Points clés
- Eli Lilly a lancé les travaux le 12 novembre d'une usine de 3,5 milliards de dollars pour ses médicaments injectables contre l'obésité, et le président Trump a relayé l'information.
- L'usine ne sera opérationnelle qu'en 2031, Lilly paie donc aujourd'hui pour des ventes qui n'auront lieu que dans plusieurs années.
- Les dépenses d'investissement (capex) sont passées de 1,31 milliard de dollars en 2021 à 7,84 milliards en 2025, mais le flux de trésorerie disponible a atteint 8,97 milliards l'an dernier.
- Avec l'approbation du comprimé de Lilly en Chine le même jour, le risque principal est plutôt de manquer de capacité de production.
Eli Lilly (LLY) construit des usines pour des patients qu'elle n'a pas encore, et le président Trump vient d'en faire la promotion.
Lilly a lancé les travaux de son usine de Lehigh Valley, en Pennsylvanie, le 12 novembre. Le soir même, Trump a partagé la nouvelle sur Truth Social : « Lilly lance les travaux dans la vallée de Lehigh en Pennsylvanie pour un site de 3,5 milliards de dollars destiné à fabriquer les médicaments de nouvelle génération contre l'obésité, le dernier des 10 nouveaux sites américains depuis 2020. »
C'est le titre exact du communiqué de Lilly, mot pour mot, et l'usine avait été annoncée en janvier. La nouveauté, c'est que la construction a commencé. Le même jour, Reuters rapportait que l'autorité chinoise de régulation des médicaments avait approuvé l'orforglipron, le comprimé quotidien de Lilly pour la perte de poids.
Une usine pour un médicament qui n'est pas encore approuvé
Le site produira des médicaments et dispositifs injectables, dont le retatrutide, avec 850 emplois permanents, et Lilly prévoit qu'il soit opérationnel d'ici 2031. Lilly prévoit de déposer une demande d'approbation américaine pour le retatrutide au premier trimestre 2027, elle s'engage donc sur cette usine avant même que le médicament ne soit approuvé.
La Chine ajoute de la demande. L'orforglipron, vendu aux États-Unis sous le nom de Foundayo depuis avril, entre désormais sur un marché où la Commission nationale de la santé affirme que plus de 65 % de la population pourrait être en surpoids ou obèse d'ici 2030.
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Lilly vend plus en facturant moins
Lilly continue de construire parce que des prix plus bas continuent d'attirer des patients. Au troisième trimestre, les prix mondiaux ont baissé de 15 % et les volumes ont augmenté de 53 %, et sa marge brute non-GAAP s'est encore élargie à 84,4 %.
Le cofondateur et PDG de Ro, Zach Reitano, l'a exprimé simplement sur Invest Like the Best le 11 novembre : « Si vous regardez les résultats de Lilly, les prix baissent, le volume les dépasse largement. »
Le 6 novembre, Lilly a ajouté Hims & Hers pour vendre Zepbound et Foundayo aux prix en libre accès de Lilly, à partir de 149 dollars par mois.
Les revenus ont presque doublé, passant de 65,2 milliards de dollars de 2023 à 2025, et les analystes en attendent davantage :
Le consensus de 91,7 milliards de dollars cette année se situe dans les prévisions révisées de Lilly de 91 à 92 milliards de dollars. Une usine qui ouvre en 2031 est destinée aux années suivant les 119 milliards de dollars que les analystes attendent en 2028.
La facture arrive en premier
Les dépenses d'investissement de Lilly augmentent chaque année depuis 2021 :
Elles ont atteint 9,9 milliards de dollars sur les 12 mois se terminant en juin 2026. Les analystes s'attendent à ce qu'elles diminuent à 6,3 milliards d'ici 2030, même si Lilly continue de lancer des usines, dont un projet pluriannuel de 5 milliards de dollars en Virginie dont les travaux ont commencé le 22 octobre.
Le flux de trésorerie disponible est tombé à 790 millions de dollars en 2023, puis est remonté à 8,97 milliards en 2025 :
Le premier semestre 2026 a à lui seul généré 10,8 milliards de dollars.
Le prix est le risque. Les fabricants de médicaments génériques ont déposé en juillet des demandes pour vendre des copies de Mounjaro et Zepbound. Si les baisses de prix dépassent les volumes, Lilly se retrouvera avec des usines dont elle n'a pas pleinement besoin.
Pourquoi l'expansion de Lilly est le bon pari
Je prendrais ce risque. Une entreprise qui baisse ses prix de 15 % et vend 53 % de plus ne manque pas de patients, et avec la Chine ouverte au comprimé et le retatrutide à venir, le plus grand danger est de manquer de capacité de production. Les prévisions de Lilly pour 2027, attendues avec les résultats du quatrième trimestre en janvier, montreront si les dépenses d'investissement continuent d'augmenter.
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