Points clés
- L'action ASML a chuté de 8% aujourd'hui dans une vente de panique post-électorale sur les semi-conducteurs, et Everpure a encore plus souffert.
- ASML n'a publié aucune nouvelle, et les acomptes de ses clients montrent que la demande pour ses machines dépasse toujours l'offre.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'ASML triple environ entre 2025 et 2028, alors que son P/E forward se situe bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans.
- ASML donnera ses premières prévisions pour 2027 avec ses résultats du quatrième trimestre le 27 janvier.
ASML Holding (ASML) a chuté de 8% aujourd'hui alors que la vente de panique post-électorale sur les semi-conducteurs s'est poursuivie pour un deuxième jour. Le fabricant de stockage Everpure (P) a reculé de 16%.
Deuxième frayeur en une semaine
Les actions des semi-conducteurs ont chuté sur craintes que les victoires plus importantes qu'attendues des Démocrates aux élections de mi-mandat ne ralentissent les dépenses en centres de données. Les prévisions décevantes de Qualcomm après la clôture de mercredi ont aggravé la situation. Pour ASML, c'est la deuxième baisse en une semaine, après avoir chuté de 6% lors du repli des semi-conducteurs d'Intel.
Les actions plus proches des centres de données ont chuté plus fortement. Applied Digital (APLD), qui les construit, a chuté de 16% après que les résultats électoraux au Texas ont suscité des inquiétudes concernant les permis pour les centres de données. Ciena (CIEN), dont l'équipement optique les relie, a perdu 15% alors que son pair dans l'optique, Coherent, reculait après sa propre publication de résultats.
ASML se situe deux étapes en amont d'Applied Digital et Ciena : elle vend des machines aux fabricants de puces qui approvisionnent les centres de données.
La demande dépasse toujours l'offre
Personne d'autre ne vend de machines EUV, et ASML ne peut pas les construire assez vite. La direction affirme que son offre planifiée pour 2027 et 2028 ne répondra pas entièrement à la demande, et que les clients souhaitent déjà commander pour 2029 et 2030.
Ils paient également à l'avance : les passifs contractuels non courants, qui représentent les acomptes des clients, sont passés de 3,6 milliards d'euros à 9,3 milliards d'euros au troisième trimestre 2026.
Les analystes voient le BPA normalisé d'ASML tripler environ, passant de 24,7 € en 2025 à 76,2 € en 2028 :
Rien dans la vente de panique d'aujourd'hui ne vient d'ASML, donc je ne vois pas de raison pour que les analystes réduisent ces chiffres.
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Une action bien moins chère
L'action est une autre histoire. Elle se négociait à 47x les bénéfices forward fin juin, et à 25x avant la baisse d'aujourd'hui, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 34x :
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 23x.
De mon point de vue, le marché vient simplement de déprécier une entreprise dont les clients font la queue pour payer à l'avance, et cela ressemble à une opportunité.
La crainte du marché est bien réelle : les plans d'ASML supposent que les fabricants de puces continuent de dépenser au moins jusqu'en 2028, et si la construction de centres de données ralentit, leurs commandes le feraient aussi. De plus, le directeur financier d'ASML a déclaré que le MATCH Act, une proposition d'interdiction américaine des ventes d'immersion DUV à la Chine, pourrait être évoquée après les élections de mi-mandat. La Chine représente environ 20% des ventes attendues d'ASML en 2026.
ASML publiera ses résultats le 27 janvier, avec ses premières prévisions pour 2027. C'est à ce moment-là que nous saurons si les fabricants de puces commandent moins.
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