Points clés
- L'action SoundHound AI a chuté de 57% en 2026, et Cantor Fitzgerald a abaissé son objectif de cours à 10$ contre 15$ le 6 novembre tout en maintenant sa recommandation Overweight.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 48% pour atteindre un record de 62,4 millions de dollars, mais la marge brute non-GAAP est tombée à 50,3% contre 59,3% et la perte d'EBITDA ajusté s'est creusée.
- Les 10$ de Cantor représentent environ 14x les ventes futures actuelles, en dessous de la moyenne triennale de SoundHound de 20x.
- Le multiple derrière les 10$ n'est pas exigeant. La partie la plus difficile est de réduire le cash burn avant que SoundHound ne vende beaucoup plus d'actions.
SoundHound AI (SOUN) a clôturé à 4,26$ le 5 novembre, en baisse de 57% en 2026, avant la publication de ses résultats du troisième trimestre le soir même. Le lendemain, Cantor Fitzgerald a abaissé son objectif à 10$ contre 15$ mais a maintenu sa recommandation Overweight. Même après cette réduction, 10$ se situent à 135% au-dessus de ce cours de clôture.
Un trimestre record avec un bémol
SoundHound avait manqué les estimations de flux de trésorerie disponibles quatre trimestres de suite avant la publication des résultats, et le trimestre n'a pas montré une réduction de ses pertes. Le chiffre d'affaires a augmenté de 48% pour atteindre un record de 62,4 millions de dollars. Mais la marge brute non-GAAP est tombée à 50,3% contre 59,3% un an plus tôt, et la perte d'EBITDA ajusté s'est creusée à 20,7 millions de dollars contre 14,5 millions de dollars.
SoundHound a resserré ses prévisions de chiffre d'affaires 2026 à une fourchette de 250 à 260 millions de dollars. Cela est en partie un choix : l'entreprise met fin aux contrats à marges brutes négatives et convertit les accords de licence en modèles hébergés, qui comptabilisent le chiffre d'affaires au fil du temps plutôt qu'au comptant.
Cantor impute la révision à la composition du chiffre d'affaires de SoundHound
Thomas Blakey de Cantor a lié cette réduction à ce changement. Le chiffre d'affaires ponctuel est tombé à environ 10% des ventes du troisième trimestre contre environ un tiers au deuxième trimestre, a déclaré la direction lors de la conférence téléphonique. Le directeur financier John Collins a déclaré que les résiliations de contrats et les changements de lignes d'activité réduisent le chiffre d'affaires attendu pour 2026 d'environ 8 millions de dollars, tandis qu'un chiffre d'affaires de licences plus faible au second semestre représente 27 millions de dollars supplémentaires. Sans ces deux impacts, il a estimé le chiffre d'affaires 2026 à près de 290 millions de dollars, contre le point médian de 255 millions de dollars que SoundHound prévoit désormais.
La réponse de la direction est une réduction des coûts annualisée de 120 millions de dollars, dont plus de 80 millions de dollars devant prendre effet avant le 1er janvier 2027. SoundHound prévoit également un EBITDA ajusté positif au cours du second semestre 2027, sur un chiffre d'affaires 2027 de 350 à 400 millions de dollars.
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Les 10$ sont-ils justifiés ?
L'objectif de cours consensuel est tombé à 13$ en septembre contre 16$ un an plus tôt, avant les révisions de cette semaine :
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à un chiffre d'affaires 2027 de 390 millions de dollars, proche du haut de la fourchette de SoundHound :
Le ratio cours/ventes prospectif a atteint un plus bas de trois ans à 5,8x le 2 novembre, contre une moyenne de 20x et un pic de 62x en décembre 2024 :
Au cours de clôture du 2 novembre de 4,09$, cela représente environ 0,70$ de ventes attendues par action sur les 12 prochains mois. Les 10$ de Cantor représentent environ 14x ce montant, en dessous à la fois de la moyenne triennale et de la moyenne annuelle de 16x. Un objectif à 12 mois devrait en réalité être jugé sur les ventes dans un an, que les analystes attendent plus élevées, donc la barre réelle est encore plus basse.
Surveillez le nombre d'actions de SoundHound
SoundHound disposait de 207,6 millions de dollars de trésorerie au 30 septembre, mais les opérations ont utilisé 96,0 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de 2026, contre 76,3 millions de dollars un an plus tôt. L'entreprise a également mis en place un programme de vente d'actions de 300 millions de dollars en mai. Chaque action vendue à ces prix réduit les ventes par action derrière l'objectif de 10$.
À moins de 6x les ventes futures, le marché paie très peu pour une entreprise prévoyant au moins 350 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2027, donc la direction de Cantor me semble juste. Le point faible est le financement : pour atteindre 10$, SoundHound doit parvenir à ce bénéfice EBITDA sans vendre beaucoup plus d'actions.
Le rapport du premier trimestre 2027, probablement début mai, sera le premier avec un trimestre complet des réductions prévues avant le 1er janvier. Si le cash burn se réduit à ce moment-là sans nouvelles ventes d'actions, je prendrais les 10$ au sérieux.
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