Points clés
- Le formulaire 13F de Berkshire Hathaway pour le trimestre clos le 30 septembre est attendu lundi, et le dernier montrait Apple, American Express, Coca-Cola, Alphabet et Bank of America comme ses cinq plus grandes positions.
- Son 10-Q montre que Berkshire a vendu légèrement plus d'actions qu'il n'en a acheté au troisième trimestre, tout en dépensant 9,6 milliards de dollars pour racheter ses propres actions.
- Alphabet, dont Berkshire a augmenté la position de 45 % au deuxième trimestre, est la position à surveiller après que son flux de trésorerie disponible est devenu négatif.
- Les chiffres soutiennent davantage le pari sur Alphabet que la position sur Apple, qui se négocie à environ 38 fois les bénéfices futurs pour une croissance attendue des bénéfices d'environ 6 % pour l'exercice 2027.
Le prochain 13F de Berkshire Hathaway est attendu lundi 16 novembre, et il montrera ce que la société détenait au 30 septembre. La position que je vérifierais en premier est Alphabet (GOOGL), la seule position du top cinq que Berkshire a augmentée dans son dernier dépôt.
Ce dépôt, pour le trimestre clos le 30 juin et déposé le 14 août, montrait 299,25 milliards de dollars d'actions américaines réparties sur 29 positions. Voici le top cinq :
- Apple (AAPL) : 227,92 millions d'actions d'une valeur de 65,95 milliards de dollars, soit 22,0 % du total, inchangé sur le trimestre
- American Express (AXP) : 151,61 millions d'actions, 51,28 milliards de dollars, 17,1 %, inchangé
- Coca-Cola (KO) : 400 millions d'actions, 32,51 milliards de dollars, 10,9 %, inchangé
- Alphabet : 78,79 millions d'actions, 28,16 milliards de dollars, 9,4 %, après une augmentation de 45 % du nombre d'actions
- Bank of America (BAC) : 483,39 millions d'actions, 27,54 milliards de dollars, 9,2 %, après une réduction de 6 % du nombre d'actions
Berkshire a vendu un peu plus qu'il n'a acheté
Lors du troisième trimestre de Greg Abel en tant que PDG, Berkshire a acheté pour 2,4 milliards de dollars d'actions et en a vendu pour 2,8 milliards, selon son 10-Q déposé le 7 novembre. Il a également dépensé 9,6 milliards de dollars pour racheter ses propres actions sur ces trois mois, soit quatre fois ce qu'il a investi dans les actions d'autres sociétés. Ces totaux incluent des participations qu'un 13F ne mentionne pas, comme les maisons de commerce japonaises de Berkshire, donc nous ne saurons quelles positions américaines ont bougé que lorsque le 13F sera publié.
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Apple et Coca-Cola ont dépassé les attentes de Wall Street
Deux actions que Berkshire n'a pas touchées le trimestre dernier ont le plus progressé depuis : Apple est en hausse de 23 % par rapport à son cours du 30 juin, et Coca-Cola est en hausse de 20 %. (Ces mouvements vont du cours de clôture du trimestre au dernier cours de clôture. Ils ne représentent pas le rendement de Berkshire, car un 13F ne montre pas le prix payé.)
Après un trimestre de septembre record de 114,5 milliards de dollars, l'objectif de prix consensuel pour Apple est passé de 281 $ à 345 $ sur l'année écoulée :
L'action a grimpé plus vite, et cet objectif moyen se situe maintenant 3 % en dessous du dernier cours de clôture. Apple se négocie à environ 38 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne sur cinq ans de 29x sur TIKR, tandis que les analystes prévoient une croissance du BPA normalisé d'environ 6 % pour l'exercice 2027. Une réduction lundi ne me surprendrait pas.
Coca-Cola a relevé à nouveau ses prévisions de bénéfices pour 2026 en octobre, et l'objectif consensuel des analystes est passé de 79 $ à 98 $ sur l'année :
Cela laisse moins de 1 % de potentiel de hausse, et à environ 28 fois les bénéfices futurs, l'action se négocie bien au-dessus de sa moyenne sur 12 ans de 23x.
American Express a évolué dans l'autre sens
American Express est en baisse de 4 % par rapport à son cours du 30 juin. Elle a glissé cette année, mais l'objectif consensuel des analystes est passé de 351 $ à 365 $ sur l'année écoulée :
L'action est passée de 370 $ à 323 $ sur cette période, laissant un potentiel de hausse de 13 % par rapport à l'objectif moyen, à environ 17 fois les bénéfices futurs. Berkshire a conservé chaque action le trimestre dernier, et je ne vois aucune raison pour qu'il vende à ce prix.
Alphabet est la position à surveiller
Berkshire a augmenté sa position sur Alphabet de 45 % en actions le trimestre dernier, incluant 10 milliards de dollars des 84,8 milliards de dollars de nouvelles actions qu'Alphabet a vendues en juin pour financer son développement de l'IA.
L'action est en baisse de 18 % par rapport à son cours du 30 juin, et elle a chuté de 10 % suite à une consommation de trésorerie de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre : les dépenses d'investissement ont atteint 51,4 milliards de dollars, dépassant les 42,3 milliards de dollars générés par ses opérations. Jim Cramer a depuis remis en question la position de Berkshire.
Mais l'activité croît rapidement : les revenus du troisième trimestre ont augmenté de 25 % pour atteindre 127,6 milliards de dollars, et ceux de Google Cloud ont plus que doublé pour atteindre 30,7 milliards de dollars. L'objectif moyen des analystes de 400 $ est 36 % au-dessus du cours, à environ 21 fois les bénéfices futurs.
Berkshire réduisait déjà sa position sur Bank of America
Bank of America, l'autre position du top cinq qui a bougé, est en baisse de 11 % par rapport à son cours du 30 juin. Son troisième trimestre a été marqué par une pénalité de 1,2 milliard de dollars liée aux contrôles de lutte contre le blanchiment d'argent, et son rendement sur les capitaux propres tangibles communs est tombé à 12,6 %, ou 14,9 % sans la pénalité, en deçà de l'objectif de la direction de 16 % à 18 %. L'objectif moyen des analystes de 62 $ est 23 % au-dessus du cours, et l'action a clôturé septembre à 1,84 fois la valeur comptable tangible, contre une moyenne sur 10 ans de 1,59x. Puisque Berkshire vendait déjà avant la pénalité, une nouvelle réduction ne me surprendrait pas.
Les chiffres soutiennent davantage Alphabet qu'Apple
Le dépôt de lundi montre un instantané au 30 septembre, donc il ne dira pas quand Berkshire a négocié ni à quel prix. Mais sur la base des objectifs des analystes, Alphabet et Bank of America ont le plus de marge de progression, et Apple et Coca-Cola peu ou pas du tout. Je considérerais un maintien ou une augmentation de la position sur Alphabet comme la bonne décision, à 21 fois les bénéfices futurs pour une entreprise dont les ventes du cloud viennent de doubler, et Apple à 38x est la position que je réduirais. Le risque réside dans les dépenses d'Alphabet : elle a indiqué aux investisseurs de s'attendre à une augmentation significative des dépenses d'investissement en 2027, donc la consommation de trésorerie pourrait durer plus longtemps que ne le souhaiteraient les actionnaires. Le prochain 13F, pour le trimestre de décembre, n'est attendu qu'à la mi-février.
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