Points clés
- Bill Ackman a qualifié Visa de « redevance sur les dépenses des gens » sur CNBC mardi, après une hausse de 14% de l'action en un mois.
- Les estimations de bénéfices des analystes pour Visa n'ont que peu augmenté sur l'année écoulée, donc la majeure partie de la hausse du titre provient d'une hausse du multiple.
- L'objectif de 500 $ de Cantor Fitzgerald est 19% au-dessus du dernier cours de clôture, mais il implique un P/E forward que Visa n'a pas atteint depuis cinq ans, et l'objectif moyen est 5% au-dessus du cours de clôture.
- De nouvelles hausses dépendent d'une révision à la hausse des estimations, et la loi sur la concurrence des cartes de crédit après les élections de mi-mandat est la plus grande menace pour celles-ci.
Visa (V) vient de recevoir un avis élogieux de l'un des investisseurs les plus connus du marché.
Bill Ackman de Pershing Square a déclaré à CNBC mardi que l'engouement de cette année pour les actions de semi-conducteurs lui a permis d'acheter des entreprises « que nous avons toujours voulu posséder, mais qui étaient trop chères. »
Interrogé sur ce qui figurait sur cette liste, il a commencé par Visa et Mastercard : « C'est une sorte de redevance sur les dépenses des gens. C'est l'une des meilleures entreprises au monde. »
Il est difficile de contester ce point de vue.
Mais pour quiconque achète aujourd'hui, la suite de ses propos est plus importante : « Toujours trop chères pour nous. Elles se négociaient largement au-dessus de 30 fois les bénéfices. Nous avons pu les acheter dans le bas des 20. »
Visa n'est plus dans le bas des 20. L'action a gagné 14% au cours du mois dernier et 21% cette année, et elle a clôturé à 420,42 $, à moins de 1% de son plus haut sur 52 semaines.
Wall Street a suivi.
- Le 29 octobre, Mizuho a relevé son objectif à 440 $ contre 425 $, et
- Wells Fargo a relevé son objectif à 463 $ contre 432 $,
- tandis que RBC Capital maintenait le sien à 466 $.
- Le 2 novembre, Cantor Fitzgerald a relevé son objectif à 500 $ contre 445 $.
- Tous les quatre recommandent l'action à l'achat. Par rapport au dernier cours de clôture, ces objectifs sont respectivement 5%, 10%, 11% et 19% au-dessus du prix.
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Les estimations doivent faire le travail
À ce prix, toute hausse supplémentaire doit provenir du fait que Visa génère plus de bénéfices que ce que les analystes anticipent déjà.
Les analystes prévoient que le BPA normalisé passe de 13,27 $ pour l'exercice 2026 à 15,02 $ pour l'exercice 2027 et 17,13 $ pour l'exercice 2028 (l'exercice de Visa se termine en septembre) :
Cela représente une croissance de 13% l'année prochaine. Lorsque Visa a publié ses résultats du T4 de l'exercice, elle a donné des prévisions de croissance du BPA dans la fourchette basse des deux chiffres à basse des dizaines pour l'exercice 2027, donc 13% se situe déjà en haut de cette fourchette.
Les estimations ont à peine bougé non plus. Il y a un an, les analystes attendaient 14,47 $ pour l'exercice 2027. C'est une augmentation de 4% sur une période où l'action a gagné 23%.
Le multiple a fait le reste
Ainsi, la majeure partie de la hausse de l'année écoulée provient du fait que les investisseurs paient plus pour chaque dollar de bénéfice.
Visa se négocie à 28x les bénéfices forward, au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 27x et pas loin de son pic de 32x atteint en février 2022 :
C'est loin du bas des 20 évoqué par Ackman. Le P/E forward de Visa était à 23x fin mars.
Les objectifs de Wall Street ont suivi la hausse de l'action
Les objectifs de cours ont tendance à augmenter après une hausse, et ceux de Visa l'ont fait. L'objectif moyen des analystes est passé de 395 $ à 443 $ sur l'année écoulée :
C'est une hausse de 12%, environ la moitié du gain de 23% de l'action.
L'objectif de 500 $ de Cantor est le plus élevé de Wall Street, et il exige beaucoup. Il correspond à environ 33x les bénéfices attendus par les analystes sur les douze prochains mois, un multiple que Visa n'a pas atteint depuis cinq ans.
L'objectif moyen, à 4% au-dessus du dernier cours de clôture, semble être le scénario le plus probable.
Bonne entreprise, prix élevé
Ackman a raison sur l'entreprise. Pour l'exercice 2026, le revenu net de Visa a augmenté de 15% pour atteindre 46 milliards de dollars, et les revenus de ses services à valeur ajoutée ont progressé de 30%.
Mais il l'a achetée dans le bas des 20. À 28x, avec des estimations déjà au sommet des prévisions, j'attendrais un meilleur prix, ou que les estimations commencent à augmenter plus vite que l'action.
Le plus grand risque pour ces estimations se trouve à Washington. Le 19 octobre, le président Trump s'est engagé à signer la loi sur la concurrence des cartes de crédit si les républicains remportent le Congrès.
Le projet de loi permettrait aux commerçants d'envoyer les paiements par carte de crédit via des réseaux concurrents. De plus, environ un quart du volume de paiements de Visa arrive à échéance pour renouvellement avec ses clients bancaires lors de l'exercice 2027, et les incitations aux clients ont déjà bondi de 21% au dernier trimestre.
La prochaine chose à surveiller est de savoir si le Congrès examine ce projet de loi après les élections de mi-mandat.
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