Principales conclusions
- Forest Avenue, une société de gestion de 2,41 milliards de dollars, a vendu toutes ses actions Astera Labs, NVIDIA et Bruker au dernier trimestre.
- La vente de Bruker est la plus facile à justifier : son cours est le plus proche de son objectif moyen.
- NVIDIA, à environ 14 fois les bénéfices futurs, est la vente la plus difficile à justifier.
- Son rapport du 17 novembre, le premier sous la direction de Colette Kress, constitue le prochain test.
Forest Avenue Capital Management s'est débarrassé de trois actions au dernier trimestre. Son formulaire 13F pour le trimestre clos le 30 septembre, déposé le 13 novembre, ne montre aucune action d'Astera Labs (ALAB), de NVIDIA (NVDA) ou de Bruker (BRKR) à la fin du trimestre, alors qu'elle détenait les trois au 30 juin.
Un 13F ne peut pas indiquer à quel moment du trimestre un fonds a vendu ni à quel prix, donc les mouvements depuis le 30 juin ne représentent pas nécessairement des pertes qu'il a évitées.
Astera Labs est en baisse, et les objectifs baissent
Forest Avenue détenait 149 320 actions Astera Labs d'une valeur de 72 millions de dollars au 30 juin, soit 3,0 % de ses actions déclarées en 13F. L'action a chuté de 54 % depuis, alors même que l'entreprise continuait de dépasser ses propres prévisions.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 154 % pour atteindre 584,9 millions de dollars, avec un objectif allant jusqu'à 750 millions de dollars pour le quatrième. Mais la ligne de commutateurs Scorpio X, sur laquelle repose son histoire de croissance, n'a été expédiée qu'à deux clients au cours du trimestre. Le CFO Desmond Lynch a déclaré que les premières plates-formes Scorpio X "ont achevé une grande partie de leurs déploiements initiaux".
L'objectif consensuel est passé de 197 dollars il y a un an à 392 dollars en août, et il est maintenant de 344 dollars :
Cela représente toujours 55 % de plus que le cours d'Astera.
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NVIDIA est valorisé pour le pire
NVIDIA était la participation en semi-conducteurs la plus petite : 294 300 actions d'une valeur de 59 millions de dollars au 30 juin, soit 2,5 % de ses actions déclarées en 13F. L'action a chuté de 19 % depuis.
Le 11 novembre, suite à un rapport indiquant que le conseil d'administration allait le démettre, le conseil de NVIDIA a accepté la démission de Jensen Huang et nommé la CFO Colette Kress PDG par intérim. Une série de sociétés a dégradé l'action : Bernstein a abaissé son objectif à 200 dollars contre 400 précédemment, et Evercore ISI à 186 dollars contre 465.
L'objectif consensuel est passé de 233 dollars il y a un an à 329 dollars le 23 octobre, puis est tombé à 305 dollars :
À la clôture du 10 novembre, NVIDIA se négociait à environ 14 fois les bénéfices futurs, en dessous de toute lecture de fin de trimestre depuis 2014 et bien en deçà de sa moyenne quinquennale de 36x. C'est bon marché pour une entreprise dont le chiffre d'affaires a augmenté de 106 % au dernier trimestre pour atteindre 96,2 milliards de dollars.
Bruker a déjà connu sa hausse
Bruker a tenu le coup. Le fonds détenait 422 000 actions d'une valeur de 25 millions de dollars au 30 juin, soit 1,1 % de ses actions déclarées en 13F, et l'action a augmenté de 2 % depuis.
Le communiqué du 4 novembre de Bruker explique pourquoi. La marge opérationnelle non-GAAP est passée de 12,3 % à 16,3 %, et le BPA non-GAAP a augmenté de 24,4 % pour atteindre 0,56 dollar, sur un chiffre d'affaires en hausse de seulement 0,7 % organique. Bruker a maintenu son objectif de BPA pour 2026 et a déclaré s'attendre à "une croissance du BPA à deux chiffres pour l'exercice 2027".
L'objectif consensuel est passé de 48 dollars il y a un an à 68 dollars, son plus haut sur un an :
Cela place Bruker beaucoup plus près de son objectif que les deux autres, l'histoire de la marge étant déjà intégrée dans le cours.
Pourquoi la sortie de NVIDIA est la plus difficile à justifier
Si je pouvais en racheter une, ce serait NVIDIA. Elle était déjà à environ 14 fois les bénéfices futurs avant la démission de Huang, et rien dans les résultats publiés par NVIDIA ne dit que l'entreprise est cassée.
La sortie de Bruker est la plus facile à défendre. Astera dépend du fait que Scorpio X atteigne plus de deux clients.
Le risque pour NVIDIA est un rapport du 17 novembre décevant, avec une marge brute prévue entre 71 % et 72 % pour le trimestre de janvier. Dan Niles de Niles Investment Management a déclaré sur X que le PDG par intérim "voudra probablement fixer une barre basse".
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