Uber Technologies (UBER) a annoncé mardi 6 octobre qu'elle allait acquérir la plateforme de restauration d'entreprise ezCater pour 2,3 milliards de dollars en numéraire. Il s'agit de la deuxième acquisition d'Uber dans le secteur de la livraison en moins de trois mois, après l'accord de juillet pour acheter Delivery Hero dans le cadre d'une transaction de 14,8 milliards de dollars.
ezCater, fondée en 2007, gère les commandes de nourriture pour les réunions de bureau, les événements et les repas sur le lieu de travail. Uber déclare qu'elle a généré plus de 2,5 milliards de dollars de réservations brutes au cours des 12 derniers mois, avec une croissance dans la tranche haute des deux chiffres, et des commandes moyennes supérieures à 400 dollars auprès de plus de 140 000 restaurants aux États-Unis. La transaction nécessite l'approbation des autorités de régulation et devrait être finalisée dans les prochains mois. L'action Uber a clôturé à 69,48 dollars lundi.
Pourquoi Uber veut se lancer dans la restauration d'entreprise
« La restauration d'entreprise est un gros marché et peut représenter une énorme source de revenus pour les restaurants », a déclaré le PDG Dara Khosrowshahi dans le communiqué.
L'acheteur est l'attrait. La restauration d'entreprise donne à Uber accès aux budgets alimentaires des entreprises, et Uber dessert déjà ces clients via Uber for Business. ezCater intègre une place de marché de restauration à ce canal de vente et aux restaurants d'Uber Eats.
Quelle est l'importance de cette acquisition pour Uber ?
Pas très importante. Le chiffre d'affaires de la division Livraison est passé de 13,75 milliards de dollars en 2024 à 17,25 milliards de dollars en 2025 (+25 %), et a atteint 5,25 milliards de dollars au seul T2 2026.
La division Livraison a également enregistré 27,5 milliards de dollars de réservations brutes au T2, selon les résultats d'Uber. En annualisant ce chiffre, les réservations d'ezCater ajoutent environ 2 % à l'activité Livraison.
Le prix est tout aussi gérable. Uber a généré 10,1 milliards de dollars de free cash flow au cours des quatre derniers trimestres, donc 2,3 milliards de dollars représentent moins qu'un trimestre de free cash flow (2,79 milliards de dollars).
Tester l'affirmation sur les marges
Uber déclare qu'ezCater est rentable sur la base du résultat opérationnel non-GAAP et sera « bénéfique pour la marge ». La division Livraison a généré 3,96 milliards de dollars de résultat opérationnel sur 19,69 milliards de dollars de chiffre d'affaires au cours des quatre derniers trimestres, soit environ 20 %, contre 18 % en 2024. Mesuré par rapport aux réservations brutes, la marge de la division Livraison au T2 était d'environ 3,8 %.
Le compromis : la croissance dans la tranche haute des deux chiffres d'ezCater est inférieure à la croissance de 26 % des réservations de la division Livraison au T2. Cette acquisition achète de la marge, pas de la vitesse.
Surveiller l'action Uber
Lors de la conférence Goldman Sachs du 10 septembre, Khosrowshahi a déclaré que « le seuil de rentabilité pour que nous achetions une autre entreprise est très élevé », ajoutant : « nous pensons que notre action est vraiment bon marché ». Uber vise à consacrer environ la moitié de son free cash flow aux rachats d'actions, mais a dépensé environ 4 milliards de dollars au T2, principalement en actions Delivery Hero. Krishnamurthy a déclaré que la reconstitution des rachats prendrait « des mois, pas des trimestres ».
Je pense qu'ezCater franchit ce seuil : environ 0,9 fois les réservations pour un actif B2B rentable est un prix juste. Le test sera le rapport du T3 du 4 novembre, qui montrera si les rachats d'actions reprennent alors que le financement de Delivery Hero est toujours en cours. Pour DoorDash (DASH), qui cible les mêmes commandes de bureau via DoorDash for Business, l'acquisition donnerait à Uber un réseau dédié de restauration de plus de 140 000 restaurants à vendre aux mêmes comptes.
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