Punti Chiave
- AT&T ha superato le stime sui ricavi e sull'EPS rettificato e ha alzato le sue previsioni per l'EPS rettificato 2026 a circa $2,40.
- Le nuove connessioni internet nette hanno raggiunto un record di 769.000, inclusi 442.000 clienti fibra e 327.000 clienti wireless fissa.
- L'ARPU della fibra è sceso del 4% a causa degli sconti sui pacchetti, e la direzione si aspetta un calo simile nel quarto trimestre.
- La vendita di AT&T Mexico dovrebbe concludersi all'inizio del 2027, mentre la spinta wireless di SpaceX rimane la minaccia di lungo termine.
AT&T (T) ha avuto 48 ore intense. Il titolo è sceso dopo i risultati mercoledì, per poi balzare del 3,8% a $23 giovedì.
Entrambi i movimenti hanno avuto la stessa radice. Gli investitori si sono prima concentrati su un calo del 4% del ricavo per utente della fibra, per poi decidere che il resto del trimestre era abbastanza buono da perdonarlo.
E il resto era buono. I ricavi sono saliti del 5,3% a $32,3 miliardi, l'EPS rettificato è aumentato del 20,4% a $0,65 e i ricavi da servizi consolidati hanno registrato la loro crescita migliore in oltre quattro anni.
Il CEO John Stankey è stato semplice nella conference call: "I nostri migliori guadagni in abbonati e account convergenti stanno guidando solidi risultati finanziari." marketbeat
La vera domanda è quanto costano quegli account convergenti.
Record di nuovi clienti e un'asticella più alta
Il superamento delle stime è stato trasversale:
- Ricavi di $32,3 miliardi hanno superato il consenso di circa $31,7 miliardi.
- EPS rettificato di $0,65 ha battuto la stima di $0,60.
- Il flusso di cassa libero ha raggiunto $5,0 miliardi, in aumento rispetto ai $4,9 miliardi di un anno fa. att
AT&T ha aggiunto un record di 769.000 clienti internet e 379.000 telefoni postpagati. Ora si aspetta un EPS rettificato 2026 di circa $2,40, al di sopra del precedente intervallo da $2,25 a $2,35.
I risultati GAAP sono apparsi molto diversi. L'EPS diluito è sceso del 90% a $0,13 dopo una svalutazione non monetaria di $2,6 miliardi su AT&T Mexico, che AT&T ha accettato di vendere a Grupo Televisa (TV) e Fintech Holdings per $2 miliardi.
Ecco il percorso degli utili che gli analisti ora si aspettano...
Il consenso prevede una crescita dell'EPS di circa il 10,6% annuo nei prossimi due anni, un ritmo sostenuto per una telco.
I pacchetti comprano fedeltà a un prezzo
La convergenza è l'intera strategia. AT&T ha aggiunto circa 350.000 relazioni convergenti, e il 42,8% dei suoi clienti internet domestico avanzato detiene anche una linea wireless postpagata.
Quei clienti hanno un tasso di abbandono inferiore, quindi AT&T è disposta a scontarli. La direzione si aspetta che l'ARPU della fibra scenda a un tasso simile nel Q4 man mano che le offerte introduttive e i clienti di Lumen Technologies (LUMN) si riversano.
Il costo di costruzione, tuttavia, sta scendendo. AT&T ha tagliato $600 milioni dal capex di rete grazie a efficienze nella costruzione della fibra. Ora passa oltre 39 milioni di località in fibra e punta a 60 milioni entro il 2030.
La concorrenza si fa sentire. SpaceX (SPCX) sta cercando l'accesso a 80.000 siti cellulari statunitensi per la propria rete wireless, il che mantiene una pressione latente di Starlink su tutto il settore.
Gli sconti danneggiano l'ARPU, ma la linea del margine racconta una storia più tranquilla.
L'EBITDA rettificato ha raggiunto $12,5 miliardi questo trimestre, quindi gli sconti finora non hanno intaccato la redditività.
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Titolo economico, bilancio pesante
La valutazione sembra poco esigente. AT&T scambia a 9,0x gli utili forward e 6,9x l'EV/EBITDA forward, con un rendimento da dividendo del 4,9% e un payout ratio del 60,4%.
Il debito lo mantiene economico. Il debito netto si aggira intorno ai $170 miliardi, e il piano di riduzione della leva finanziaria ora punta sui proventi del Messico e su una nuova joint venture in fibra con Global Infrastructure Partners e CPP Investments.
Quindi la leva finanziaria è effettivamente diminuita?
A 3,27x, la leva finanziaria rimane al di sopra di dove AT&T la vorrebbe, quindi ogni dollaro di cassa dal Messico conta.
Il prezzo target medio di $28 implica un potenziale rialzista di circa il 22% dalla chiusura di giovedì.
La mia opinione: penso che il rimbalzo di giovedì abbia colto nel segno. L'erosione dell'ARPU della fibra è uno scambio deliberato per pacchetti più stabili, e l'aumento dell'EPS più $5 miliardi di flusso di cassa libero trimestrale mostrano che questo scambio sta funzionando per ora. Il rischio si trova più in là, dove un calo più rapido dell'ARPU o una rete SpaceX credibile potrebbero mettere sotto pressione una società che porta $170 miliardi di debito netto.
Il rapporto del Q4 a fine gennaio è il prossimo punto di controllo. Dovrebbe confermare circa $6 miliardi di flusso di cassa libero del quarto trimestre e mostrare se l'ARPU della fibra si stabilizza.
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