Statistiques clés pour l'action Snowflake
- Prix actuel : 172,20
- Prix cible (milieu) : ~$456
- Objectif de la Bourse : ~230
- Rendement total potentiel (moyen) : ~165%
- TRI annualisé : ~23% / an
- Réaction aux résultats (25/26 février) : +2.28%
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Snowflake Inc. (SNOW) a augmenté de 4 % le 22 mai après que l'Administration des services généraux des États-Unis a annoncé un accord OneGov avec la société, ouvrant sa plateforme AI Data Cloud à toutes les agences fédérales à des taux réduits. Quelques jours plus tôt, Bank of America a relevé son objectif de prix de 195 à 205 dollars, qualifiant SNOW d'"action gagnante dans l'opportunité attrayante et croissante de l'intelligence d'affaires de l'IA" Les résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 arrivent le 27 mai.
L'action est toujours en baisse d'environ 22 % depuis le début de l'année et d'environ 39 % par rapport à son plus haut de 52 semaines de 280,67 $. L'écart entre les prix du marché et ce que la direction est en train de construire a rarement été aussi grand. C'est lors de la conférence Morgan Stanley sur les technologies, les médias et les télécommunications, qui s'est tenue en mars, que l'on a pu le constater le plus clairement.
Ce sur quoi les "Bulls" et les "Bears" s'affrontent en réalité
Le débat de surface porte sur la normalisation de la croissance. Les revenus des produits ont augmenté de 30 % au cours du quatrième trimestre de l'exercice 2026, ce qui représente une nouvelle accélération, mais l'ère de l'hypercroissance de Snowflake est révolue. Les baissiers soutiennent que la société est en train de mûrir pour devenir une société à croissance moyenne de 20 % tandis que les hyperscalers réduisent l'écart sur l'entreposage de données dans le nuage de base.
Les optimistes soulignent le pipeline de contrats. Les obligations de performance restantes (RPO, c'est-à-dire les revenus contractuels non encore comptabilisés) ont atteint 9,8 milliards de dollars au quatrième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 42% d'une année sur l'autre. Snowflake a également signé un contrat d'une valeur de plus de 400 millions de dollars et sept autres contrats à neuf chiffres, tous provenant de clients existants qui augmentent leur utilisation. Ce n'est pas une entreprise qui perd des parts de marché.
La question non résolue est de savoir si les produits d'intelligence artificielle de Snowflake, Cortex Code et Snowflake Intelligence, peuvent étendre de manière significative la consommation au-delà de la base analytique de base. C'est lors de la conférence de Morgan Stanley que la direction a démontré le plus clairement que la réponse est oui.
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Ce que la conférence a révélé
Cortex Code, l'agent de codage IA de Snowflake, a été conçu pour résoudre un problème opérationnel spécifique. Avant qu'il n'existe, le déploiement d'un agent d'IA sur Snowflake prenait des mois. L'équipe de données du PDG Sridhar Ramaswamy avait besoin de plus de deux mois pour créer un seul agent de vente. Avec Cortex Code, ce délai s'est effondré.
"Je considère qu'il s'agit d'un investissement essentiel", a déclaré M. Ramaswamy. "Se contenter d'abandonner cet espace me semble être une décision vraiment stupide".
Les résultats ont surpris même la direction. Les cadres commerciaux, que M. Ramaswamy décrit comme des non-codeurs, ont commencé à écrire des applications. Les employés ont automatisé la préparation des prévisions et les modèles de clients entièrement dans Snowflake. Un utilisateur a connecté Cortex Code à un pipeline de données et a découvert un bogue qui n'avait pas été détecté pendant un an : "C'est une explosion de capacités qui a été mise à la disposition de tous les employés de l'entreprise", a-t-il déclaré.
Snowflake Intelligence, qui permet aux utilisateurs professionnels d'interagir et d'agir sur les données de l'entreprise en langage naturel, a suivi une courbe d'adoption similaire. L'étude de Bank of America, citant les données de fin d'année fiscale de Snowflake, montre que l'Intelligence est passée d'un produit naissant à près de 2 500 comptes en l'espace de trois mois seulement.
Les deux produits sont basés sur la consommation, ce qui signifie que Snowflake gagne de l'argent au fur et à mesure que l'utilisation augmente plutôt que de facturer des frais de licence initiaux. Pour M. Ramaswamy, ce modèle constitue un avantage structurel sur un marché où, selon lui, "le coût des logiciels est en train de tomber à zéro" L'exposition de la plateforme à l'utilisation qu'en font les clients crée une boucle de rétroaction que, selon lui, les agents de codage génériques ne peuvent pas reproduire.
