Points clés pour l'action ASML
- Le chiffre d'affaires d'ASML Holding a augmenté de 21% en glissement annuel pour atteindre 9,33 milliards d'euros au trimestre clos en juin.
- La marge opérationnelle s'est élargie à 37% alors que le résultat opérationnel a progressé de 30% en glissement annuel pour atteindre 3,46 milliards d'euros.
- Le modèle de TIKR valorise l'action ASML à 3 052 €, ce qui implique un rendement total d'environ 99% par rapport au prix actuel.
L'action ASML bondit alors qu'un trimestre record force une révision à la hausse des prévisions
ASML Holding N.V. (ASML) est l'entreprise néerlandaise qui fabrique les machines de lithographie à ultraviolets extrêmes dont dépendent les fabricants de puces pour graver les semi-conducteurs les plus avancés au monde.
La société a annoncé un chiffre d'affaires net de 9,33 milliards d'euros au deuxième trimestre, dépassant le haut de sa propre fourchette de prévisions.
Cette performance a été largement portée par les ventes de Gestion du Parc Installé, les revenus récurrents qu'ASML tire de la maintenance et de la mise à niveau des machines déjà en service chez ses clients, qui ont dépassé les prévisions de près de 300 millions d'euros. Le résultat net pour le trimestre a atteint 2,9 milliards d'euros.
La direction a répondu à la force de la demande en relevant ses prévisions de ventes annuelles à une fourchette de 43 à 45 milliards d'euros. Le PDG Christophe Fouquet a nommé le moteur directement lors de l'appel sur les résultats du T2 : « La forte demande sur les marchés finaux cette année a motivé nos clients à ajouter de la capacité de manière agressive sur leurs nœuds de pointe. »
Fouquet a déclaré que les ventes de systèmes liés à la logique avancée et aux fonderies devraient augmenter de plus de 25% cette année.
Il a ajouté que les ventes de systèmes liés à la mémoire sont en passe de croître de plus de 75%, portées par la DRAM, les puces mémoire utilisées dans la plupart des appareils informatiques, et la HBM, la mémoire haute performance utilisée dans les accélérateurs d'IA.
ASML prévoit désormais de livrer environ 65 systèmes EUV Low-NA cette année. Les livraisons de systèmes d'immersion deep UV devraient atteindre environ 130 systèmes cette année, correspondant à peu près au niveau de production de l'année dernière.
ASML prévoit également des augmentations de capacité d'une taille similaire pour son activité de lithographie par immersion l'année prochaine afin de suivre le rythme d'un carnet de commandes qui s'étend déjà jusqu'en 2028.
Les dirigeants ont déclaré que la visibilité sur les commandes s'étend désormais sur plusieurs années au-delà de la période de prévision actuelle, une position rare pour un fournisseur d'équipements en capital.
La marge opérationnelle d'ASML s'élargit à 37% alors que les revenus dépassent la croissance des coûts
Le chiffre d'affaires a augmenté de 21% en glissement annuel pour atteindre 9,33 milliards d'euros, son rythme le plus rapide cette année, alors que la demande des clients en logique avancée et en mémoire continue de dépasser les propres attentes d'ASML en matière d'offre.
Les dépenses opérationnelles totales n'ont augmenté que de 8% en glissement annuel pour atteindre 1,58 milliard d'euros, les dépenses de R&D constituant la plus grande part de cette base de coûts tandis que les SG&A restaient relativement stables.
Le résultat opérationnel a augmenté de 30% en glissement annuel pour atteindre 3,46 milliards d'euros, résultat direct du fait que les revenus ont dépassé la croissance des dépenses par une large marge au cours du trimestre.
La marge opérationnelle s'est élargie à 37% contre 35% au même trimestre l'année dernière, le signe le plus clair à ce jour que l'effet de levier intégré dans la structure de coûts d'ASML commence à se manifester dans la rentabilité déclarée.
La marge brute s'est maintenue à 54% pour le trimestre, essentiellement stable par rapport aux 53% du trimestre précédent, même si le mix s'est encore déplacé vers des revenus à plus forte valeur ajoutée provenant de l'EUV et des mises à niveau du parc installé.
L'avance de KLA en matière de marge opérationnelle sur ASML et Lam Research reste structurelle
KLA Corporation (KLAC) a affiché une marge opérationnelle de 41% au trimestre clos en mars, la marge la plus large des trois sociétés sur les deux dernières années de données.
La marge opérationnelle d'ASML est passée à 37% au cours de son dernier trimestre, son meilleur niveau dans l'histoire commune du groupe, mais elle reste encore d'environ 4 points de pourcentage en dessous du dernier niveau rapporté par KLA.
Lam Research (LAM) a affiché une marge opérationnelle de 35% au même trimestre de mars, suivant de près ASML après que les deux valeurs aient échangé leurs positions plus tôt dans le cycle.
La marge opérationnelle de KLA s'est maintenue au-dessus de 41% à chaque trimestre représenté, preuve que l'écart avec ASML et Lam est structurel plutôt que cyclique, lié au fait que l'activité de contrôle de processus de KLA supporte une base de coûts fondamentalement plus légère que la fabrication de lithographie à forte intensité capitalistique d'ASML.
L'objectif de 3 052 € de TIKR sur l'action ASML tient si l'effet de levier opérationnel continue de se cumuler
Le modèle de TIKR valorise ASML à environ 3 052 € d'ici 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 99% par rapport au prix actuel de 1 537 €, soit environ 17% par an.
Pour que cet objectif tienne, l'expansion de la marge opérationnelle qui vient d'être montrée dans le compte de résultat doit continuer à se cumuler alors que la croissance des dépenses continue de traîner derrière la croissance des revenus l'année prochaine.
Les propres plans d'expansion de capacité d'ASML, déjà décrits lors de l'appel sur les résultats, soutiennent le côté demande de cette hypothèse.
Si les estimations de dépenses opérationnelles de la place continuent de traîner derrière les propres prévisions d'ASML, le scénario médian intégré dans le modèle de TIKR devient plus facile à justifier sur son horizon pluriannuel.
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