Points clés
- Fox a progressé de 29 % depuis le 30 juin. C'est le meilleur résultat parmi les neuf actions que le Family Office Duquesne de Stanley Druckenmiller a achetées ou augmentées au deuxième trimestre.
- Ses autres achats importants ont sous-performé, avec CDW en hausse de 20 %, Amazon de 14 %, Insmed de 12 % et Revolution Medicines de 3 % depuis la fin du trimestre.
- Fox se négocie à 12 fois les bénéfices anticipés, proche de sa moyenne quinquennale de 11x, et les analystes s'attendent à ce que son bénéfice par action continue de croître jusqu'à l'exercice se terminant en juin 2027.
- Il n'est pas trop tard pour le suivre sur Fox, bien que son acquisition de Roku à 22 milliards de dollars soit l'élément le plus important à surveiller.
Le prochain formulaire 13F de Stanley Druckenmiller est attendu pour le 16 novembre. Avant sa publication, il est intéressant de vérifier la performance de son dernier tour d'achats, et le plus remarquable est Fox (FOXA), en hausse de 29 % depuis le 30 juin.
Le 13F de son Family Office Duquesne pour le trimestre clos le 30 juin, déposé le 14 août, montre 4,35 milliards de dollars d'actions américaines réparties sur 86 positions. C'est toujours le dernier aperçu de ce qu'il détient, et il date de plus de quatre mois.
Fox était une toute nouvelle acquisition pour le fonds
Duquesne détenait 2,20 millions d'actions Fox valant 115 millions de dollars au 30 juin. Cela représentait 2,6 % de ses actions américaines et sa 11e plus grande position, et il n'en détenait aucune à la fin mars. Le 15 juin, Fox a accepté d'acheter Roku pour 96 dollars en espèces plus 0,9693 d'une action de classe A de Fox pour chaque action Roku, une transaction évaluée à environ 22 milliards de dollars. Le 13F ne montre pas si Duquesne a acheté avant ou après cette annonce, à quel prix, ou s'il détient toujours les actions, donc la hausse de 29 % correspond à l'évolution du cours depuis la fin du trimestre, et le rendement propre du fonds pourrait être supérieur ou inférieur.
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Ses autres achats ont sous-performé Fox
Fox est la meilleure des neuf actions que Duquesne a achetées ou augmentées au trimestre, et la plupart des autres sont également en hausse. CDW (CDW), l'autre nouvelle position, est en hausse de 20 %, aidée par un bond de 14 % suite à un dépassement de bénéfices dopé par l'IA plus tôt ce mois-ci. Duquesne détenait 743 950 actions CDW valant 105 millions de dollars, plus des options d'achat d'une valeur notionnelle de 35 millions de dollars.
Amazon (AMZN) est en hausse de 14 %. Duquesne détenait presque 13 fois plus d'actions Amazon au 30 juin qu'il y a trois mois (541 600 actions valant 129 millions de dollars), plus des options d'achat d'une valeur notionnelle de 109 millions de dollars. AWS a progressé de 39 % au troisième trimestre et son carnet de commandes a atteint 578 milliards de dollars, ce que Phillip Securities a cité lorsqu'il a rehaussé la recommandation de l'action à Acheter.
Insmed (INSM), la quatrième plus grande position du fonds à 3,5 % de ses actions américaines, est en hausse de 12 %. Duquesne détenait 1,42 million d'actions valant 152 millions de dollars, soit 23 % de plus qu'au 31 mars, plus des options d'achat d'une valeur notionnelle de 144 millions de dollars. Insmed a bondi de 12 % fin octobre après que Brinsupri a généré environ 400 millions de dollars au troisième trimestre, mais elle reste 43 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Revolution Medicines (RVMD) est en hausse de 3 %. Duquesne a augmenté cette participation de 27 % pour atteindre 399 587 actions, valant 75 millions de dollars au 30 juin. Cependant, tous les achats n'ont pas fonctionné : Alphabet, une autre des neuf actions, est en baisse de 20 % depuis le 30 juin.
Les analystes s'attendent à ce que Fox continue de croître
Les bénéfices de Fox ont augmenté rapidement, et les analystes en attendent davantage pour l'exercice se terminant en juin 2027 :
Le BPA normalisé a augmenté de 58 % en deux ans, passant de 3,43 $ pour l'exercice 2024 à 5,42 $ pour l'exercice 2026, et le consensus prévoit 6,10 $ pour l'exercice 2027. Les analystes s'attendent ensuite à un recul à 5,84 $ pour l'exercice 2028. Je soupçonne que cela est dû au calendrier électoral, puisque l'exercice 2027 inclut les dépenses publicitaires des élections de mi-mandat de ce mois-ci et que l'exercice 2028 ne comporte pas d'élection en novembre.
Et même après cette hausse, Fox n'est pas chère par rapport à son propre historique. À 12 fois les bénéfices anticipés, elle se négocie légèrement au-dessus de sa moyenne quinquennale de 11x, et bien en dessous des 17x atteints en janvier :
Pas trop tard, à condition que l'acquisition de Roku réussisse
Wall Street a également relevé ses objectifs de cours. Vingt analystes suivent Fox, avec des objectifs allant de 60 à 125 dollars, et leur moyenne est passée de 70,80 $ début juillet à 79,91 $, soit 19 % au-dessus du cours de clôture de mardi :
L'acquisition de Roku est le principal risque. Fox paierait environ 14,2 milliards de dollars en espèces plus de nouvelles actions de classe A, un gros pari pour une société d'une valeur marchande d'environ 37 milliards de dollars. Le ministère de la Justice examine la transaction depuis une deuxième demande le 8 septembre, bien qu'il soit rapporté qu'il est sur le point de l'approuver, et les deux entreprises s'attendent à la finaliser au premier semestre 2027.
Je ne pense pas qu'il soit trop tard pour suivre Druckenmiller sur Fox. Elle se négocie près de son multiple habituel, les analystes s'attendent à ce que ses bénéfices continuent de croître, et la place financière voit un potentiel de hausse de 19 % d'ici là. Le prix d'occasion est parti, cependant, donc à partir de maintenant, les gains devront provenir de la croissance des bénéfices et du succès de l'acquisition de Roku.
Son prochain 13F, attendu pour le 16 novembre, nous montrera si Duquesne détenait toujours Fox au 30 septembre. Et une fois que le ministère de la Justice se sera prononcé sur Roku, les investisseurs sauront quel type d'entreprise ils achètent.
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