Marges, efficacité et canal fédéral
Le directeur financier Brian Robins a abordé directement la question de l'efficacité du capital lors de la conférence. Au cours du quatrième trimestre de l'exercice 2026, les recettes tirées des produits ont ré-accéléré pour atteindre 30 %, alors que Snowflake a réduit ses effectifs d'environ 200 personnes et n'a ajouté que 37 employés nets. Le lien historique entre la croissance des effectifs et la croissance des revenus est, selon les termes de Robins, "complètement découplé".
Sur la voie de la rentabilité selon les GAAP, M. Robins a établi une feuille de route concrète en matière de rémunération à base d'actions (SBC) : 41 % du chiffre d'affaires il y a deux ans, 34 % pour l'exercice 2026 et 27 % pour l'exercice 2027. Les données de TIKR montrent que la marge de flux de trésorerie disponible a atteint 23,9 % au cours de l'exercice 2026, et les estimations consensuelles prévoient une expansion continue. M. Robins a également confirmé qu'il restait 1,1 milliard de dollars sur l'autorisation de rachat d'actions de Snowflake.
La tension sur les marges est réelle. Robins a reconnu que les produits d'IA ont actuellement des marges brutes plus faibles que les charges de travail analytiques de base, et Snowflake prévoit une marge brute de 75 % pour l'exercice 2027. La direction compense la dilution des marges de l'IA par des gains d'efficacité dans le cœur de métier. Ce compromis ne se résoudra favorablement que si la consommation d'IA évolue plus rapidement que la traînée.
L' accord GSA OneGov ouvre un segment de clientèle que Snowflake n'a jamais considéré comme un moteur de revenus important. Dans le cadre de cet accord, les agences fédérales bénéficient d'une réduction de 20 % sur le calcul et d'environ 27 % sur le stockage, avec des économies potentielles allant jusqu'à 50 % à mesure que l'utilisation augmente, jusqu'au 30 septembre 2027. "Nous sommes la seule plateforme de données multi-cloud qui peut répondre à cette charge dès le premier jour", a déclaré Ramaswamy lors de l'annonce.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 172,20
- Prix cible (milieu) : ~$456
- Rendement total potentiel : ~165%
- TRI annualisé : ~23% / an
Le modèle d'évaluation intermédiaire de TIKR vise environ 456 $ par action d'ici le 31 janvier 2031 (fin de l'exercice financier de Snowflake), ce qui implique un rendement total d'environ 165 % à un TRI annualisé d'environ 23 % par an. Les deux principaux moteurs de revenus sont l'expansion de la charge de travail de l'IA dans la base de clients existante de Snowflake et la montée en puissance de la monétisation des engagements des grandes entreprises déjà bloqués dans le RPO. Le modèle prévoit un TCAC des revenus d'environ 19% et une marge de revenu net proche de 14% d'ici 2031, à mesure que la compression SBC s'installe.
L'hypothèse la plus optimiste : La consommation de charges de travail d'IA s'accélère plus rapidement que le consensus, le canal fédéral devient un contributeur significatif et le SBC diminue plus rapidement que le rythme guidé. Les inconvénients : les hyperscalers continuent de réduire l'écart sur les entrepôts de base, la dilution des marges de l'IA s'avère plus difficile que prévu et les budgets informatiques des entreprises se resserrent.
Les analystes de la rue indiquent 34 achats, 10 surperformances, 6 conservations, 1 sans opinion et 1 vente, avec un objectif de prix moyen d'environ 230 $ sur 48 estimations par TIKR. L'objectif moyen de TIKR à environ 456 $ implique que la Bourse sous-évalue de manière significative le scénario à long terme si Snowflake exécute la transition de la plateforme d'IA que Ramaswamy a décrite chez Morgan Stanley.
Conclusion
Le 27 mai est le premier point de données permettant de savoir si la transition de plateforme décrite par Ramaswamy se traduit dans les chiffres. Les prévisions de revenus de produits pour le premier trimestre sont d'environ 1,26 à 1,27 milliard de dollars, soit une croissance d'environ 27 % d'une année sur l'autre. Le marché ne réagira pas à un chiffre qui correspond simplement aux prévisions.
Les véritables indicateurs sont la trajectoire du RPO et les prévisions pour l'ensemble de l'année. La poursuite de l'accélération du RPO confirmerait que les signatures de contrats record du quatrième trimestre ne sont pas le fait d'un seul trimestre. Un relèvement des prévisions pour l'ensemble de l'année indiquerait que Cortex Code et Snowflake Intelligence augmentent la consommation au-delà de la ligne de base plus tôt que prévu. Si l'une ou l'autre de ces prévisions n'est pas atteinte, le débat sur la question de savoir si l'histoire de la plateforme d'IA est réelle ou s'il s'agit simplement d'un récit se rouvrira rapidement. Revenez mercredi soir.
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