Statistiques clés pour l'action UPST
- Performance de la semaine dernière : 6%
- Fourchette sur 52 semaines : $24 à $77
- Prix cible du modèle de valorisation : $37
- Potentiel de hausse implicite : 25,2% sur 2,4 ans
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Upstart retrouve la profitabilité alors que le volume de prêts atteint un record
L'action d'Upstart (UPST) a bondi après que le prêteur fintech a publié son premier trimestre bénéficiaire depuis 2021. Le chiffre d'affaires a augmenté de 42% en glissement annuel pour atteindre environ $365 millions, tandis que le résultat net a plus que doublé pour atteindre $16,5 millions. Ces résultats marquent un virage significatif pour une entreprise qui perdait de l'argent depuis des années.
Les originations de prêts ont été le véritable moteur derrière cette performance supérieure aux attentes. Upstart a traité un record de $4,2 milliards d'originations totales, en hausse de 50% par rapport à l'année précédente. Les originations de prêts personnels, son activité principale, ont augmenté de 27% en séquentiel, et l'expansion de l'entreprise dans les prêts auto et immobiliers gagne également du terrain.
La capacité de financement a été l'une des plus grandes contraintes d'Upstart, donc un nouvel accord est également important ici. L'entreprise a signé un contrat de flux garanti pluriannuel avec Castlelake d'une valeur pouvant atteindre $4 milliards, lui donnant plus de capital pour financer les prêts que ses modèles d'IA approuvent. Sans partenaires de financement comme Castlelake, Upstart ne peut pas transformer la demande de prêts en originations réelles.
Si ce rythme de croissance se poursuit, le récit de redressement d'Upstart pourrait gagner en crédibilité auprès des investisseurs. La direction a pointé l'amélioration des modèles d'octroi de crédit par IA et une demande de prêts plus forte comme les raisons derrière le rebond, tout en notant que la performance du crédit est restée stable alors même que le volume augmentait rapidement.
L'action Upstart est-elle toujours bon marché après le rebond ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 31,9%
- Marges opérationnelles : 4,1%
- Multiple de sortie P/E : 10,3x
Sur la base de ces entrées, le modèle estime un prix cible de $37, ce qui implique un rendement total de 25,2% et un rendement annualisé de 9,8% sur les 2,4 prochaines années.
Upstart se négocie encore bien en dessous de son plus haut sur 52 semaines, donc la valorisation reflète un réel scepticisme quant à la pérennité de la profitabilité de ce trimestre. Le modèle suppose seulement une marge opérationnelle modeste de 4,1%, bien en deçà de ce que réalisent les plateformes de prêt matures, ce qui suggère que le marché a intégré un redressement prudent plutôt qu'un retournement complet.
Les hypothèses de croissance ici sont agressives mais pas déraisonnables compte tenu du bond de 50% des originations. Si Upstart peut continuer à s'étendre dans les prêts auto et immobiliers tout en maintenant la qualité du crédit, une croissance du chiffre d'affaires proche de 32% par an devient plus plausible avec le temps.
Comparée à sa propre histoire, Upstart se négociait au-dessus de $60 il y a seulement trois ans, donc le prix d'aujourd'hui reflète encore une entreprise que les investisseurs ne font pas encore pleinement confiance. L'accord de financement avec Castlelake et l'approbation conditionnelle de la banque nationale nationale réduisent tous deux les risques qui maintenaient l'action sous pression.
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Upstart vs SoFi et LendingClub dans le crédit à la consommation
Upstart est en concurrence avec un mélange de prêteurs fintech, avec SoFi (SOFI) et LendingClub (HAPN) comme ses rivaux cotés les plus proches dans le prêt piloté par IA et le prêt de marché.
SoFi se négocie à un P/E anticipé beaucoup plus élevé, souvent au-dessus de 40x, reflétant son écosystème financier plus large au-delà du seul prêt. La croissance du chiffre d'affaires de SoFi a été de l'ordre de 20%, plus lente que le bond de 42% d'Upstart, mais SoFi affiche une profitabilité bien plus stable compte tenu de ses activités bancaires diversifiées.
LendingClub, quant à lui, se négocie à un multiple plus bas, proche de 15x les bénéfices anticipés, et sa croissance du chiffre d'affaires a récemment été à un chiffre. Le taux de croissance d'Upstart dépasse largement celui de LendingClub, bien que la profitabilité de LendingClub ait été plus constante ces derniers trimestres.
L'avantage concurrentiel (moat) d'Upstart est son modèle d'octroi de crédit par IA, que l'entreprise affirme approuver plus d'emprunteurs à des taux de défaut similaires par rapport au scoring de crédit traditionnel. Cet avantage technologique est ce sur quoi parient les partenaires de financement comme Castlelake lorsqu'ils engagent des milliards en capital de flux garanti.
Qu'est-ce qui va piloter l'action UPST à l'avenir ?
L'approbation conditionnelle de la banque nationale par l'OCC est un catalyseur à plus long terme à surveiller de près. Si elle est finalisée, elle permettrait à Upstart de conserver des prêts dans son propre bilan et de réduire sa dépendance aux partenaires de financement tiers, ce qui a historiquement limité la rapidité de sa croissance.
La capacité de financement elle-même reste le catalyseur à court terme à suivre. L'accord avec Castlelake ajoute jusqu'à $4 milliards de capacité, et tout accord de flux garanti supplémentaire réduirait encore le risque qu'une forte demande de prêts dépasse le financement disponible.
Les tendances mensuelles d'originations seront également importantes en vue de la fin d'année. Les originations de juillet ont déjà totalisé $1,4 milliard, et une croissance continue là-bas renforcerait l'idée que le rebond du T2 n'était pas un événement ponctuel.
Si la profitabilité se maintient au cours du second semestre, l'écart de valorisation d'Upstart par rapport à sa propre histoire pourrait commencer à se combler. Les investisseurs devraient surveiller si les marges restent positives alors que le volume d'originations continue d'augmenter.
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