Points clés
- L'action de MARA Holdings (MARA) a chuté d'environ 18 % sur cinq séances de bourse jusqu'au 5 novembre, touchant un nouveau plus bas sur 52 semaines avant de rebondir d'environ 25 % à 7,34 $ le 10 novembre.
- Cipher Digital (CIFR) fait face à une plus grande incertitude concernant ses locations après que KBW a réduit sa probabilité estimée de sécuriser un bail Reveille dans les 12 mois de 100 % à 50 %.
- IREN (IREN) a retardé certaines livraisons d'infrastructure IA liées à Microsoft suite à des modifications de conception demandées par le client et à des retards de fournisseurs.
- La décote historique de MARA par rapport à sa valorisation suggère un potentiel de hausse, mais l'amélioration de la rentabilité du minage et la sécurisation de contrats d'infrastructure restent critiques.
Que s'est-il passé ?
L'action de MARA Holdings (MARA) a reculé d'environ 18 % sur cinq séances de bourse jusqu'au 5 novembre, clôturant à 5,88 $ après avoir touché un nouveau plus bas sur 52 semaines à 5,69 $.
Cependant, le titre a rebondi à 7,34 $ le 10 novembre, récupérant environ 25 % par rapport à sa clôture du 5 novembre.
Cette vente reflétait les inquiétudes concernant la rentabilité du minage de Bitcoin, l'incertitude réglementaire et l'expansion coûteuse de l'industrie vers l'infrastructure IA.
La politique texane a intensifié ces préoccupations après que Gina Hinojosa a battu le gouverneur sortant Greg Abbott le 3 novembre.
Hinojosa a plaidé pour un arrêt temporaire des nouvelles approbations de centres de données, suscitant des inquiétudes quant à de potentiels retards de développement.
Cette incertitude est importante car le développement de MARA dans le comté de Matagorda pourrait supporter jusqu'à 2 gigawatts de capacité, sous réserve d'approbations réglementaires et de jalons de développement.
Parallèlement, KBW a dégradé la notation de Cipher Digital, réduisant sa probabilité estimée de sécuriser un bail Reveille dans les 12 mois à 50 %.
IREN a également retardé certaines livraisons d'infrastructure liées à Microsoft en raison de modifications de conception et de problèmes de fournisseurs, soulignant les défis auxquels sont confrontés les développeurs de centres de données IA.
MARA a reçu une nouvelle encourageante le 5 novembre lorsque les régulateurs fédéraux ont approuvé son acquisition de Long Ridge Energy & Power.
Cette transaction ajouterait une centrale électrique au gaz naturel de 505 mégawatts dans l'Ohio et plus de 1 600 acres soutenant le développement futur d'infrastructures numériques.
Le PDG Fred Thiel a décrit cette autorisation comme une « étape importante » vers la finalisation de l'acquisition.
L'action MARA est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
Le rapport de résultats du troisième trimestre du 9 novembre de MARA a mis en lumière des difficultés financières parallèlement à une flexibilité améliorée du bilan.
Le chiffre d'affaires a reculé de 35 % à 164,2 millions de dollars contre 252,4 millions de dollars un an plus tôt, reflétant une économie du minage de Bitcoin plus faible.
Le résultat net a atteint 632,1 millions de dollars, bien que ce résultat inclue un gain de 885,3 millions de dollars lié à la juste valeur des actifs numériques.
Ces gains ont stimulé la rentabilité déclarée mais ne représentaient pas une génération récurrente de trésorerie opérationnelle.
MARA détenait 34 012 Bitcoin au 30 septembre avant d'en vendre 13 597 pour environ 1,1 milliard de dollars après la fin du trimestre.
La société a utilisé 750 millions de dollars de ces produits pour rembourser des prêts garantis par du Bitcoin, réduisant son effet de levier et libérant des garanties constituées.
Cependant, la rentabilité du minage reste une préoccupation. Au deuxième trimestre, MARA a généré environ 30,1 millions de dollars de marge de minage, en dessous de ses frais généraux sous-jacents de 43,9 millions de dollars.
Les estimations consensuelles de TIKR au 27 octobre projetaient environ 707 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2026, contre 907 millions de dollars en 2025, soulignant des attentes à plus court terme plus faibles.
MARA se négociait à environ 3,5x le chiffre d'affaires forward au 2 novembre, en dessous de sa moyenne historique sur cinq ans de 5,1x, selon les données de valorisation de TIKR.
Cette décote suggère un potentiel de hausse si MARA sécurise des contrats d'infrastructure rentables, améliore ses marges de minage et génère un flux de trésorerie plus régulier.
Cependant, les multiples de valorisation historiques peuvent ne pas refléter pleinement une rentabilité plus faible, des besoins en capitaux substantiels et l'incertitude réglementaire.
MARA semble potentiellement sous-évaluée par rapport à son multiple historique sur le chiffre d'affaires, mais son rebond n'élimine pas les risques entourant la rentabilité du minage et le développement d'infrastructures.
Au cours des 12 prochains mois, la finalisation de Long Ridge, des baux d'infrastructure IA signés et une amélioration du flux de trésorerie opérationnel pourraient soutenir une reprise plus durable.
Jusqu'à ce que ces améliorations deviennent visibles, MARA reste un investissement spéculatif avec des risques d'exécution substantiels.
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