Points clés
- Coinbase a obtenu l'approbation finale pour exploiter une banque fiduciaire nationale, rejoignant Circle, et PNC a lancé le même jour un pilote de paiements en stablecoin alimenté par Coinbase.
- Le chiffre d'affaires des transactions du troisième trimestre a chuté de 44 % à 590 millions de dollars, tandis qu'un gain de 715 millions de dollars sur crypto a généré la majeure partie du bénéfice net de 719 millions de dollars.
- Morgan Stanley a rétrogradé Coinbase à underweight avec un objectif de 120 dollars après environ 165 millions de dollars de chiffre d'affaires transactionnel au quatrième trimestre jusqu'au 25 octobre.
- Le rapport du quatrième trimestre, attendu en février, testera les prévisions de 550 à 630 millions de dollars de chiffre d'affaires provenant des abonnements et services.
Coinbase Global (COIN) dispose désormais de l'approbation finale du Bureau du contrôleur de la monnaie pour exploiter une banque fiduciaire nationale. L'agrément est entré en vigueur le 6 novembre, et Coinbase l'a annoncé lundi.
Cela la place aux côtés de Circle Internet Group (CRCL), l'émetteur de l'USDC, qui détient déjà son propre agrément fiduciaire. PNC Financial Services (PNC) a lancé le même jour un pilote permettant aux clients institutionnels d'accepter les paiements en USDC, avec Coinbase en support.
Une bonne nouvelle, donc. Pourtant, l'action avait déjà perdu environ 22 % au cours du mois précédant la rétrogradation par Morgan Stanley le 2 novembre.
Le chiffre d'affaires des transactions est le problème, et l'agrément ne permet pas de le résoudre rapidement.
Un agrément obtenu en plein ralentissement
L'agrément transfère principalement la garde sous l'autorité d'un seul régulateur fédéral. Coinbase prévoit de transférer ses activités de garde de New York dans la nouvelle banque sur trois ans. Cependant, la banque ne peut pas accepter de dépôts ordinaires ni accorder de prêts commerciaux.
Entre-temps, le rapport du 29 octobre a montré à quel point le trading a chuté :
- Le chiffre d'affaires total a baissé de 35 % à 1,22 milliard de dollars.
- Le chiffre d'affaires des transactions a chuté de 44 % à 590 millions de dollars, le volume spot des particuliers ayant reculé de 59 %.
- Le résultat net est passé à 719 millions de dollars, mais 715 millions de dollars provenaient de gains sur les crypto que Coinbase détient.
En comparant les deux moteurs de revenus, le changement est évident.
Le chiffre d'affaires des abonnements et services a atteint 570 millions de dollars, presque au niveau du trading, de sorte que cette moitié de l'activité pèse désormais réellement.
La garde et les stablecoins assurent la stabilité
Le chiffre d'affaires des stablecoins s'est établi à 307 millions de dollars, en baisse de seulement 5 % par rapport à l'année précédente. Des soldes USDC plus élevés ont ajouté 85 millions de dollars, tandis que des taux d'intérêt plus bas ont retiré 53 millions de dollars. Coinbase a également renouvelé son accord de revenus USDC avec Circle aux mêmes conditions.
C'est là qu'un agrément fédéral pourrait compter le plus. Les grandes institutions se soucient de qui réglemente leur gardien, surtout depuis le piratage d'environ 6 milliards de dollars de Binance fin octobre.
À titre de comparaison, Coinbase détenait 376,6 milliards de dollars d'actifs clients fin septembre. Ce chiffre était en baisse de 27 % par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la baisse des prix du bitcoin.
Ces lignes plus stables peuvent-elles redresser le chiffre d'affaires total ?
Les analystes s'attendent à une reprise, mais ces prévisions reposent encore sur la coopération des prix des cryptos.
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Le trading détermine toujours le bénéfice
Le résultat d'exploitation montre la pression. Il est tombé à 61,7 millions de dollars contre 480,5 millions de dollars un an plus tôt, même après une restructuration en mai ayant supprimé environ 700 emplois.
Et le quatrième trimestre a démarré lentement. Coinbase a enregistré environ 165 millions de dollars de chiffre d'affaires transactionnel jusqu'au 25 octobre, contre 590 millions de dollars pour l'ensemble du troisième trimestre. Morgan Stanley a utilisé ce faible départ pour rétrograder l'action à underweight, abaissant son objectif à 120 dollars contre 258 dollars. La firme a également signalé le piratage de Binance comme un risque pour le trading de crypto.
Voici ce qu'un trading plus faible a fait aux marges...
Les coûts ont diminué d'environ 17 % par rapport à l'année précédente, mais le chiffre d'affaires a chuté plus rapidement.
Les ventes d'initiés pourraient également ajouter de l'offre. Le plan de trading du PDG Brian Armstrong permet des ventes allant jusqu'à 8,2 millions d'actions à partir du 16 novembre, si l'action dépasse des niveaux de prix prédéfinis.
Mon avis : L'agrément est un véritable atout à long terme car il renforce la moitié de Coinbase qui ne dépend pas du trading. Néanmoins, je ne me précipiterais pas sur l'action suite à cette nouvelle. Les bénéfices fluctuent avec les prix des cryptos, et le quatrième trimestre est en deçà du troisième. J'attendrais la preuve que les volumes ont touché le fond.
Le rapport du quatrième trimestre, attendu en février, est ce point de preuve. Il montrera si le chiffre d'affaires des abonnements et services se situe dans la fourchette des prévisions de 550 à 630 millions de dollars, et si le trading a cessé de se contracter.
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