Points clés
- SK hynix envisage de fabriquer de la DRAM dans l'usine d'Intel à New Albany, dans l'Ohio, a rapporté le Seoul Economic Daily le 3 novembre, un mois au cours duquel Intel a perdu environ la moitié de sa valeur.
- Un fabricant de mémoire apporterait la demande et l'argent d'une autre entreprise dans une usine qu'Intel a repoussée à 2030 et ne peut pas se permettre de remplir seul.
- Rien n'est signé. La DRAM nécessite un équipement différent des lignes logiques d'Intel, et le gouvernement sud-coréen pourrait s'opposer à la fabrication de sa mémoire avancée à l'étranger.
- Le PDG d'Intel a déclaré qu'il espérait en dire plus sur l'Ohio prochainement, donc la chose à surveiller est un accord signé qui précise qui paie le nouvel équipement.
Intel (INTC) a perdu environ la moitié de sa valeur en un mois, en grande partie après des prévisions faibles pour le quatrième trimestre le 29 octobre. Mais il a peut-être trouvé de l'aide pour l'un de ses projets les plus coûteux.
Lors de cette conférence téléphonique du troisième trimestre du 29 octobre, le PDG Lip-Bu Tan a donné une mise à jour sur la construction de l'usine d'Intel à New Albany, dans l'Ohio, puis a ajouté : « nous continuons d'évaluer des opportunités uniques et très différenciées pour accélérer notre construction dans l'Ohio, et j'espère en dire plus à ce sujet dans un avenir proche. »
Cinq jours plus tard, le Seoul Economic Daily a rapporté que SK hynix (SKHY) envisage de fabriquer de la DRAM dans cette même usine. Il pourrait louer une partie de l'usine ou former une coentreprise avec Intel et de grandes entreprises américaines du cloud. Reuters avait été le premier à rapporter les discussions entre les deux entreprises en septembre.
Un fabricant de mémoire dans une usine construite pour des puces logiques ? C'est à peu près aussi différencié que possible.
TIKR suit 49 analystes sur Intel. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Intel, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout au même endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Intel
Intel ne peut pas remplir l'Ohio seul
Intel avait prévu l'Ohio pour ses propres processeurs et pour ses clients de fonderie. Mais les gros clients ont confié leur travail de fonderie ailleurs en 2025, et Intel aurait repoussé l'achèvement de la première usine à 2030 au lieu de 2025, la production devant désormais démarrer en 2030 ou 2031.
Intel devrait financer l'Ohio à partir d'une base de bénéfices encore faible. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 0,42 $ en 2025 à 2,98 $ en 2028.
Aucun de ces bénéfices ne provient de l'Ohio, et un accord ne changerait rien à cela, car l'usine ne produira rien avant la fin de ces estimations.
Entre-temps, les dépenses d'investissement augmentent à nouveau. Intel a dépensé 4,0 milliards de dollars au troisième trimestre, son montant le plus élevé pour un trimestre depuis début 2025.
Le directeur financier David Zinsner a déclaré que les dépenses d'investissement de 2027 seront « nettement plus élevées », et la direction a qualifié 2027 d'« année d'investissement » sans flux de trésorerie disponible positif. Zinsner a également déclaré qu'Intel « explore des opportunités pour accélérer dans l'Ohio », et que « nous restons engagés à réduire notre endettement en 2027. »
Les actionnaires ont déjà contribué. Après la vente d'actions d'août, le nombre moyen d'actions diluées au troisième trimestre était de 5,31 milliards, contre 4,53 milliards un an plus tôt. Intel ne peut pas accélérer l'Ohio et rembourser sa dette en même temps sans l'argent de quelqu'un d'autre.
SK hynix a la demande qui manque à Intel
C'est là qu'intervient SK hynix. L'entreprise déclare que sa production de DRAM et de HBM est pratiquement vendue jusqu'en 2029, en comptant les contrats existants et les volumes qu'elle discute avec les clients. Elle construit déjà une usine HBM dans l'Indiana, et sa filiale Solidigm prévoit une usine NAND à New York. L'Ohio donnerait à SK hynix sa première usine américaine pour fabriquer des plaquettes de DRAM.
Les deux parties économiseraient de l'argent. SK hynix pourrait utiliser les bâtiments, l'énergie et l'eau existants d'Intel au lieu de partir d'un terrain nu. Intel supporterait une part moins importante du coût d'un campus pouvant accueillir huit usines.
Le site est déjà approuvé pour cela également. En 2023, le Foreign-Trade Zones Board du département du Commerce a approuvé la production qu'Intel prévoyait à New Albany, et les puces mémoire figuraient sur la liste des produits. Le document a trouvé cette approbation dans le Federal Register.
La DRAM nécessite des outils différents
Bien sûr, rien n'est signé. Les discussions ont été rapportées pour la première fois il y a deux mois, et cette semaine, un responsable de SK hynix a déclaré qu'il n'y avait rien de spécifique que l'entreprise pouvait confirmer concernant une collaboration avec Intel ou la fabrication de DRAM aux États-Unis.
Même avec un accord, les lignes logiques d'Intel et les lignes DRAM de SK hynix utilisent des procédés et des équipements différents. Cela pourrait signifier davantage de dépenses d'investissement et des lignes redessinées, et les analystes verraient apparemment la question clé comme étant de savoir qui paie pour cela.
Un accord pour fabriquer de la mémoire avancée comme le HBM pourrait également apparemment faire face à l'opposition du gouvernement sud-coréen, qui considère cette technologie comme sensible. Et l'Ohio ne produirait rien avant après 2029. Je m'attendrais donc à ce que SK hynix ne s'engage qu'une fois que les grands clients technologiques auront signé des contrats d'approvisionnement à long terme nécessitant cette capacité.
Un locataire serait la bonne solution pour l'Ohio
Je ne pense pas que les investisseurs paient pour quoi que ce soit de cela pour l'instant. À la clôture de lundi, Intel se négociait à 43 fois les bénéfices futurs. C'est en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 50x et loin de son pic de 173x en octobre 2025.
C'est encore bien au-dessus de son creux de 10,6x en juillet 2022, donc l'action n'est pas bon marché sur la seule base des bénéfices.
De mon point de vue, SK hynix est probablement l'opportunité que Tan avait en tête, et c'est la meilleure réponse possible pour l'Ohio. Intel obtiendrait la demande et l'argent d'une autre entreprise dans une usine qu'il ne peut pas remplir ou se permettre seul, et il n'aurait pas à vendre plus d'actions. Un accord n'aidera pas les prochains trimestres, mais il enlèverait une grosse partie de l'inquiétude liée aux dépenses d'investissement de l'ardoise d'Intel.
Tant que la mise à jour promise par Tan ne nommera pas un partenaire et ne dira pas qui paie pour les outils DRAM, cependant, tout cela n'est encore que des paroles.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Intel ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle d'évaluation de TIKR et de voir ce que Intel pourrait valoir. Partez du consensus d'estimations de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
