Points clés
- Riot Platforms (RIOT) a été déclassée par Keefe, Bruyette & Woods (KBW) à "Market Perform" (Neutre) depuis "Outperform" (Supérieur à la moyenne) le 11 novembre, même si la firme a relevé son objectif de cours de 20 $ à 23 $.
- Les préoccupations de KBW portent sur la dépendance de Riot envers Anthropic, qui représente la quasi-totalité de ses revenus contractuels de centres de données d'environ 38 milliards de dollars, ainsi que sur des risques substantiels de financement et de construction.
- L'objectif de cours moyen de Wall Street se situait près de 32 $ dans l'instantané de recherche du 10 novembre, tandis que les analystes projetaient que les revenus annuels de Riot atteindraient environ 1,76 milliard de dollars d'ici 2028.
- Riot semble correctement valorisée sur une base ajustée du risque, car sa prime sur les ventes reflète des attentes de croissance significatives malgré l'incertitude entourant l'exécution des projets.
Que s'est-il passé ?
Riot Platforms (RIOT) a reçu un déclassement de la part de Keefe, Bruyette & Woods (KBW) le 11 novembre, l'analyste Stephen Glagola ayant abaissé sa recommandation à "Market Perform" depuis "Outperform" tout en relevant son objectif de cours à 23 $ contre 20 $ auparavant.
Cette décision a suivi l'annonce des résultats du 4 novembre par Riot, qui a dévoilé un bail de centre de données de 15 ans d'environ 28 milliards de dollars couvrant 910 mégawatts de capacité informatique critique sur son campus de Corsicana au Texas.
Le PDG de Riot, Jason Les, a décrit l'accord comme "le plus grand bail de l'histoire de Riot", soulignant la transition de l'entreprise de l'extraction de Bitcoin vers l'infrastructure d'IA.
Cependant, KBW reste préoccupé par la dépendance substantielle de Riot envers Anthropic, qui loue également 191 MW sur le campus Rockdale de Riot.
Ensemble, les accords de centres de données annoncés par Riot représentent environ 38 milliards de dollars de revenus contractuels, dont Anthropic est responsable de la quasi-totalité.
Bien que ces accords créent une visibilité substantielle sur les revenus à long terme, Riot doit encore financer la construction et livrer l'infrastructure nécessaire pour percevoir les loyers contractuels.
Dans le cadre de l'accord de Corsicana, Riot prévoit de financer environ 2 millions de dollars par MW informatique à partir de sa liquidité existante, tandis qu'un autre 4 millions de dollars par MW informatique sera remboursé au locataire par phases, principalement via un financement de projet non-recourse.
Si un financement n'est pas disponible à des conditions comparables, le locataire peut financer les remboursements requis et récupérer ces montants via des crédits de loyer futurs portant un taux annuel contractuel de 12 %, ce qui pourrait réduire les futures recettes de loyer de Riot.
Riot a vendu 20 264 bitcoins au cours des neuf premiers mois de 2026 et a terminé le mois de septembre avec environ 950 millions de dollars en trésorerie et bitcoins combinés.
La direction n'envisage actuellement pas d'émettre des actions pour financer ses projets annoncés, bien que l'obtention d'un financement par dette favorable reste une étape importante.
Malgré le déclassement de KBW, d'autres analystes ont maintenu un point de vue plus optimiste.
B. Riley a relevé son objectif de cours à 37 $ contre 25 $ le 11 novembre, tandis que Jefferies a amélioré sa recommandation sur Riot à "Achat" le 10 novembre et a augmenté son objectif à 28 $ contre 13 $.
Ces points de vue contrastés soulignent la question centrale de l'investissement : l'opportunité à long terme de Riot dans l'infrastructure d'IA peut-elle compenser les risques financiers et d'exécution liés au développement de son portefeuille de centres de données ?
Riot Platforms est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
Riot Platforms semble correctement valorisée sur une base ajustée du risque, malgré un objectif de cours moyen de Wall Street d'environ 32 $ suggérant un potentiel de hausse substantiel par rapport à son cours de clôture du 13 novembre à 17,53 $.
Le consensus des analystes a augmenté depuis environ 27 $ un an plus tôt, reflétant un optimisme accru concernant la transition de Riot vers des revenus contractuels d'infrastructure d'IA.
Selon les estimations TIKR datées du 10 novembre, les revenus de Riot devraient augmenter d'environ 854 millions de dollars en 2027 à 1,76 milliard de dollars en 2028, représentant une croissance de plus de 100 %.
Cependant, Riot se négociait à environ 8,8x les ventes anticipées (forward sales) le 10 novembre, au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 6,2x, suggérant que les investisseurs attribuaient déjà une prime à sa croissance anticipée.
À l'objectif de cours de 23 $ de KBW, le multiple de ventes anticipées implicite atteindrait environ 11x en utilisant la base de valorisation du 10 novembre, soulignant à quel point l'exécution réussie est cruciale pour la thèse d'investissement.
L'argument haussier est soutenu par l'exigence de Corsicana d'un loyer sur l'ensemble des 910 MW indépendamment de l'utilisation, mais cette protection n'élimine pas les risques de construction et de contrepartie. Par ailleurs, l'ensemble d'estimations à quatre analystes dans la recherche originale montre que la perte projetée de Riot pour 2026 s'élargit d'environ 1,25 $ par action trois mois plus tôt à 1,70 $.
Au cours des 12 prochains mois, la capacité de Riot à obtenir un financement de projet attractif, à terminer ses premiers 400 MW de capacité à Corsicana d'ici septembre 2027, et à démontrer un flux de trésorerie locatif durable sera critique pour soutenir sa valorisation.
La position prudente de KBW semble donc justifiée jusqu'à ce que Riot fournisse une plus grande certitude concernant le financement et la construction, bien qu'une exécution réussie pourrait soutenir les valorisations plus élevées anticipées par les analystes haussiers de Wall Street.
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