Puntos Clave
- La senadora Elizabeth Warren atacó la operación de UnitedHealth con Amedisys el 1 de noviembre, dos días antes de que los demócratas ganaran el Congreso.
- Su Ley para Desintegrar la Gran Medicina requeriría que UnitedHealth separara sus proveedores de atención, incluida la salud en el hogar, de su aseguradora y su gestor de beneficios farmacéuticos (PBM) en el plazo de un año.
- Los analistas esperan que el BPA normalizado se recupere de $16.35 en 2025 a $23.29 en 2027, principalmente gracias al negocio de atención de Optum.
- Una desintegración parece improbable bajo el veto de Trump, pero la presión limita el múltiplo, por lo que la rentabilidad depende de los beneficios.
Los demócratas ganaron ambas cámaras del Congreso el 3 de noviembre, y la sanidad está cerca de lo más alto de su agenda. Es un momento incómodo para UnitedHealth Group (UNH).
Dos días antes, la senadora Elizabeth Warren (D-Mass.) fue tras su compra de Amedisys por $3.300 millones en X:
"UnitedHealth ya vende tu seguro, emplea a tu médico y gestiona tus recetas. Ahora el Departamento de Justicia de Trump les dejó comprar el gigante de salud en el hogar y cuidados paliativos Amedisys por $3.300 MILLONES – dándoles MÁS poder para subir costes y denegar atención. Necesitamos desintegrar la Gran Medicina."
Su partido acaba de ganar el Congreso.
Amedisys No Va a Ninguna Parte
La operación está hecha. El Departamento de Justicia demandó para bloquearla en noviembre de 2024, luego llegó a un acuerdo en agosto de 2025 una vez que las empresas acordaron vender 164 ubicaciones de salud en el hogar y cuidados paliativos por un valor de aproximadamente $528 millones al año en ingresos. UnitedHealth cerró la compra el 14 de agosto de 2025.
La ruta de Warren es la legislación, lo que significa superar un filibustero en el Senado y un posible veto de Trump. Los analistas de J.P. Morgan esperan que ese veto traiga un bloqueo, no una reforma profunda, informó Reuters.
Warren Tiene un Proyecto de Ley para Eso
Su arma más grande es la Ley para Desintegrar la Gran Medicina, presentada el 10 de febrero con el senador Josh Hawley (R-Mo.). Prohibiría que una empresa posea tanto un asegurador o un gestor de beneficios farmacéuticos como un proveedor, dando un año para desprenderse de una de las partes. Su definición de proveedor nombra a los proveedores de salud en el hogar, lo que incluye a Amedisys.
Eso separaría el negocio de atención de Optum de UnitedHealthcare, y los dos están entrelazados: los segmentos de UnitedHealth facturaron $168.000 millones en ingresos entre sí en 2025, equivalente al 62,1% de los $270.600 millones de Optum.
El nombre de Hawley importa. Una desintegración necesita votos republicanos, y el proyecto de ley no se ha movido desde febrero.
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Optum Es el que Tiene Más Terreno que Recuperar
Los analistas esperan que el BPA normalizado suba de $16.35 en 2025 a $23.29 en 2027, aún por debajo de los $27.66 de 2024.
La mayor parte de eso depende de los márgenes. El margen EBIT de UnitedHealth se mantuvo entre el 8,3% y el 8,8% desde 2021 hasta 2023, bajó al 8,1% en 2024, y luego cayó al 4,8% en 2025.
Optum Health ganó $7.800 millones de las operaciones en 2024 y perdió $278 millones en 2025. Su margen ajustado fue del 2,6% en el tercer trimestre, frente a un objetivo del 6% al 8% para 2028. Ese es el negocio que el proyecto de ley de Warren aislaría del asegurador.
No Cuentes con una Revalorización
El rally electoral fue una operación de Medicaid. Centene cerró con una subida del 12,6% el 4 de noviembre y los operadores hospitalarios ganaron entre un 9% y un 16%, mientras que UnitedHealth subió solo un 1,2%. La apuesta era que los demócratas podrían retrasar los recortes de Medicaid, lo que no hace nada por el problema antimonopolio de UnitedHealth.
El 23 de octubre, Raymond James recortó su objetivo a $450 desde $475, culpando a un múltiplo comprimido por las preocupaciones de las elecciones de mitad de mandato y posibles cambios en las reglas de Medicare Advantage.
Después de una subida del 11% en un mes, UnitedHealth cotizaba a 18x los beneficios futuros el 2 de noviembre, justo por debajo de su promedio de cinco años de 19x, muy por debajo de los 25x de abril de 2022 y muy por encima del mínimo de 11x de mayo de 2025.
UnitedHealth Necesita Crecimiento de Beneficios
No veo que una desintegración se convierta en ley mientras Trump mantenga el veto. Pero las audiencias y publicaciones como las de Warren mantendrán la estructura de UnitedHealth en los titulares una vez que el nuevo Congreso se siente en enero, y eso hace difícil imaginar un retorno a 25x.
Las ganancias tienen que venir de los beneficios. Si se alcanzan los $23.29 que los analistas esperan para 2027, la acción puede subir al múltiplo actual. La primera prueba es el pronóstico para 2027 que la dirección prometió antes de fin de año. Una previsión por debajo del consenso dolería más que cualquier publicación de Warren.
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