Points clés
- Strategy a chuté de 9% aujourd'hui alors que le bitcoin perdait 5% pour passer sous les 76 000 $ dans un mouvement de vente généralisé sur la tech.
- L'action a chuté environ deux fois plus que le bitcoin car la valeur de son bitcoin représentait 1,6 fois sa valeur comptable des capitaux propres au 30 juin.
- Les mineurs de bitcoin ont chuté encore plus fort, CleanSpark parmi eux.
- Strategy disposait de 5,91 milliards de dollars de trésorerie au 30 septembre, suffisamment pour continuer à payer ses dividendes privilégiés sans vendre de bitcoin.
Strategy (MSTR) a chuté de 9% aujourd'hui alors que le bitcoin glissait sous les 76 000 $.
Le mineur de bitcoin CleanSpark (CLSK) a également chuté.
Deux fois la baisse du bitcoin
Le bitcoin a chuté de 5% aujourd'hui alors que les investisseurs se débarrassaient des actifs les plus risqués : le Nasdaq-100 a perdu 6% et le S&P 500 4%.
Strategy a chuté davantage car elle a financé une grande partie de son bitcoin par des obligations convertibles et des actions privilégiées. Au 30 juin, son bitcoin valait 49,67 milliards de dollars contre 30,89 milliards de dollars de valeur comptable des capitaux propres, soit un ratio de 1,6. Ainsi, une baisse de 5% du bitcoin réduit la valeur comptable d'environ 8%. Le marché a fait le reste.
Strategy comptabilise la variation du prix du bitcoin comme un gain ou une perte chaque trimestre. C'est pourquoi les estimations normalisées du BPA des analystes oscillent entre une perte de 17,44 $ par action en 2026 et un bénéfice de 23,67 $ en 2027.
Ces estimations proviennent d'un ou deux analystes qui tentent de deviner où se situera le bitcoin à la fin de chaque année. La chute d'aujourd'hui les affectera bien plus que tout événement dans le secteur du logiciel.
Robinhood et les mineurs ont chuté encore plus
Robinhood (HOOD) a chuté de 10%, bien que le crypto ne représente qu'une petite partie de ses activités. Le crypto a généré 120 millions de dollars sur ses 1,42 milliard de dollars de chiffre d'affaires du troisième trimestre, en baisse de 55% sur un an, tandis que les options ont rapporté 399 millions de dollars. J'attribuerais cette baisse au mouvement de vente sur la tech qui frappe une action dont les clients tradent davantage lorsque les marchés sont en forme.
MARA Holdings (MARA) a chuté de 12% et CleanSpark de 14%. Les mineurs ont leur propre type d'effet de levier : le prix du bitcoin détermine la valeur de chaque coin qu'ils minent, mais leurs factures d'électricité ne baissent pas avec lui.
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Strategy a la trésorerie pour attendre
Strategy a clôturé le mois de septembre avec 5,91 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme.
Cela représente plus de trois ans des 1,76 milliard de dollars par an de dividendes privilégiés et d'intérêts que la direction a indiqués en juillet.
C'est le pari auquel les actionnaires de Strategy ont souscrit. L'effet de levier qui a doublé la baisse du bitcoin amplifierait un rebond de la même manière, et la trésorerie signifie que Strategy peut attendre un tel rebond sans vendre de coins.
Le prochain test aura lieu le 11 novembre, lorsque MSCI annoncera les entreprises que sa nouvelle règle d'indice exclut.
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