Points clés
- Block a bondi de 15,3 % mercredi pour atteindre un nouveau plus haut sur 52 semaines après une croissance du bénéfice brut du troisième trimestre de 22 % à 3,24 milliards de dollars, avant de clôturer jeudi à 84 $.
- Le résultat opérationnel ajusté a augmenté de 92 % à 923 millions de dollars pour une marge record de 29 %, et Block a relevé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à 4,15 $.
- Block a étendu Cash App Borrow à des prêts plus longs, et la directrice financière Amrita Ahuja a déclaré que les clients "allaient emprunter moins fréquemment" en conséquence.
- Block se négocie à 16,1 fois les bénéfices futurs contre moins de 10 fois pour PayPal, et son objectif 2027 d'une croissance du bénéfice brut d'au moins 15 % fixe la prochaine barre.
Block (XYZ) est entré dans la publication de ses résultats du troisième trimestre avec une dégradation de notation qui pesait sur lui. Il en est sorti avec un trimestre record.
L'action a bondi de 15,3 % mercredi pour atteindre 88 $, un nouveau plus haut sur 52 semaines, après une croissance du bénéfice brut de 22 % à 3,24 milliards de dollars. La direction avait donné des prévisions de 18 %. L'action a cédé 4,1 % jeudi alors que le Nasdaq perdait 5,5 %, clôturant à 84 $, soit toujours 11 % au-dessus de son niveau d'avant la publication.
Le BPA ajusté de 1,13 $ a plus que doublé et a dépassé le consensus d'environ 1,03 $.
PayPal (PYPL) a également progressé de 3,4 % mercredi, avant de reculer de 2,1 % jeudi à 59 $. Néanmoins, les deux actions sont valorisées pour des avenirs différents. Block se négocie à 16,1 fois les bénéfices futurs, tandis que PayPal est à 9,8 fois après une croissance du chiffre d'affaires du troisième trimestre de seulement 2 %.
La performance supérieure aux attentes répond également en partie à la dégradation de notation de Morgan Stanley. La firme avait averti qu'un passage à des prêts Cash App Borrow plus longs pourrait ralentir les originations et augmenter les pertes sur crédit.
Dépasser ses propres prévisions
Les chiffres clés :
- Bénéfice brut de 3,24 milliards de dollars, en hausse de 22 %, contre des prévisions de 3,13 milliards de dollars
- Résultat opérationnel ajusté de 923 millions de dollars, en hausse de 92 %, pour une marge record de 29 %
- Bénéfice brut de Cash App de 2,07 milliards de dollars, en hausse de 27 %, avec les actifs transigeants mensuels en hausse de 4 % à 60 millions
Le bénéfice brut de Square a augmenté de 14 %, en ligne avec le volume des paiements.
Les prévisions ont été relevées sur toute la ligne. Block prévoit désormais un bénéfice brut 2026 de 12,626 milliards de dollars, en hausse de 22 %, un résultat opérationnel ajusté de 3,519 milliards de dollars et un BPA ajusté de 4,15 $, contre 4,02 $ auparavant.
La croissance s'est refroidie par rapport aux 25 % du deuxième trimestre, mais bien moins que ce que l'on craignait :
Le bénéfice brut s'est établi à environ 110 millions de dollars au-dessus des prévisions. Et le résultat opérationnel a dépassé son propre objectif de 48 millions de dollars.
Borrow est devenu plus lent et plus cher
Block a étendu Borrow de prêts de quatre semaines avec des frais de 5 % à des prêts de six semaines avec des frais de 7,5 %. Ahuja a été directe sur le compromis lors de la conférence téléphonique. Avec les mêmes limites de crédit et des durées plus longues, les clients "vont emprunter moins fréquemment".
La rentabilité s'est néanmoins améliorée. Block a relevé sa marge bénéficiaire variable cible sur Borrow à 2,8 % contre 2 % auparavant, et le bénéfice brut des solutions financières de Cash App a augmenté de 36 %. L'activation du commerce, menée par le paiement en quatre fois sur la carte Cash App, a progressé de 27 %.
Ce que le trimestre ne règle pas, c'est le crédit. Les pertes ont presque doublé à 585 millions de dollars au deuxième trimestre, et les prêts plus longs prennent plus de temps à révéler leur véritable taux de perte.
Pendant ce temps, la ligne de profit continue de se capitaliser…
La nouvelle prévision de 4,15 $ implique une croissance du BPA de 75 % cette année.
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La prime vient de s'élargir
Block se négocie à 16,1 fois les bénéfices futurs et 8,6 fois l'EBITDA futur. PayPal est à 9,8 fois et 7,6 fois.
Sur trois ans, l'écart ressemble à ceci :
Le mouvement de cette semaine a élargi un écart qui reflétait déjà la croissance plus rapide de Block.
Les perspectives en soutiennent une partie. Block prévoit une croissance du bénéfice brut du quatrième trimestre supérieure à 15 % avec une marge opérationnelle ajustée de 30 %. Pour 2027, elle prévoit une croissance du bénéfice brut d'au moins 15 % et une marge de 32 %.
Même après le repli de jeudi, l'objectif moyen des analystes de 98 $ n'implique qu'environ 17 % de hausse potentielle.
Mon avis : Le trimestre mérite la hausse. Block a dépassé ses propres prévisions, a élargi ses marges et a montré que Borrow pouvait gagner plus par prêt même si le volume ralentit. Néanmoins, à 16,1 fois avec l'action en hausse de 11 % depuis la publication, une grande partie de l'effacement de la dégradation est déjà intégrée dans le cours. Je conserverais et j'ajouterais lors des replis.
Le prochain contrôle est le 10-Q du troisième trimestre, qui montrera si la croissance des pertes a ralenti par rapport au quasi-doublement du deuxième trimestre. Ensuite, la publication du 25 février devra confirmer les perspectives 2027.
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