Points clés
- L'action Vistra a perdu près de 25% sur l'année écoulée, mais Siebert Williams Shank a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à $202 le 13 novembre, soit 50% au-dessus de la clôture de jeudi.
- La baisse des prix de l'électricité au Texas a d'abord pesé, puis l'élection d'un gouverneur qui a fait campagne sur un moratoire sur les centres de données.
- Les perspectives 2027 de Vistra tiennent bon, mais $202 nécessite un multiple bien supérieur à celui d'aujourd'hui alors que la politique texane est incertaine.
Vistra (VST) a perdu près de 25% sur l'année écoulée, et Siebert Williams Shank ne bouge pas. Le 13 novembre, la firme a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à $202, soit 50% au-dessus de la clôture de jeudi à $134.51.
Les électeurs du Texas ont ébranlé l'action Vistra
Le Texas était un problème avant l'élection. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, le PDG Jim Burke a attribué la baisse des prix de l'électricité ERCOT à la mise hors ligne des mineurs de crypto pour devenir des centres de données et à l'audit des centres de données de l'État ainsi qu'à la pause des autorisations. "Nous ne considérons pas cela comme un impact à long terme", a-t-il déclaré.
Ensuite, Gina Hinojosa a remporté l'élection du gouverneur le 3 novembre après avoir fait campagne sur un moratoire concernant les nouveaux centres de données, et l'action a chuté après le vote. Elle a clôturé à $112.89 le 5 novembre, son plus bas niveau de clôture de l'année écoulée.
Siebert a maintenu tandis que d'autres réduisaient
L'analyste de Siebert, Gabriele Sorbara, a fixé l'objectif à $202 lorsque la firme a initié sa couverture avec une recommandation Achat le 2 octobre et l'a maintenu à travers l'élection et le trimestre. Depuis le vote, BMO a réduit son objectif à $188 contre $210, et CIBC et Scotiabank ont réduit les leurs à $175 et $169.
Le scénario haussier repose sur les propres chiffres de Vistra. L'EBITDA ajusté du troisième trimestre a augmenté de plus de 50% pour atteindre $2.38 milliards, et les prévisions pour 2027 tablent sur $7.7 à $8.5 milliards, avec environ 98% de la production de l'année prochaine déjà couverte par des contrats de couverture.
L'objectif de $202 est-il réaliste ?
L'objectif de cours moyen des analystes est désormais de $202, le même que celui de Siebert. Il était de $228 il y a un an et a atteint un pic à $234 en mars :
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé bondisse à $8.55 cette année contre $4.76 en 2025, puis atteigne $10.55 en 2028 :
Reste la question du multiple. Vistra se négocie à environ 14x les bénéfices anticipés, près de sa moyenne sur 5 ans de 15x et bien en dessous de son pic d'août 2025 à 37x :
D'ici un an, les bénéfices anticipés seront principalement ceux de 2028 à $10.55, donc $202 implique environ 19x. C'est proche de la moyenne sur 3 ans de Vistra d'environ 18x, mais c'est un grand pas en avant par rapport à 14x.
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Le Texas doit d'abord se stabiliser
Le principal risque concerne 2028. Seulement environ 78% de la production de Vistra pour cette année est couverte par des contrats de couverture, donc un long gel texan des nouveaux centres de données pourrait encore nuire aux bénéfices.
Je pense que Vistra vaut plus que $134, avec 2027 largement verrouillé. Mais $202 dans un an nécessite que les investisseurs paient à nouveau un multiple correspondant à la moyenne sur 3 ans, et je ne vois pas cela avant qu'Hinojosa ne précise ce que couvre son moratoire. Elle prend ses fonctions le 19 janvier, et le rapport du quatrième trimestre de Vistra, attendu fin février, devrait montrer quelle part supplémentaire de 2028 elle a couverte.
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