Points clés
- L'action de Super Micro a chuté de 11% sur la semaine dernière alors que le matériel IA était vendu après les résultats d'Intel et d'Amazon, Dell ayant encore plus baissé.
- Le chiffre d'affaires du trimestre de septembre de Super Micro s'est établi à 19,9 milliards de dollars, au-dessus du haut de sa fourchette préliminaire.
- La direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 72-82 milliards de dollars, mais la trésorerie d'exploitation était négative.
- À une fraction de son multiple forward habituel, l'action semble bon marché, si la trésorerie commence à affluer.
L'action Super Micro Computer (SMCI) a chuté de 11% entre les clôtures du 27 octobre et du 3 novembre, environ deux fois la baisse de 5% du Nasdaq 100, sans mauvaise nouvelle spécifique.
Le matériel IA a été vendu après que Intel (INTC) et Amazon ont publié leurs résultats le 29 octobre, alimentant les inquiétudes sur les dépenses en IA. Intel a chuté de 35% sur la même période, et Dell Technologies (DELL), le fabricant de serveurs avec l'exposition la plus similaire, a chuté de 19%.
Un écart positif de 4 milliards de dollars qui s'est encore agrandi
Le 20 octobre, Super Micro a indiqué que le chiffre d'affaires du trimestre de septembre se situerait entre 18,5 et 19,5 milliards de dollars, soit environ 4 milliards de dollars au-dessus de ses propres prévisions. Les chiffres définitifs publiés après la clôture du 3 novembre étaient encore plus élevés : 19,9 milliards de dollars de chiffre d'affaires, presque quatre fois plus que l'année précédente, et une marge brute de 12,7 %, supérieure à la fois à la fourchette de prévisions de 10,4 %-10,8 % et à l'estimation préliminaire de 12,0 %-12,5 %. Le PDG Charles Liang a parlé de "chiffre d'affaires record". La direction a également relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 72-82 milliards de dollars, contre 65-72 milliards de dollars auparavant.
Quelles que soient les craintes du marché la semaine dernière, elles ne se sont pas matérialisées dans les ventes de Super Micro.
Les analystes s'attendaient déjà à 70,3 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice se terminant en juin 2027 :
Le point médian de la nouvelle fourchette à 77 milliards de dollars se situe bien au-dessus de cela, donc ces estimations ont de la marge pour augmenter.
Intel et Dell ont été plus durement touchés
Le trimestre d'Intel a déclenché la vente, mais son avertissement portait principalement sur les PC. Son chiffre d'affaires des centres de données et de l'IA a augmenté de 78% pour atteindre 7,3 milliards de dollars, et il a déclaré que la demande pour ses puces pour centres de données dépasse l'offre. L'activité de Super Micro concerne les serveurs et le stockage, construits autour des processeurs d'Intel, entre autres. Dell a chuté de 10,77% le 30 octobre, le jour après la publication des résultats d'Intel, et son prochain rapport devra montrer que son activité de serveurs IA a résisté aussi bien que celle de Super Micro.
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Toujours en consommation de trésorerie
La trésorerie d'exploitation était négative de 434 millions de dollars au trimestre, après un free cash flow négatif de 7,0 milliards de dollars sur l'exercice 2026. Les stocks sont passés à 15,1 milliards de dollars au 30 septembre, contre 12,9 milliards de dollars au 30 juin. Les créances ont augmenté de 3,6 milliards de dollars alors que les ventes ont progressé de 79% par rapport au trimestre de juin, tandis qu'une hausse de 3,1 milliards de dollars du chiffre d'affaires différé, de la trésorerie collectée avant d'être comptabilisée en ventes, a limité la sortie de trésorerie.
Coté comme si le boom était terminé
Super Micro se négociait à 6,4x les bénéfices forward à la clôture du 2 novembre, contre une moyenne sur cinq ans de 15x :
L'objectif moyen du Street à 43 dollars se situe environ 38% au-dessus du cours de clôture du 3 novembre à 31,39 dollars.
Ce multiple semble trop bas pour une entreprise qui vient de relever ses prévisions de chiffre d'affaires annuel de 8,5 milliards de dollars au point médian.
Bien sûr, Super Micro doit encore transformer ces ventes en trésorerie. Si la trésorerie d'exploitation est toujours négative lorsque les résultats du trimestre de décembre seront publiés, attendus début février, les investisseurs auront de bonnes raisons de maintenir le multiple bas.
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