Points clés
- Un lot de huit puces Nvidia B300 pour un serveur est désormais affiché à près de 3 millions de dollars en Chine, soit plus de cinq fois le prix américain d'un serveur B300.
- David Riedel de Riedel Research estime que c'est "très mauvais" pour Alibaba, alors que Washington s'emploie à restreindre son accès offshore aux puces Nvidia.
- Les dépenses d'investissement d'Alibaba ont presque quadruplé en deux ans tandis que sa marge EBIT est tombée à 6,2 %.
Les puces de Nvidia (NVDA) viennent d'atteindre un prix en Chine qui devrait inquiéter les actionnaires de Alibaba (BABA) bien plus que ceux de Nvidia. La cheffe de bureau de CNBC à Pékin, Eunice Yoon, a rapporté ce chiffre à partir d'annonces chinoises sur Squawk on the Street le 12 novembre :
"Le prix d'un lot de huit puces Blackwell B300 pour un serveur est désormais de près de 3 millions de dollars. C'est cinq fois plus qu'en mai et près de six fois supérieur au prix officiel américain de 550 000 dollars."
David Riedel, fondateur et président de Riedel Research, a expliqué à Closing Bell qui cela pénalise : "Je ne pense pas que cela ait un impact énorme sur l'activité de NVIDIA... Mais pour les Chinois, pour Alibaba en particulier, c'est très mauvais."
Il a raison concernant Nvidia. La B300 est interdite à la vente en Chine, donc aucune partie de cette majoration ne lui revient.
La voie offshore d'Alibaba se rétrécit
Alibaba ne peut pas légalement acheter les puces haut de gamme de Nvidia, donc les louer à l'étranger a été sa solution de contournement. Elle était le client fondateur et reste le plus gros client de Megaspeed, une société singapourienne qui loue de la puissance de calcul basée sur Nvidia, a rapporté le Financial Times. L'enquête américaine cible Megaspeed, qui nie avoir détourné des puces.
Le ministère du Commerce est en train de finaliser une règle qui interdirait aux entreprises chinoises d'IA d'utiliser des puces avancées dans des centres de données hors de Chine, a rapporté The Information. Elle ajouterait sept pays, dont le siège de Megaspeed, Singapour, et la Malaisie.
Les analystes tablent sur un rebond d'Alibaba
Le BPA normalisé d'Alibaba est tombé à 26,80 RMB (environ 3,89 $) par ADS en exercice 2026 (l'année se terminant en mars), contre 65,41 RMB (environ 9,48 $). Les analystes anticipent 44,25 RMB (environ 6,41 $) en exercice 2027 et 61,65 RMB (environ 8,94 $) en exercice 2028, soit à peu près le niveau de l'exercice 2024 :
La facture de calcul grimpe déjà
Les dépenses d'investissement (capex) d'Alibaba sont passées de 32,1 milliards de RMB (environ 4,65 milliards de dollars) en exercice 2024 à 126,1 milliards de RMB (environ 18,3 milliards de dollars) en exercice 2026 :
En mai, la direction a déclaré que l'inflation des coûts des serveurs avait dépassé 100 %. Le prix du B300 sur le marché gris a presque triplé par rapport aux quelque 7 millions de yuans (environ 1 million de dollars) rapportés par Reuters fin avril.
La marge EBIT d'Alibaba est tombée à 6,2 % en exercice 2026, contre 15,2 %, principalement en raison des dépenses en commerce rapide et en technologie :
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Les propres puces d'Alibaba sont une voie plus lente
T-Head, l'unité de puces d'Alibaba, avait expédié 470 000 puces IA en février, mais Alibaba concède qu'elles sont à la traîne des rivaux étrangers. Leland Miller, cofondateur et PDG de China Beige Book, a déclaré sur un podcast Bloomberg : "Les seules puces qui sont au sommet de la frontière technologique, ou même à un ou deux pas en dessous, sont américaines."
La voie légale est lente. Les acheteurs chinois, Alibaba inclus, s'attendent à recevoir seulement environ 1 % des quelque 6 millions de puces RTX Pro 5500 qu'ils ont commandées au cours des quatre prochains mois, a rapporté Bloomberg.
Ce que le rapport du 19 novembre d'Alibaba doit montrer
Concernant Alibaba, Riedel a également raison. Sa reprise nécessite une puissance de calcul que son cloud peut rentabiliser, et chaque voie pour l'obtenir coûte désormais plus cher ou prend plus de temps.
Un levier est le prix. Alibaba a augmenté ses prix par token, et la marge EBIT ajustée de son AI Cloud et Compute Services est passée à 11,6 % au trimestre de juin, contre 7,2 % un an plus tôt. La direction s'attend à ce que cette marge continue de s'améliorer chaque trimestre, donc tout chiffre égal ou inférieur à 11,6 % le 19 novembre manquerait à sa propre barre, et la pression sur les puces serait mon premier suspect.
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