Punti Chiave
- La domanda di IPO di Anthropic mostra che i suoi accordi per il calcolo con SpaceX raggiungeranno circa 3,1 miliardi di dollari al mese a dicembre, e Jim Cramer avverte che un'IPO fallita colpirebbe le stime su SpaceX e Nvidia.
- Si tratta di circa un quinto dei ricavi che gli analisti si aspettano da SpaceX nel 2027, quindi SpaceX ha molto più in gioco in questo accordo rispetto a Nvidia.
- La liquidità di Anthropic copre gli impegni in scadenza nei 12 mesi successivi a settembre, ma una clausola di recesso di 90 giorni le consente di ridurre gli acquisti da SpaceX a partire dal 2027.
La domanda di IPO di Anthropic ha appena mostrato agli azionisti di SpaceX (SPCX) quanto hanno in ballo nell'offerta azionaria di qualcun altro.
Durante Mad Money di lunedì, Jim Cramer di CNBC ha detto che Anthropic "pagherà ora oltre 3 miliardi di dollari al mese a SpaceX". Poi ha collegato la cosa a Nvidia (NVDA): "se un accordo con Anthropic fallisce, allora Anthropic potrebbe non avere la liquidità per onorare tutti i suoi contratti, e bisognerebbe abbassare le stime sia per SpaceX che per NVIDIA."
Poche ore dopo, Reuters ha riportato che Anthropic aveva ritirato il prezzo inviato alle banche. La domanda corretta è stata depositata martedì: 825 milioni di azioni a un prezzo compreso tra 70 e 78 dollari.
SpaceX Conta Su Un Solo Cliente
L'accordo originale di Anthropic con SpaceX, firmato a maggio, era di 1,25 miliardi di dollari al mese. La sua domanda di IPO indica che gli accordi ampliati ammontano fino a 120,5 miliardi di dollari, ovvero circa 3,1 miliardi di dollari al mese una volta che tutta la capacità sarà disponibile a dicembre. Il 10-Q del terzo trimestre di SpaceX mostrava che un cliente non nominato forniva il 34,5% dei ricavi, e Bloomberg ha riportato che il cliente è Anthropic.
Al tasso pieno, Anthropic paga circa 37 miliardi di dollari all'anno, circa un quinto dei 181 miliardi di dollari che gli analisti si aspettano che SpaceX registri nel 2027:
SpaceX Sta Spendendo In Anticipo
Il punto di Cramer è che contratti come questo finanziano gli enormi ordini di SpaceX a Nvidia:
La direzione aziendale prevede spese in conto capitale nel quarto trimestre tra 35 e 40 miliardi di dollari, circa il doppio dei 19,6 miliardi del terzo trimestre. Il segmento AI ha assorbito 40,0 miliardi dei 48,1 miliardi spesi da SpaceX nei primi nove mesi del 2026.
Anthropic Ha Liquidità Per Ora
Anthropic deteneva 131,8 miliardi di dollari in liquidità e investimenti a breve termine al 30 settembre. La sua domanda elenca impegni per circa 901 miliardi di dollari, ma solo 70,7 miliardi scadono nei 12 mesi successivi a quella data. La liquidità copre già tale importo quasi due volte, prima che l'IPO e un collocamento privato da 26 miliardi di dollari aggiungano circa 85 miliardi di dollari al prezzo medio.
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Anthropic Può Ancora Recedere
Il rischio maggiore per SpaceX è una clausola, non una carenza di liquidità. Dopo i periodi non cancellabili che terminano a gennaio e marzo 2027, entrambe le parti possono recedere dagli accordi con SpaceX con un preavviso di 90 giorni. Chamath Palihapitiya ha sostenuto che SpaceX potrebbe usare questa clausola per raddoppiare il suo prezzo, ma Elon Musk ha risposto che i ricavi di SpaceX "diminuiranno" se il calcolo diventa economico.
Anthropic si sta anche quotando a un prezzo inferiore a quanto una volta ci si aspettava. Gli investitori avevano discusso fino a 2.000 miliardi di dollari; l'intervallo indicato nella domanda implica circa 1.000 miliardi. Questo le dà ogni motivo per fare pressione sui fornitori sui prezzi, e i suoi grandi impegni con Google, Amazon e Broadcom le danno opzioni.
Nvidia Ha Più Clienti Su Cui Contare
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Nvidia più che triplichino, passando da 216 miliardi di dollari nell'esercizio 2026 (l'anno terminato a gennaio 2026) a 692 miliardi nell'esercizio 2028:
Una costruzione più lenta da parte di SpaceX ridurrebbe quei numeri, e nessuna domanda di IPO mostra quanto dei ricavi di Nvidia rappresenti SpaceX. Ma le stime di Nvidia si basano su molti acquirenti; quelle di SpaceX si basano pesantemente su uno solo. L'esposizione più strana: Nvidia sta investendo circa 10 miliardi di dollari nel collocamento privato di Anthropic, contribuendo a finanziare proprio l'accordo di cui Cramer si preoccupa.
SpaceX Sostiene Il Rischio
Cramer ha ragione sul fatto che l'IPO di Anthropic è un evento per gli utili, ma molto più grande per SpaceX che per Nvidia. Se possedessi SpaceX, guarderei dove Anthropic si quota all'interno del suo intervallo da 70 a 78 dollari tanto attentamente quanto i numeri di SpaceX stessa. Il rapporto del quarto trimestre di SpaceX mostrerà poi se i ricavi di dicembre hanno raggiunto gli 8,3 miliardi di dollari, il ritmo mensile necessario per il suo obiettivo di run-rate di 100 miliardi di dollari.
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