Points clés
- Uber publie ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture du marché mercredi 4 novembre. L'action a perdu 18% cette année et a touché un plus bas sur 52 semaines la semaine dernière.
- À environ 17 fois les bénéfices anticipés et 13 fois la trésorerie disponible passée, Uber semble bon marché tant que sa trésorerie continue de croître et que les analystes ne réduisent pas leurs estimations de bénéfices.
- La trésorerie disponible a augmenté de 7% au premier semestre 2026, même si les réserves d'assurance ont généré moins de liquidités que l'année précédente, et les estimations de bénéfices n'ont guère bougé en trois mois.
- Si le trimestre est conforme aux prévisions et que la trésorerie disponible progresse par rapport à l'année précédente, un multiple de 13 fois la trésorerie disponible semble trop bas, mais l'actualité sur les robotaxis fixe toujours le multiple de l'action.
Uber Technologies (UBER) publie ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture du marché mercredi 4 novembre. L'action a perdu 18% cette année et a touché un plus bas sur 52 semaines la semaine dernière.
Certains investisseurs y voient une opportunité. Un post sur X a déclaré que les actions d'internet grand public comme Uber "baissent 100 jours d'affilée en ligne droite". L'investisseur historique d'Uber Jason Calacanis a répondu : "Une énorme opportunité d'achat".
Les chiffres rendent son argument facile à voir. Uber se négocie à environ 17 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne triennale d'environ 25x. Sa valeur de marché est d'environ 136 milliards de dollars. Cela représente environ 13 fois les 10,1 milliards de dollars de trésorerie disponible générés sur les quatre trimestres clos en juin.
Mais Uber n'est bon marché que si deux choses tiennent : sa trésorerie continue de croître et les analystes ne commencent pas à réduire leurs estimations de bénéfices. Les chiffres de mercredi sont les premières données concrètes depuis la chute.
Les analystes ont déjà réduit leurs estimations
Un multiple de 17x n'est bon marché que si les bénéfices se matérialisent. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'Uber plus que double, passant de 2,45 $ en 2025 à 5,51 $ en 2028 :
Ces estimations ont à peine bougé récemment. Du 30 juin au 23 octobre, le consensus pour cette année et l'année prochaine a bougé de moins de 1%, et celui de 2028 a augmenté de 2%. La grosse réduction est intervenue plus tôt dans l'année. Le consensus pour cette année est passé de 4,17 $ à 3,31 $ au trimestre où Uber a commencé à publier un BPA non-GAAP qui déduit la rémunération en actions, a manqué le BPA du quatrième trimestre et a donné des prévisions prudentes. Cela était principalement dû au changement comptable : Uber prévoit entre 1,95 et 2,10 milliards de dollars de rémunération en actions cette année, soit près de 1 $ par action avant impôt.
Certains analystes continuent de réduire. L'analyste d'UBS Stephen Ju a maintenu sa recommandation Achat avant la publication mais a abaissé son objectif de cours à 106 $ contre 110 $. Il a souligné des comparaisons en glissement annuel plus difficiles pour les courses aux États-Unis et la concurrence des trottinettes au Brésil.
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La trésorerie continue de croître
La trésorerie disponible trimestrielle d'Uber a à peu près triplé en trois ans, passant de 910 millions de dollars au troisième trimestre 2023 à 2,79 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026 :
Une partie de cette trésorerie provient de l'assurance. Lorsqu'Uber ajoute plus à ses réserves pour les sinistres futurs qu'il n'en paie, la différence apparaît en trésorerie d'exploitation. Ce coup de pouce diminue. L'augmentation des réserves d'assurance a ajouté 830 millions de dollars de trésorerie au premier semestre 2026, contre 1,5 milliard de dollars un an plus tôt, et la trésorerie disponible a tout de même augmenté de 7%, à 5,1 milliards de dollars.
C'est un bon signe que la trésorerie est réelle.
Les analystes s'attendent à 10,5 milliards de dollars de trésorerie disponible pour l'année complète. Après 5,1 milliards de dollars au premier semestre, Uber a besoin d'environ 5,4 milliards de dollars au second semestre pour y parvenir, soit une hausse de 7% par rapport aux 5,0 milliards de dollars de l'année dernière. Cela fixe le seuil pour le troisième trimestre à plus des 2,23 milliards de dollars de l'année dernière.
Les investisseurs valorisent toujours Uber sur les robotaxis
Un trimestre de trésorerie solide pourrait ne pas suffire à lui seul. L'action s'est négociée sur la crainte que les voitures autonomes évincent Uber. Les investisseurs pourraient ne pas payer un multiple plus élevé à moins que la direction ne dise quelque chose qui change cette histoire.
Lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre, la direction a déclaré que les courses autonomes représentaient moins de 0,5% des trajets d'Uber. Elle vise à être présente dans 15 villes autonomes d'ici la fin de l'année, contre sept en août, soutenue par un investissement de 10 milliards de dollars sur plusieurs années. Si cet objectif glisse, ou si la direction donne un premier chiffre sur ce que coûtera la montée en puissance de ces flottes, les investisseurs pourraient s'en soucier davantage que de la trésorerie du trimestre.
Atteindre l'objectif, et 13x semble trop bon marché
Pour le trimestre, Uber a donné des prévisions de commandes brutes de 58,25 à 60,25 milliards de dollars et de BPA non-GAAP de 0,84 à 0,88 $. S'il se situe dans ces fourchettes et que la trésorerie disponible progresse par rapport à l'année précédente, les analystes ont peu de raisons de réduire.
Si Uber y parvient, je pense que l'action est trop bon marché à 13 fois la trésorerie disponible. Sa trésorerie a augmenté même si le coup de pouce de l'assurance diminuait, et ses estimations se sont maintenues depuis la réduction plus tôt cette année. Les analystes s'attendent également à une croissance des bénéfices d'environ 31% par an jusqu'en 2028, et 13x est un prix bas pour cela.
Bien sûr, si la direction réduit ses perspectives ou dit peu de choses sur les robotaxis, l'action pourrait rester bon marché encore un certain temps.
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