Points clés
- TSMC a chuté de 10% aujourd'hui, et UMC a encore plus baissé, car les victoires plus importantes que prévu des démocrates aux élections de mi-mandat ont alimenté les craintes d'un ralentissement des investissements en IA.
- UMC a annoncé ce matin un chiffre d'affaires d'octobre en hausse de 18,3%, mais l'action a quand même plongé.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA de TSMC triple presque entre 2025 et 2028.
- Les ventes d'octobre de TSMC, attendues la semaine prochaine, seront le premier indicateur de ses prévisions pour le quatrième trimestre.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) a chuté de 10% aujourd'hui alors que la débâcle des semi-conducteurs entamait son deuxième jour. Un voisin taïwanais a encore plus souffert : United Microelectronics (UMC) a perdu 16%.
TSMC n'avait pas de nouvelle spécifique. Les victoires plus importantes que prévu des démocrates aux élections de mi-mandat ont suscité des craintes d'un ralentissement des investissements en IA. Ensuite, Qualcomm, un client de TSMC, a mis en garde contre les coûts de la mémoire après la clôture de mercredi, et Bloomberg a rapporté ce matin que Micron avait mis en pause une usine de 4,5 milliards de dollars à Taïwan. Lam Research (LRCX), qui tire 18% de son chiffre d'affaires de clients à Taïwan, a chuté de 10%.
Les bonnes nouvelles n'ont pas aidé
UMC a annoncé ce matin que son chiffre d'affaires d'octobre avait augmenté de 18,3% sur un an pour atteindre 25,2 milliards de dollars taïwanais, soit un rythme plus rapide que sa croissance de 16,3% sur l'année à ce jour, mais l'action a quand même plongé. Bloom Energy (BE) a chuté de 17% malgré l'annonce ce matin d'un contrat de 900 MW pour des piles à combustible avec NTT DATA.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA de TSMC triple presque entre 2025 et 2028 :
L'emballeur de puces ASE Technology (ASX) a plongé de 19%, bien que son dernier trimestre semblait tout aussi solide. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 44,8% sur un an pour atteindre 244,2 milliards de dollars taïwanais, et la marge brute de son activité d'assemblage et de test est passée à 30,6% contre 27,3% au deuxième trimestre.
Moins cher que d'habitude
TSMC se négociait à 16 fois les bénéfices futurs avant aujourd'hui, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 18x :
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 15x.
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Octobre est le prochain test
Le chiffre d'affaires de TSMC a augmenté chaque trimestre depuis début 2025 :
Les ventes d'octobre, attendues la semaine prochaine, seront le premier indicateur de ses prévisions pour le quatrième trimestre, comprises entre 52,3 et 54,3 milliards de dollars.
Lam a besoin que TSMC continue de dépenser. TSMC prévoit des investissements (capex) de 60 à 64 milliards de dollars pour 2026. Lam a prévu un chiffre d'affaires de 8,60 milliards de dollars pour le trimestre de décembre, en hausse par rapport aux 8,22 milliards du trimestre de septembre. Les investisseurs qui vendent Lam aujourd'hui parient sur une réduction des dépenses que TSMC n'a pas annoncée.
De mon point de vue, les investisseurs vendent TSMC sur un risque politique qui ne s'est pas encore matérialisé dans ses chiffres. À environ 15x, je préférerais acheter.
Bien sûr, si les dépenses en IA ralentissent effectivement, les prévisions de TSMC pour 2027, attendues à la mi-janvier, en seront le premier signe.
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