Points clés
- L'action Moderna (MRNA) a gagné environ 8 % sur cinq séances de bourse jusqu'au 5 novembre, clôturant à 241 $ alors que les investisseurs réévaluaient son vaccin personnalisé contre le cancer.
- Merck (MRK) et Moderna ont rapporté que l'intismeran combiné au Keytruda réduisait le risque de récidive de mélanome ou de décès de 42 %, avec une réduction de 58 % après six mois dans une analyse de sensibilité préspécifiée.
- Moderna a rapporté 1,31 milliard de dollars de chiffre d'affaires au troisième trimestre le 6 novembre et a relevé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour 2026 à 15 %-25 %, bien que sa valorisation élevée reste une préoccupation.
Que s'est-il passé ?
L'action Moderna (MRNA) a gagné environ 8 % sur cinq séances de bourse se terminant le 5 novembre, passant de 223 $ à 241 $ alors que les investisseurs reconsidéraient le potentiel de son vaccin personnalisé contre le cancer développé avec Merck (MRK).
Le rebond a suivi une vente massive en octobre déclenchée par les résultats de la Phase 3 sur le mélanome qui avaient initialement déçu les investisseurs malgré la démonstration d'un bénéfice clinique significatif. Aucun nouveau résultat d'essai n'a été publié pendant le rebond.
Moderna a ensuite publié ses résultats du troisième trimestre le 6 novembre, avec un chiffre d'affaires en hausse de 29 % sur un an pour atteindre 1,31 milliard de dollars, soutenu par une demande internationale plus forte pour son vaccin COVID-19.
La société a généré 162 millions de dollars de résultat net, inversant une perte de 200 millions de dollars un an plus tôt, et a relevé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires annuel à 15 %-25 % contre une attente précédente allant jusqu'à 10 %.
Bien que ces résultats soient arrivés après la hausse sur cinq séances, ils ont fourni des preuves supplémentaires d'une amélioration des performances commerciales.
Entre-temps, le vaccin personnalisé contre le cancer de Moderna, l'intismeran, reste une opportunité potentiellement transformatrice à long terme.
Selon les résultats de la Phase 3 INTerpath-001 des entreprises, l'intismeran combiné au Keytruda a réduit le risque de récidive de mélanome ou de décès de 42 % par rapport au Keytruda seul.
Ce résultat était inférieur à la réduction de 49 % observée après cinq ans dans l'essai de Phase 2 antérieur, contribuant à la déception initiale des investisseurs.
Cependant, les résultats de la Phase 3 ont révélé une distinction importante.
Au cours des six premiers mois, les deux groupes de traitement ont montré des résultats similaires, avec un rapport de risque de 0,99. Après six mois, une analyse de sensibilité préspécifiée a montré une réduction de 58 % du risque de récidive ou de décès.
Comme discuté dans l'analyse précédente de TIKR sur Moderna, le directeur du développement David Berman a soutenu que le bénéfice pourrait se renforcer avec un suivi plus long, soulignant l'amélioration observée lors de la Phase 2.
Le PDG Stéphane Bancel croit également que la technologie pourrait éventuellement traiter d'autres types de cancer.
« Nous croyons que cela va fonctionner dans plus de cancers que le mélanome en raison d'un mécanisme d'action », a déclaré Bancel à Bloomberg Talks le 26 octobre.
Les entreprises évaluent l'approche de vaccin personnalisé dans les cancers du rein, de la vessie et du poumon, élargissant potentiellement l'opportunité au-delà du mélanome.
Merck a également des incitations financières considérables à soutenir le programme. Ses résultats du troisième trimestre ont montré que le Keytruda et le Keytruda Qlex ont généré 8,6 milliards de dollars de ventes combinées.
Les partenaires partagent les coûts de développement et les bénéfices de l'intismeran à parts égales et préparent des soumissions réglementaires, avec un lancement potentiel en 2027 dépendant de l'approbation.
L'action Moderna est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
L'amélioration des performances financières de Moderna et l'élargissement de son pipeline de vaccins contre le cancer renforcent ses perspectives à long terme, mais sa valorisation élevée suggère que les investisseurs s'attendent déjà à un succès commercial substantiel.
Les estimations consensuelles de TIKR au 2 novembre projetaient un chiffre d'affaires atteignant 3,34 milliards de dollars en 2028, soit encore environ la moitié des 6,85 milliards de dollars générés en 2023, soulignant l'importance de nouveaux produits commerciaux.
Au 2 novembre, Moderna se négociait à environ 46 fois ses ventes anticipées, nettement au-dessus de sa moyenne quinquennale de 7,9x, indiquant que les investisseurs attribuaient une valeur significative au pipeline expérimental en oncologie.
Au cours des 12 prochains mois, un chiffre d'affaires vaccinal plus fort, des progrès réglementaires potentiels pour l'intismeran et des développements supplémentaires dans les essais sur le cancer pourraient soutenir les perspectives de croissance de Moderna.
Cependant, l'incertitude entourant les données de survie globale, l'exécution commerciale, l'approbation réglementaire et la valorisation élevée de l'entreprise crée un risque de baisse si les résultats futurs déçoivent.
Moderna semble surévaluée par rapport à son multiple historique sur les ventes, bien qu'une commercialisation réussie du vaccin contre le cancer dans plusieurs types de tumeurs pourrait éventuellement justifier une valorisation plus élevée.
La question clé est de savoir si Moderna peut transformer des résultats cliniques prometteurs en une croissance durable du chiffre d'affaires et délivrer le succès commercial déjà reflété dans son cours de bourse.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Moderna ?
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