Verizon vient de publier un bénéfice record avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements (EBITDA) et a relevé ses prévisions. Le rendement de 6 % commence à paraître intéressant.

Principales indicateurs pour Verizon

• Fourchette sur 52 semaines : $38.39 – $51.68
• Cible moyenne des analystes : $51.56
• Capitalisation boursière : ~$200B
• Rendement du dividende : ~6.0%
• P/E sur 12 mois glissants : ~9.5x
• EV/EBITDA sur 12 mois glissants : 7.16x

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Verizon ne se contente plus de faire du surplace

Pendant la majeure partie des dernières années, Verizon (VZ) a été une action que les investisseurs détenaient pour le dividende et pour laquelle ils s'excusaient lors des dîners. Les revenus étaient plats, les pertes d'abonnés s'accumulaient, et l'histoire était celle d'un déclin maîtrisé ponctué par des enchères de spectre coûteuses.

Le récit de transformation que le PDG Dan Schulman défendait depuis sa prise de fonction en 2025 semblait relever du vœu pieux jusqu'au T2 2026, ce qui le rendait plus difficile à ignorer.

L'EBITDA ajusté s'est établi à 13,7 milliards de dollars pour le trimestre, en hausse de 7,2 % en glissement annuel et le chiffre le plus élevé jamais rapporté par l'entreprise. La marge d'EBITDA ajusté a atteint 40,1 %, également un record historique, en hausse de 300 points de base sur un an. Les ajouts nets de téléphones postpayés ont été de 184 000, le meilleur deuxième trimestre pour les consommateurs en cinq ans, contre une perte de 9 000 sur la même période un an plus tôt.

Le flux de trésorerie disponible pour le seul trimestre était de 6,4 milliards de dollars, en hausse de 24 %. La direction a relevé ses prévisions pour la croissance des revenus de services, la croissance du BPA ajusté et la croissance du flux de trésorerie disponible simultanément.

Le graphique de l'EBITDA avec les estimations montre ce que l'acquisition de Frontier a fait à la trajectoire à plus long terme. L'EBITDA annuel de Verizon est resté dans une fourchette étroite entre environ 47,8 et 49 milliards de dollars de 2022 à 2024, essentiellement plat alors que l'entreprise digérait les coûts élevés du spectre 5G et faisait face à une pression concurrentielle dans le sans-fil.

L'acquisition de Frontier Communications, finalisée le 20 janvier 2026, a ajouté environ 10 millions de foyers éligibles à la fibre et une empreinte crédible de fibre jusqu'au domicile dans 25 États. Le consensus voit désormais l'EBITDA passer à environ 53 milliards de dollars en 2026 et continuer vers 60 milliards de dollars d'ici 2030.

Schulman a résumé le moment simplement lors de la conférence téléphonique sur les résultats : « Nos résultats du deuxième trimestre fournissent des preuves claires et convaincantes que notre transformation entraîne un point d'inflexion structurel dans l'ensemble de notre activité. »

L'activité haut débit a ajouté 348 000 connexions nettes au T2, portant le total d'abonnés haut débit à 17,1 millions.

L'accès fixe sans fil, qui utilise le réseau 5G de Verizon pour fournir un internet domestique sans tirer de ligne de fibre physique, continue de croître et donne à l'entreprise une option concurrentielle sur les marchés où un déploiement complet de la fibre n'est pas encore économique.

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Pourquoi le flux de trésorerie disponible est le chiffre que les investisseurs en revenus doivent surveiller

Un rendement de dividende de 6 % n'a d'importance que si l'entreprise peut se le permettre, et l'historique du flux de trésorerie disponible de Verizon répond clairement à cette question.

Le flux de trésorerie disponible est tombé à 14,1 milliards de dollars en 2022 alors que l'entreprise absorbait d'énormes dépenses d'investissement liées à l'enchère de spectre 5G en bande C. Il s'est redressé régulièrement : 18,7 milliards de dollars en 2023, 19,8 milliards de dollars en 2024 et 20,1 milliards de dollars en 2025.

Sur le seul premier semestre 2026, Verizon a déjà généré 10,2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, en hausse de 16 % par rapport aux 8,8 milliards de dollars il y a un an. L'entreprise a versé 5,9 milliards de dollars de dividendes et racheté 3,5 milliards de dollars d'actions sur le seul premier semestre, retournant ainsi 9,4 milliards de dollars aux actionnaires en six mois.

Les prévisions révisées pour l'année complète prévoient une croissance du flux de trésorerie disponible de 9 % à 10 %, ce qui implique un flux de trésorerie disponible annuel confortablement supérieur à 21 milliards de dollars, contre un coût annuel des dividendes d'environ 11 milliards de dollars. La couverture est solide, et le paiement est bien soutenu même si Verizon continue d'investir dans la fibre et la 5G.

Verizon supporte une dette importante, une dette nette d'environ 191 milliards de dollars, avec un ratio de levier d'environ 3,35 fois l'EBITDA. La direction s'est fixé pour objectif de réduire ce ratio au fil du temps, et l'amélioration de la trajectoire de l'EBITDA le rend plus réalisable à chaque trimestre.

L'intégration de Frontier ajoutera une pression à court terme sur les dépenses d'investissement alors que Verizon accélère les foyers éligibles à la fibre dans l'empreinte acquise, mais posséder cette infrastructure à long terme est considérablement plus attractif que les alternatives.

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Ce que le modèle de valorisation dit sur le rendement total de VZ

Le scénario central du modèle de valorisation pour Verizon est délibérément modeste : une croissance des revenus d'environ 2 % par an avec des marges de résultat net proches de 16 % produit une cible centrale d'environ 68 $ d'ici fin 2030, soit une appréciation du cours annualisée d'environ 8 %.

Ajoutez le rendement du dividende de 6 % par-dessus, et le calcul devient plus intéressant. Un investisseur achetant aux cours actuels perçoit environ 6 % par an en attendant l'appréciation du cours, ce qui implique un rendement total annualisé approchant 14 % si le scénario central se réalise.

La cible moyenne des analystes d'environ 52 $ implique une hausse à court terme plus modeste d'environ 7 %, mais Verizon, à moins de 10 fois les bénéfices futurs, avec un EBITDA record, un flux de trésorerie disponible en hausse et une nouvelle base d'actifs fibre, n'est pas valorisée pour un scénario où la transformation fonctionne réellement.

Si l'élan des abonnés se maintient et que l'intégration de Frontier reste sur la bonne voie, la valorisation actuelle semble conservatrice.

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Verizon n'est pas une action pour les investisseurs en quête de croissance. La trajectoire des revenus est lente, l'environnement concurrentiel du sans-fil reste intense, et le fardeau de la dette nécessitera une allocation disciplinée du capital pendant des années. Ce que l'action offre à la place est une combinaison vraiment rare en ce moment : un rendement de 6 % soutenu par 20 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible annuel, un EBITDA record pour une entreprise qui croît enfin à nouveau, et une valorisation si peu exigeante qu'elle laisse de la place pour une expansion du multiple même sur des hypothèses modestes.

Pour les investisseurs en revenus cherchant à détenir un générateur de trésorerie durable à un prix raisonnable, Verizon aux niveaux actuels mérite un examen sérieux.