Points clés
- Mark Gurman de Bloomberg affirme que le nouveau Siri d'Apple peut enfin faire ce qu'il était censé faire, 15 ans après son lancement.
- Son co-animateur soutient que personne n'achète un téléphone pour l'IA, bien que le CFO d'Apple affirme que l'IA donne aux clients une raison de se mettre à niveau.
- Apple a donné des prévisions de croissance de 7 % à 10 % pour le trimestre de décembre, après 12 %, et les analystes s'attendent à 8 % d'ici l'exercice 2028.
- À 37x les bénéfices futurs au 2 novembre, contre une moyenne quinquennale de 29x, le cours d'Apple intègre une croissance supérieure à celle indiquée par ses prévisions.
Apple (AAPL) a passé 15 ans à promettre un Siri qui fonctionne. Avec iOS 27.3, désormais en version bêta, il en a peut-être enfin un.
Mark Gurman de Bloomberg, qui l'utilise depuis la première bêta en juin, l'a résumé sur le podcast Power On :
« 15 ans après l'introduction du premier Siri, Siri peut enfin faire les choses qu'il était censé faire. »
Son co-animateur, Vlad Savov, a été moins impressionné :
« Personne ne dit sincèrement : j'achète ce nouvel iPhone ou cet autre appareil à cause de l'IA. »
Apple n'est pas d'accord. Le CFO Kevan Parekh a déclaré aux analystes lors de la conférence du 2 novembre que l'IA « offre une raison convaincante aux clients de se mettre à niveau et de changer ». Apple a bien établi un record au trimestre de septembre pour les mises à niveau d'iPhone, mais Siri AI n'était en bêta que depuis 12 jours à la fin de ce trimestre.
La croissance d'Apple prend la mauvaise direction
Le chiffre d'affaires a augmenté de 12 % pour atteindre un record de 114,5 milliards de dollars au trimestre de septembre, et les ventes d'iPhone ont bondi de 17 %.
Les prévisions pour le trimestre de décembre indiquent une croissance de 7 % à 10 %. Parekh a présenté cela comme venant s'ajouter à un trimestre de décembre « phénoménal » l'année dernière, où le chiffre d'affaires avait progressé de 16 %, et Gurman n'y croyait pas : « On ne peut pas additionner ces choses simplement parce que cela fait paraître les chiffres plus grands et meilleurs. »
L'offre explique en partie cela : le directeur des opérations Sabih Khan a déclaré que l'iPhone Duo était en tension.
Les analystes s'attendent à ce que le ralentissement dure au-delà des fêtes. Le chiffre d'affaires a augmenté de 15 % lors de l'exercice 2026, et le consensus prévoit une croissance d'un peu moins de 10 % pour l'exercice 2027 et de 8 % pour l'exercice 2028.
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Siri pourrait encore se justifier dans les Services
Apple n'a pas besoin que Siri vende des téléphones pour en tirer des revenus. Les Services affichaient une marge brute de 76,2 % lors de l'exercice 2026, contre 39,3 % pour les Produits, générant 40,2 % du bénéfice brut sur 25,8 % du chiffre d'affaires.
La marge brute d'Apple est passée de 43,3 % lors de l'exercice 2022 à 48,8 % lors de l'exercice 2026, bien que la progression de l'année dernière provienne des Produits, dont la marge est passée de 36,8 %.
Ce retour sur investissement n'est pas encore effectif. Siri AI est livré avec des limites d'utilisation, et le PDG John Ternus a déclaré que « toute personne ayant besoin d'une capacité supérieure pourra acheter un accès étendu à l'avenir ». Avec Siri traitant plus de 2,5 milliards de requêtes par jour, même une petite part payante pourrait dynamiser les Services.
Mais Apple a prévu une croissance des Services de 8 % à 9 % pour le trimestre de décembre, contre 10 % précédemment, et Parekh a cité les licences tierces comme un facteur en contra. C'est là que se situent les paiements de recherche de Google, et Gurman s'attend à ce que ces revenus diminuent à mesure que l'IA grignote les recherches Safari.
Siri coûte aussi de l'argent, et les Services l'absorbent. Parekh a déclaré que les coûts cloud de Siri AI passent par le coût des ventes des Services, et Apple différera une partie du revenu de chaque appareil pour Siri AI. Ajoutez les prix de la mémoire que Ternus a qualifiés de « sans précédent », et Apple a prévu une marge brute de 45 % à 46 % pour le trimestre de décembre, inférieure aux 46,2 % de l'exercice 2024.
L'action Apple est valorisée pour une croissance plus rapide
Apple se négociait à 37x les bénéfices futurs le 2 novembre, proche de son plus haut quinquennal de 38x et bien au-dessus de sa moyenne de 29x.
Que Siri fonctionne enfin est une vraie victoire, et je m'attends à ce que cela aide les Services à terme. Mais à 37x les bénéfices, Apple a aussi besoin que les gens mettent à niveau leurs iPhones plus rapidement à cause de l'IA, et jusqu'à présent, cet argument vient d'Apple, pas de ses clients.
La mise à niveau complète de Siri, qui agit à l'intérieur des applications tierces, arrive au printemps. Si elle incite les gens à payer pour des plans iCloud+ plus grands ou à échanger leurs anciens iPhones, l'exercice 2027 d'Apple pourrait dépasser la croissance d'un peu moins de 10 % attendue par les analystes.
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