Punti Chiave
- Le azioni di Amazon sono scese del 2% oggi dopo che il terzo trimestre ha mancato le stime su ricavi e utili e si è registrato un deflusso di cassa libero di $42,4 miliardi negli ultimi dodici mesi.
- Il CEO Andy Jassy prevede di spendere significativamente di più nel 2027, una spinta per Nvidia e una prova più dura per CoreWeave.
- AWS è cresciuto del 39%, il ritmo più veloce degli ultimi quasi cinque anni, e il margine operativo di Amazon ha raggiunto un record.
- Il P/E forward di Amazon è vicino a un minimo quinquennale, il che sembra troppo pessimistico mentre AWS continua ad accelerare.
Amazon (AMZN) Le azioni sono scese del 2% oggi dopo che il suo rapporto del terzo trimestre ha mancato le stime su ricavi e utili, e il flusso di cassa libero è passato a un deflusso di $42,4 miliardi negli ultimi dodici mesi.
Il CEO Andy Jassy ha dichiarato durante la conference call sugli utili che Amazon prevede di "spendere significativamente di più nel 2027". Questo significa più affari per Nvidia (NVDA), che vende ad Amazon le sue GPU, e solleva una domanda difficile per CoreWeave (CRWV), che si indebita pesantemente per costruire infrastrutture in anticipo rispetto ai suoi ricavi.
La delusione e il punto di forza
- I ricavi sono aumentati del 12% a $201,9 miliardi e l'utile per azione è stato di $1,89, al di sotto del consenso di FactSet di $202,2 miliardi e $1,97. (L'anticipazione del Prime Day è costata circa 4 punti percentuali di crescita.)
- I ricavi di AWS sono aumentati del 39% a $46,0 miliardi, la crescita più rapida degli ultimi quasi cinque anni.
- Il reddito operativo è balzato del 61% a $28,1 miliardi, con un margine record del 13,9%.
Ma Amazon ha speso $75,9 miliardi in beni immobili e attrezzature nell'ultimo trimestre, e il debito a lungo termine è salito a $173,1 miliardi da $65,6 miliardi alla fine del 2025. Ecco cosa ha fatto questa espansione al flusso di cassa libero:
Il trimestre di settembre ha peggiorato la situazione: un deflusso di $42,4 miliardi negli ultimi dodici mesi, contro un afflusso di $14,8 miliardi un anno prima.
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Buono per Nvidia, più difficile per CoreWeave
Il budget più grande di Jassy per il 2027 dovrebbe significare più ordini per Nvidia, i cui ricavi del data center sono aumentati del 117% a $89,0 miliardi nel suo ultimo trimestre. Il rovescio della medaglia: Jassy ha anche detto che gli impegni per i chip Trainium di Amazon sono cresciuti più di 20 volte. Quanto della spesa del 2027 andrà a Nvidia? Nvidia pubblica i risultati il 17 novembre.
CoreWeave ha una versione più difficile del problema di Amazon. Ha perso $626 milioni nel secondo trimestre su $2,6 miliardi di ricavi, con le sole spese per interessi a $640 milioni. Se gli investitori puniscono Amazon, margine record e tutto, per spendere in anticipo rispetto al flusso di cassa, saranno pazienti con CoreWeave quando pubblicherà i risultati il mese prossimo?
Prezzato per il consumo di cassa
Amazon è stato scambiato a 27x gli utili forward alla chiusura di giovedì, contro una media quinquennale di 49x:
Il calo di oggi lo porta a circa 25x, al di sotto del minimo quinquennale di febbraio di 26x.
La mia opinione: quel prezzo valuta il consumo di cassa più pesantemente della crescita di AWS, che Jassy prevede supererà il 40% sia nel 2027 che nel 2028. Questo è troppo pessimismo.
Tutto dipende dalla fattura del 2027. Se le prospettive di capex previste con i risultati del quarto trimestre all'inizio di febbraio supereranno la crescita di AWS, lo sconto potrebbe persistere.
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