Tesla (TSLA) alla fine del mese scorso. Anche Alphabet (GOOG) è esposta, attraverso Waymo, il servizio che Calacanis ha indicato come già in grado di ridurre il lavoro degli autisti umani.
Anche gli autisti votano
La tesi di Calacanis parte dal lavoro. Nei grandi mercati di Waymo, ha detto, il numero di corse che gli autisti umani ottengono "sta diminuendo un po'", anche se ha definito i dati preliminari e rumorosi. E l'istinto dei Democratici, secondo le sue parole, è "proteggere, proteggere, proteggere".
Il fondatore di Anduril, Palmer Luckey, ha chiarito la posta in gioco su X: prendi i ricavi "oltre $150 miliardi" del ride-hailing "e sottrai il costo di pagare 16.000.000 di autisti. Questa è la scommessa". Musk ha risposto martedì che "Cybercab farà la maggior parte di tutti i chilometri passeggeri in qualsiasi giurisdizione in cui non sia vietato dalla legge".
Rileggi l'ultima parte. Il caso rialzista di Musk arriva con una condizione legale, e gli autisti che Luckey vuole sottrarre sono le persone che Calacanis si aspetta che i Democratici proteggano.
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Gli investitori stanno pagando per Cybercab oggi
Musk ha postato il 17 ottobre che "Optimus e Cybercab saranno la stragrande maggioranza del valore di Tesla". Più tardi nell'episodio, a Calacanis è stato chiesto come una legge che blocchi l'autonomia colpirebbe i produttori di robot come Figure. La sua risposta: "Se quella legislazione uscisse, la valutazione di quelle società verrebbe dimezzata". Secondo quanto affermato dallo stesso Musk, Tesla è una di quelle società.
Le stime degli analisti mostrano quanto poco di quel payoff sia già nei numeri finora:
Il consenso prevede che l'EPS normalizzato salga da $1,66 nel 2025 a $3,24 nel 2028, ancora al di sotto dei $4,07 guadagnati da Tesla nel 2022. Se Washington rallentasse il lancio di Cybercab, la maggior parte del colpo arriverebbe dopo il 2028.
Eppure gli investitori pagano un prezzo elevato per quegli utili:
Tesla scambia a 177 volte gli utili futuri, contro una media quinquennale di 108x. Dimezza quel multiplo, come si aspetta Calacanis se quella legislazione passasse, e ottieni circa 88x, ancora più di quattro volte il suo minimo di 20x del dicembre 2022. Quindi una legge che blocchi l'autonomia colpirebbe il multiplo molto prima di apparire nelle stime.
Tesla sta scommettendo Giga Texas su di essa
Musk ha dichiarato il 6 novembre che Tesla interromperà la produzione di Cybertruck a Giga Texas verso la metà del prossimo anno "per fare spazio all'aumento della produzione di Cybercab". Le spese erano già in aumento:
Le spese in conto capitale sono aumentate da $6,51 miliardi nel 2021 a $11,3 miliardi nel 2024 prima di scendere a $8,53 miliardi nel 2025, e il management prevede circa $20 miliardi quest'anno. L'informatica AI e Optimus ne prendono una parte, ma sono molti soldi dietro un'auto che, secondo le stesse parole di Musk, ha bisogno della legge dalla sua parte.
I Democratici non hanno bisogno di un divieto per rallentare Cybercab
Un divieto federale è l'esito meno probabile. Gli stati stabiliscono la maggior parte delle regole per i robotaxi, e il Presidente Trump può porre il veto a qualsiasi cosa un Congresso Democratico gli invii.
Il rischio maggiore è un disegno di legge che non passa mai. A febbraio, i legislatori della Commissione Energia e Commercio della Camera hanno votato 12-11 per avanzare il SELF DRIVE Act. Stabilirebbe regole federali per le auto a guida autonoma e impedirebbe a stati e città di regolamentare qualsiasi auto con un caso di sicurezza depositato presso la NHTSA. I Democratici si sono opposti a quei limiti sugli stati, e con loro alla guida del Congresso da gennaio, quella preminenza diventa molto più difficile da far passare. Ciò significa che Cybercab otterrà l'approvazione una "giurisdizione" alla volta, proprio come il servizio robotaxi di Tesla ha appena raggiunto la sua settima città, San Antonio.
Un lancio più lento è sufficiente a fare male
Per i detentori di Tesla, Calacanis ha ragione nella classifica. Il suo scenario base è il percorso più lento: come detentore da 10 anni, si aspetta che il lancio richieda più tempo e i risultati siano inferiori. Un'azione valutata come Tesla non ha bisogno di un divieto per scendere, poiché qualche altro anno di approvazioni città per città spingerebbe il payoff più in là di quanto gli investitori stiano pagando. Alphabet affronta lo stesso mosaico con Waymo, ma Waymo è una scommessa all'interno di un'azienda molto più grande.
Francamente, a questo multiplo, vorrei una lettura molto più chiara su Washington prima di pagare un prezzo elevato per Tesla. Naturalmente, il nuovo Congresso non si insedierà fino a gennaio. I primi indicatori sono il lancio pianificato di Cybercab a Dallas questo mese e il piano di spesa 2027 di Tesla, previsto con il rapporto del quarto trimestre alla fine di gennaio.
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