Points clés
- Cipher Digital (CIFR) dispose d'environ 9,1 milliards de dollars de revenus contractuels à Barber Lake, représentant environ 55 % de son portefeuille contractuel de 16,6 milliards de dollars.
- Alphabet (GOOGL) a accepté d'investir environ 10 milliards de dollars dans le placement privé lié à l'introduction en bourse prévue d'Anthropic, ce qui pourrait renforcer la capacité du développeur d'IA à financer ses infrastructures.
- La dette totale de Cipher est passée de 2,77 milliards de dollars fin 2025 à 5,62 milliards de dollars en septembre 2026, soulignant les risques de financement liés à l'expansion de ses centres de données.
- Selon les données de TIKR du 9 novembre, Cipher s'échangeait à environ 4,7 fois ses ventes prévisionnelles, en dessous de sa moyenne triennale de 11,4x, tandis que les analystes projetaient un chiffre d'affaires de 828 millions de dollars en 2027.
Que s'est-il passé ?
Cipher Digital (CIFR) pourrait bénéficier indirectement de l'introduction en bourse prévue d'Anthropic, alors que le développeur d'IA se prépare à lever des milliards de dollars pour soutenir l'expansion de son infrastructure informatique.
Selon le prospectus modifié d'Anthropic du 10 novembre, l'offre proposée comprend 825 millions d'actions à un prix compris entre 70 et 78 dollars, représentant jusqu'à 64,35 milliards de dollars de valeur brute d'offre.
Anthropic prévoit de vendre environ 801,4 millions d'actions nouvellement émises, tandis que les actionnaires existants prévoient d'en vendre 23,6 millions supplémentaires. La société ne recevra pas de produit de la vente des actions des actionnaires existants.
Alphabet (GOOGL) a également accepté d'investir environ 10 milliards de dollars via un placement privé simultané, faisant partie d'un financement plus large de 26 milliards de dollars impliquant d'autres grandes entreprises technologiques.
Ce lien est important car le centre de données Barber Lake de Cipher à Colorado City, au Texas, est associé à l'infrastructure d'IA en expansion d'Anthropic.
Cipher dispose d'un bail initial de 10 ans avec Fluidstack et d'un engagement séparé pour un bail ultérieur de 10 ans avec un laboratoire d'IA non nommé. Epoch AI identifie Anthropic comme l'utilisateur informatique du campus.
Cipher, Fluidstack et Anthropic se sont également engagés conjointement à hauteur de 10 millions de dollars pour améliorer l'infrastructure hydraulique de Colorado City, fournissant une preuve supplémentaire de leur relation opérationnelle.
Selon la mise à jour commerciale du troisième trimestre de Cipher, l'expansion du bail en septembre a porté les revenus contractuels de Barber Lake à environ 9,1 milliards de dollars, incluant 5,2 milliards de dollars d'engagements supplémentaires.
Le PDG de Cipher, Tyler Page, a souligné la demande croissante d'infrastructures d'IA, déclarant : « La demande en puissance de calcul augmente, et nos relations avec les principaux hyperscalers et laboratoires d'IA se renforcent. »
Cependant, Cipher n'a pas publiquement identifié Anthropic comme la contrepartie de son second bail de 10 ans, et l'introduction en bourse prévue ne modifie pas directement la valeur ou le calendrier des contrats existants de Cipher.
Selon les estimations de TIKR datées du 9 novembre, le chiffre d'affaires de Cipher devrait passer d'environ 224 millions de dollars en 2025 à 159 millions de dollars en 2026 avant de remonter à 828 millions de dollars en 2027 et 1,05 milliard de dollars en 2028.
La reprise attendue reflète la transition de Cipher, qui s'éloigne du minage de bitcoin vers une infrastructure de centres de données d'IA sous contrat.
Cipher a reconnu ses premiers revenus locatifs de calcul haute performance à Black Pearl au cours du troisième trimestre, tandis que les salles de données de Barber Lake sont prévues pour une livraison échelonnée du quatrième trimestre 2026 au premier trimestre 2027.
Il est important de noter que les 9,1 milliards de dollars de Barber Lake représentent des revenus contractés sur les périodes de bail futures, et non des revenus déjà perçus.
L'action Cipher Digital est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
Cipher semble potentiellement sous-évaluée par rapport à son multiple historique sur les ventes prévisionnelles, bien que des besoins de financement substantiels et des risques d'exécution puissent justifier une partie de sa décote de valorisation.
Selon les données financières de TIKR, la dette totale est passée de 2,77 milliards de dollars en décembre 2025 à 5,62 milliards de dollars en septembre 2026, tandis que Cipher détenait environ 660 millions de dollars en trésorerie et placements à court terme.
La société a également réalisé une émission de 850 millions de dollars d'obligations convertibles à 0 % en octobre, finançant en partie des investissements supplémentaires dans Barber Lake tout en introduisant une dilution potentielle future pour les actionnaires.
À environ 4,7 fois les ventes prévisionnelles selon les données de TIKR du 9 novembre, contre une moyenne triennale de 11,4x, Cipher s'échangeait avec une décote historique substantielle. Cependant, ce multiple plus faible reflète également les coûts de construction importants de la société, l'augmentation de sa dette et l'incertitude quant au moment où les revenus locatifs contractés seront comptabilisés.
Cependant, cette comparaison est imparfaite car Cipher est en transition, passant du minage de bitcoin vers la location d'infrastructures d'IA à long terme, rendant les multiples de valorisation historiques moins directement comparables.
Au cours des 12 prochains mois, des livraisons réussies de centres de données, une croissance des revenus locatifs et un meilleur accès au financement pourraient soutenir une valorisation plus élevée.
L'introduction en bourse d'Anthropic pourrait renforcer la confiance dans la demande à plus long terme soutenant Barber Lake, mais le bail initial de Cipher reste avec Fluidstack, tandis que l'engagement séparé avec le laboratoire d'IA couvre la décennie suivante.
Par conséquent, Cipher offre un potentiel de croissance significatif si sa transition d'infrastructure réussit, mais une dette élevée, une dilution potentielle et des risques d'exécution signifient que sa valorisation plus faible ne rend pas automatiquement l'action bon marché.
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