Points clés
- Scott Galloway s'attend à ce que l'introduction d'Anthropic le 19 novembre débute 15% à 40% au-dessus de son prix d'IPO.
- Une hausse initiale revaloriserait les participations d'Alphabet et d'Amazon ; les réévaluations antérieures ont plus que triplé leurs bénéfices du deuxième trimestre.
- Les investisseurs ignorent ces gains : Alphabet se négocie à 21x les bénéfices normalisés futurs.
- Le gain le plus important est qu'Anthropic finance ses factures de calcul, dont 121 milliards de dollars engagés auprès de Google.
Alphabet (GOOG) et Amazon (AMZN) sont sur le point d'obtenir une valorisation publique pour un investissement colossal.
Anthropic fixera le prix de son IPO le 18 novembre et commencera à se négocier sous le symbole "ANT" le lendemain. Son formulaire S-1 amendé établit une fourchette de 70 à 78 dollars par action, soit une valeur entièrement diluée d'environ 1,26 à 1,40 billion de dollars. Bloomberg rapporte que l'offre est plusieurs fois sursouscrite.
Le professeur de NYU Stern, Scott Galloway, a demandé à l'une des banques chargées de l'opération autant d'actions qu'elle peut lui obtenir. Sur Pivot, il a expliqué : "Je ne sais pas où sera l'action dans un an. Je suis assez certain que la première cotation sera de 15 à 40% supérieure au prix d'introduction."
Alphabet et Amazon ont déjà vécu cela
Chaque tour de table d'Anthropic à une valorisation plus élevée s'est traduit par un gain dans leur résultat net. Cameron Dawson de NewEdge Wealth a déclaré sur Bloomberg Surveillance que les gains sur Anthropic et SpaceX "ont été des moteurs massifs de la hausse des bénéfices au T1 et T2 2026."
Alphabet a réalisé un bénéfice de 112 milliards de dollars au deuxième trimestre, contre 28,2 milliards un an plus tôt. Un gain de 99,0 milliards de dollars sur titres de participation a représenté 6,26 dollars de ses 9,11 dollars de BPA. Le troisième trimestre a été l'inverse : une perte de 8,7 milliards de dollars a réduit le BPA de 0,55 dollar. Sur neuf mois, Alphabet a comptabilisé 127,3 milliards de dollars de gains nets sur titres, soit plus que ses 121,0 milliards de dollars de résultat d'exploitation.
Le deuxième trimestre d'Amazon comprenait 53,4 milliards de dollars d'autres produits avant impôts, principalement liés à Anthropic, et le résultat net a plus que triplé pour atteindre 62,6 milliards de dollars :
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Ce qu'une hausse initiale ajouterait
Le tour de table de financement de mai d'Anthropic l'a valorisée à 965 milliards de dollars. Dawson a qualifié une introduction à 1,1 billion de dollars de "revalorisation pour quelqu'un comme Google", mais la fourchette de prix commence déjà plus haut. Une hausse initiale de 15% à 40% placerait la première cotation à environ 1,45 à 1,97 billion de dollars, soit 50% à 104% au-dessus du tour de table de mai.
Alphabet ne divulgue pas la taille de sa participation. Elle fait également partie des entreprises achetant 26 milliards de dollars d'actions d'Anthropic au prix d'IPO dans un placement privé, donc une hausse initiale revalorise également ces actions dès le premier jour.
Le hic : une participation cotée est valorisée au prix du 31 décembre, alors que Galloway prévoit de vendre dès la première cotation.
Les investisseurs ignorent déjà les gains
Un gain comptable ne vend pas une publicité supplémentaire. Sur la base des bénéfices futurs normalisés, qui excluent ces gains, Alphabet se négocie à 21x, en dessous de sa moyenne sur trois ans de 23x :
Une hausse initiale embellit le P/E GAAP, pas le multiple que paient les investisseurs.
Pourquoi l'IPO d'Anthropic importe davantage pour Google Cloud et AWS
Galloway a également déclaré qu'"Anthropic ne peut pas avoir une IPO ratée." Son S-1 amendé liste 900,9 milliards de dollars de dépenses engagées, principalement en calcul et infrastructure, dont 70,7 milliards dus dans les 12 mois suivant le 30 septembre. La part de Google est de 121 milliards de dollars, et Amazon vend des capacités de calcul à Anthropic via AWS.
Au prix médian de 74 dollars, Anthropic attend environ 84,6 milliards de dollars de produits nets de l'IPO et du placement, soit plus que les 70,7 milliards dus d'ici septembre prochain. Google en fournirait environ 10 milliards.
C'est là la véritable bonne nouvelle. Une hausse initiale aide un trimestre ; un Anthropic bien financé paie Google Cloud et AWS pendant des années. Et si l'action baisse avant le 31 décembre, le gain diminue, comme l'a montré le troisième trimestre d'Alphabet.
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