Points clés
- Elon Musk a déclaré que SpaceX pourrait « simplement acquérir cet opérateur historique » s'il peut faire un meilleur usage du spectre d'un opérateur, ce qui place AT&T, Verizon et T-Mobile dans le viseur.
- EchoStar a vendu à SpaceX ses licences AWS-4 et H-block pour environ 17 milliards de dollars, dont jusqu'à 8,5 milliards payés en actions SpaceX valorisées à 212 dollars l'action.
- Ces actions donnent aux actionnaires d'EchoStar une part de la valorisation future de SpaceX, provenant du mobile et de l'activité de calcul pour l'IA qui représente désormais plus de la moitié des revenus de SpaceX.
- Le risque repose sur Boost Mobile, qu'AT&T et T-Mobile expulseraient de leur spectre si Musk décidait de la racheter, selon des rapports.
SpaceX (SPCX) a passé l'année dernière à acheter du spectre pour un service téléphonique. Maintenant, Elon Musk évoque un moyen plus rapide d'en obtenir davantage. (Acheter l'opérateur.)
Les commentaires de Musk ont été présentés dans l'épisode de cette semaine du podcast Moonshots avec Peter Diamandis :
« Je pense que SpaceX pourra aller très loin avec le spectre qu'il a acquis. Mais, vous savez, à un certain moment, si nous sommes capables d'utiliser le spectre bien plus efficacement que, disons, un opérateur historique, nous pourrions simplement acquérir cet opérateur historique et utiliser le spectre, disons, 10 fois plus efficacement. »
Les cibles évidentes sont les grands opérateurs : AT&T (T), Verizon (VZ) et T-Mobile (TMUS). Mais je regarderais d'abord EchoStar (ECHO), qui a vendu à SpaceX une grande partie du spectre dont parle Musk et a accepté une part importante du prix en actions SpaceX.
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EchoStar détient déjà une pièce du plan de Musk
En septembre 2025, EchoStar a accepté de vendre ses licences AWS-4 et H-block à SpaceX pour environ 17 milliards de dollars. Jusqu'à 8,5 milliards de ce montant sont payés en actions SpaceX, valorisées à 212 dollars l'action dans l'accord. La FCC a approuvé la vente en mai.
SpaceX continue d'ajouter du spectre. Le 10 novembre, la FCC a accepté son dossier pour acheter des licences de 800 MHz à Grain Management, une transaction que le Wall Street Journal a rapporté pourrait coûter 8 milliards de dollars.
Ainsi, chaque étape que SpaceX franchit vers un service téléphonique complet s'appuie sur les licences qu'EchoStar lui a vendues, qu'il s'agisse d'acquérir plus de spectre ou d'acheter un opérateur en entier. AT&T et Verizon font face à un nouveau rival, tandis qu'EchoStar est payé en actions de ce rival.
Le mobile n'est qu'une partie de ce qu'EchoStar obtient
Bien sûr, les actions SpaceX d'EchoStar valent ce que vaut l'action SpaceX, et les téléphones n'en représentent qu'une petite partie aujourd'hui. Le chiffre d'affaires trimestriel de SpaceX est passé de 5,58 milliards de dollars au trimestre où EchoStar a signé l'accord à 14,6 milliards de dollars au troisième trimestre 2026 :
Plus de la moitié de ces 14,6 milliards, soit 7,56 milliards, provenaient de la location de capacité de calcul pour l'IA. Et lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre, SpaceX a repoussé son service Starlink Mobile de nouvelle génération au début 2028, contre fin 2027 précédemment.
Ainsi, pour l'instant, la participation d'EchoStar est principalement un pari sur le déploiement de l'IA par SpaceX, le mobile constituant la valorisation future à plus long terme. Cela a aidé récemment : l'action SpaceX a progressé de près de 15 % en deux jours alors que Musk évoquait un run-rate de 500 milliards de dollars. Mais cela signifie aussi que la participation peut baisser sur des nouvelles liées à l'IA qui n'ont rien à voir avec les téléphones.
Boost pourrait être pris en étau
EchoStar possède toujours Boost Mobile, et c'est là que la poussée de SpaceX pourrait lui coûter. Semafor a rapporté qu'AT&T et T-Mobile « expulseront Boost Mobile de leur spectre si Musk avance dans le rachat de Boost », citant des sources. Les opérateurs l'ont déjà exclu une fois. Verizon, AT&T et T-Mobile auraient refusé ses demandes pour faire fonctionner son service mobile sur leurs réseaux, et en octobre, ils ont annoncé leur propre partenariat satellite conjoint.
Ainsi, une SpaceX qui concurrence les opérateurs pourrait nuire à Boost autant qu'elle valorise la participation d'EchoStar. Mais ce même rapport suggère qu'un rachat de Boost est discuté. Si Musk veut un opérateur rapidement, EchoStar est le vendeur, et son activité la plus exposée devient un actif de plus à vendre à SpaceX.
EchoStar a les meilleures cartes en main
De mon point de vue, EchoStar est mieux placé pour la poussée mobile de Musk que n'importe lequel des grands opérateurs. C'est la seule entreprise ici qui accepte une part de SpaceX en paiement, et Boost offre à Musk un opérateur clé en main à acheter s'il le souhaite. AT&T et Verizon obtiennent simplement un nouveau rival bien financé.
Cela ne se produira pas rapidement, cependant. Le rapport annuel d'EchoStar situe la deuxième et dernière étape de l'accord vers le 30 novembre 2027, et la FCC recueille les commentaires du public sur l'accord de 800 MHz de SpaceX en décembre. Jusqu'au lancement de Starlink Mobile, les résultats de SpaceX en matière d'IA influenceront probablement la participation d'EchoStar plus que tout ce que Musk dira sur les téléphones.
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