Points clés
- Argus a abaissé son objectif de cours sur Reddit à $150 contre $225 précédemment, tout en maintenant sa recommandation d'Achat, un objectif supérieur de 49% au cours actuel.
- L'action de Reddit a chuté depuis la publication de ses résultats du troisième trimestre, lorsque la direction a averti que le trafic de recherche provenant de Google d'Alphabet diminuait rapidement et que le nombre d'utilisateurs quotidiens pourrait baisser.
- À $150, Reddit se négocierait à environ 18x les bénéfices futurs, bien en deçà de sa moyenne de 25x sur l'année écoulée.
- La vente massive semble excessive, et l'objectif d'Argus semble prudent, à condition que les estimations de bénéfices pour 2027 cessent de glisser.
L'action Reddit (RDDT) a perdu 59% depuis son sommet de janvier, et le 12 novembre, Argus a abaissé son objectif de cours à $150 contre $225. Il a maintenu sa recommandation d'Achat, et $150 représente toujours une hausse de 49% par rapport au cours actuel de $100,37.
Le problème, c'est Alphabet (GOOGL) : Google envoie beaucoup moins de visiteurs vers Reddit car il répond à davantage de recherches avec l'IA.
Le trafic de Google s'assèche
Le troisième trimestre de Reddit, publié le 29 octobre, semblait excellent sur le papier, avec un chiffre d'affaires en hausse de 53% à $895 millions. Puis le cofondateur et PDG Steve Huffman a déclaré lors de la conférence téléphonique : « Notre trafic de référencement a diminué de manière significative au T3, le déclin s'accélérant en fin de trimestre. » Il a averti que le nombre d'utilisateurs quotidiens pourrait chuter d'un pourcentage à deux chiffres (faible) au quatrième trimestre si la baisse se poursuit, et Reddit a donné des prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour le T4 comprises entre 38% et 42%.
Reddit prévoit également de devenir une plateforme accessible uniquement aux utilisateurs connectés, et Huffman a reconnu que « nous échangerons probablement la portée contre l'engagement. » L'action a chuté le lendemain.
Argus apprécie toujours l'entreprise
L'analyste d'Argus, Joseph Bonner, a maintenu son Achat tout en abaissant l'objectif. Son analyse est que l'avertissement concernant le trafic de recherche a éclipsé le trimestre lui-même, et Argus a relevé son estimation de bénéfices GAAP pour 2026 à $5,55 par action contre $5,31 précédemment, tout en maintenant celle de 2027 à $6,54. Guggenheim a fait un appel similaire deux jours plus tôt, abaissant l'objectif à $140 et maintenant son Achat.
Reddit génère toujours beaucoup de trésorerie. Le flux de trésorerie disponible a presque doublé pour atteindre $363 millions au troisième trimestre, et Reddit a racheté $100 millions de ses propres actions à un prix moyen de $149,81 par action, presque exactement le nouvel objectif d'Argus.
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L'objectif de $150 est-il réaliste ?
L'objectif de $150 d'Argus correspond au consensus de l'ensemble des analystes, qui est passé de $240 il y a un an. Les 32 analystes couvrant Reddit ont des objectifs allant de $100 à $272.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé double à peu près, passant de $4,54 en 2025 à $9,29 en 2027.
(Seuls cinq ou six analystes établissent ces estimations normalisées. Un groupe plus large de 27 analystes s'attend à $6,86 par action pour 2027, contre $7,09 il y a un mois.)
L'action se négocie à 12x les bénéfices futurs, proche de son plus bas de 11x du 2 novembre et à moins de la moitié de sa moyenne de 25x sur l'année écoulée.
À $150, elle se négocierait à environ 18x, toujours bien en deçà de cette moyenne.
La vente massive est allée trop loin
Le risque réside dans les utilisateurs. Si le nombre d'utilisateurs quotidiens chute autant que Huffman l'a averti, et si l'accord de licence de données de Reddit avec Google, qui doit être renouvelé au premier trimestre 2027 selon BofA, est renouvelé avec moins de trafic associé, ces estimations pour 2027 ont encore de la marge de baisse.
Malgré cela, une entreprise qui prévoit une croissance d'environ 40% et qui transforme 41% de son chiffre d'affaires en flux de trésorerie disponible semble valorisée pour un scénario bien pire à 12x. Argus ne demande qu'un multiple inférieur à la moyenne sur des bénéfices qui se maintiennent, donc je pense que son objectif est, si ce n'est, du côté prudent. Le rapport du quatrième trimestre début février montrera si le nombre d'utilisateurs quotidiens aux États-Unis a cessé de baisser.
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