Principales données pour l'action VZ
- Performance de la semaine dernière : Consolidation
- Fourchette sur 52 semaines : $38 à $52
- Prix cible du modèle de valorisation : $59
- Potentiel de hausse implicite : 25,3 % sur 2,4 ans
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La croissance des abonnés s'améliore tandis qu'un nouvel angle IA émerge
L'action Verizon (VZ) s'est maintenue relativement stable ces dernières semaines, soutenue par l'amélioration des tendances d'abonnés suite à son rapport trimestriel de juillet. L'entreprise a ajouté 184 000 abonnés téléphoniques postpayés au deuxième trimestre et a porté ses inscriptions nettes en haut débit à 348 000, deux signes que ses investissements réseau portent leurs fruits.
Le taux de désabonnement (churn), c'est-à-dire le rythme auquel les clients résilient leur service, s'est également amélioré. Le churn téléphonique postpayé des consommateurs est tombé à 0,84 %, un niveau historiquement bas pour Verizon. Un taux de désabonnement plus faible signifie que l'entreprise dépense moins pour reconquérir ou remplacer les clients perdus, ce qui soutient la rentabilité même sans augmenter les prix de manière agressive.
Un autre développement est l'ajout d'un angle de croissance à plus long terme. Verizon a signé un accord de fibre noire (dark fiber) d'une valeur de plus de 1 milliard de dollars pour connecter les centres de données de Google, dans le cadre de sa stratégie plus large AI Connect. Bien que cet accord n'ait pas d'impact immédiat sur les revenus, il positionne Verizon pour bénéficier de l'expansion continue des dépenses en infrastructure IA dans le secteur.
Cette semaine a apporté une nouvelle préoccupation concurrentielle, les ambitions mobiles croissantes de SpaceX ayant ébranlé les actions de télécommunications en général, y compris Verizon. Si l'élan d'abonnés de Verizon se poursuit parallèlement à son développement d'infrastructure IA, la performance stable de l'action pourrait finir par attirer davantage l'attention des investisseurs. Le PDG Dan Schulman a déclaré aux investisseurs que les accords d'infrastructure IA pourraient devenir un nouveau vecteur de croissance venant s'ajouter à une activité sans fil et haut débit déjà en amélioration.
L'action VZ est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 1,8 %
- Marges opérationnelles : 24,6 %
- Multiple P/E de sortie : 8,8x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de $59, ce qui implique un rendement total de 25,3 % et un rendement annualisé de 9,8 % sur les 2,4 prochaines années.
Verizon se négocie à l'un des multiples les plus bas parmi les valeurs télécoms de grande capitalisation, reflétant sa faible croissance du chiffre d'affaires et son endettement élevé. Le modèle suppose une croissance restant inférieure à 2 % par an, cohérente avec un marché de la téléphonie mobile mature où les gains d'abonnés proviennent de la prise de parts de marché plutôt que de l'expansion du marché global.
Ce qui rend l'action intéressante malgré sa faible croissance est son rendement de dividende, actuellement supérieur à 6 %, combiné à un flux de trésorerie disponible (free cash flow) stable. Les prévisions de croissance du flux de trésorerie disponible de 9 % à 10 % pour l'année donnent à Verizon la marge nécessaire pour continuer à verser ce dividende tout en finançant son rachat d'actions et ses investissements en infrastructure IA.
Comparé à son historique de négociation, le multiple actuel de Verizon se situe en dessous de sa moyenne sur 10 ans, suggérant que le marché reste prudent quant à la croissance à long terme même si l'exécution à court terme s'améliore. L'accord avec Google Fiber offre une raison pour laquelle cette prudence pourrait éventuellement s'atténuer.
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Verizon vs AT&T et T-Mobile dans le secteur sans fil
La performance de Verizon semble différente selon le concurrent auquel on la compare. AT&T (T) et T-Mobile (TMUS) représentent des stratégies concurrentielles très différentes au sein du même marché du sans-fil.
AT&T se négocie à un P/E anticipé (forward P/E) proche de 12x, légèrement au-dessus de Verizon, et sa croissance du chiffre d'affaires a été d'environ 2 % à 3 %, similaire au rythme modeste de Verizon. Les marges opérationnelles d'AT&T se situent dans la fourchette basse des 20 %, juste en dessous de l'hypothèse de 24,6 % de Verizon dans ce modèle.
T-Mobile se négocie à un P/E anticipé beaucoup plus élevé, souvent supérieur à 20x, reflétant une croissance plus forte des abonnés tirée par son développement réseau agressif. La croissance du chiffre d'affaires de T-Mobile a constamment dépassé celle de Verizon et d'AT&T, ce qui explique pourquoi les investisseurs l'ont récompensée par un multiple premium.
L'avantage concurrentiel durable (moat) de Verizon reste son infrastructure fibre et sans fil étendue, désormais exploitée pour l'accord avec les centres de données de Google. Cet avantage infrastructurel est plus difficile à répliquer rapidement pour T-Mobile, même si T-Mobile continue de gagner des abonnés à un rythme plus rapide.
Qu'est-ce qui motive l'action VZ à l'avenir ?
L'accord fibre avec Google est le nouveau catalyseur le plus clair à suivre. La direction a déclaré que les revenus de l'infrastructure IA pourraient commencer à contribuer de manière significative en 2027, les investisseurs doivent donc surveiller les accords supplémentaires avec des centres de données qui valideraient cette nouvelle voie de croissance.
Les prévisions de flux de trésorerie disponible (free cash flow guidance) sont un autre indicateur important. Verizon a relevé ses prévisions de croissance du flux de trésorerie disponible à 9-10 %, et atteindre cet objectif soutiendrait à la fois le dividende et l'autorisation élargie de rachat d'actions de 4,5 milliards de dollars.
La pression concurrentielle des ambitions mobiles par satellite de SpaceX est un risque à surveiller de près. Bien que l'impact à court terme semble limité, des titres continus pourraient peser sur le sentiment du secteur des télécommunications même si les fondamentaux propres à Verizon restent solides.
Si la croissance des abonnés et les tendances de désabonnement continuent de s'améliorer, le faible multiple de valorisation de Verizon pourrait progressivement s'élargir. À l'avenir, les investisseurs doivent surveiller le taux de désabonnement et les inscriptions haut débit du troisième trimestre pour confirmer que les tendances du deuxième trimestre se maintiennent.
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