Points clés
- L'action SoFi Technologies a bondi de 13 % après un chiffre d'affaires net ajusté record au troisième trimestre de 1,37 milliard de dollars et une première prévision pour 2027 de 6,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 0,90 $ de BPA.
- Le PDG Anthony Noto avait bâti ses prévisions pour 2026 sur deux baisses de taux et a obtenu une hausse à la place, pourtant SoFi a relevé ses perspectives car les nouveaux membres et produits continuent de stimuler sa croissance.
- Le crédit représentait 59 % du chiffre d'affaires du troisième trimestre, donc le principal risque est que davantage de hausses finissent par affecter la valeur des prêts, la demande de crédit ou les pertes sur créances, et rien de cela ne s'est encore produit.
- L'action se négocie à 2,2 fois la valeur comptable tangible, en dessous de sa moyenne de 3,0 fois sur les trois dernières années.
SoFi Technologies (SOFI) a bondi de 13 % mardi après un trimestre record et des perspectives relevées. Le contexte des taux pour 2026 a évolué presque exactement à l'opposé de ce que son PDG avait prévu.
Les actionnaires avaient besoin de ce soulagement. L'action avait perdu la moitié de sa valeur depuis son pic un an plus tôt, et la hausse des taux était une grande partie de ce que le rapport devait expliquer.
Anthony Noto l'a résumé dans un post sur X après la publication des résultats :
« Nos prévisions initiales pour 2026 supposaient deux baisses de taux. À la place : une hausse de taux et aujourd'hui nous nous positionnons pour deux autres cette année. »
Il a ajouté qu'il était désormais aussi confiant dans la croissance de SoFi avec des taux élevés qu'il le serait avec des taux bas.
C'est une affirmation audacieuse pour un prêteur, et le trimestre en soutient la majeure partie.
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Les membres et les produits ont fait le gros du travail
SoFi a clôturé le troisième trimestre avec 17,1 millions de membres, en hausse de 35 % par rapport à l'année précédente, et ces membres utilisent 26,7 millions de produits. En 2018, elle comptait 650 000 membres et une seule activité principale.
Les octrois de prêts ont atteint un record de 16,9 milliards de dollars, en hausse de 71 %, portés par 12,6 milliards de dollars de prêts personnels. Le chiffre d'affaires net ajusté a augmenté de 44 % pour atteindre un record de 1,37 milliard de dollars, et le chiffre d'affaires des services financiers a augmenté de 25 % pour atteindre 525 millions de dollars.
SoFi a connu cette croissance pendant des années, quels que soient les taux. Son chiffre d'affaires a plus que triplé entre 2021 et 2025, y compris pendant les hausses de taux de la Fed en 2022 et 2023.
Les perspectives ont quand même été relevées
SoFi a relevé ses prévisions pour 2026 à environ 5,04 milliards de dollars de chiffre d'affaires net ajusté, contre 4,75 à 4,85 milliards de dollars précédemment. Elle a également relevé ses prévisions de BPA ajusté à 0,61 $ contre 0,60 $. Et elle a donné ses premières perspectives pour 2027 : 6,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires, 1,28 milliard de dollars de résultat net (une marge de 20 %) et 0,90 $ de BPA.
Cet objectif de chiffre d'affaires est supérieur aux 6,14 milliards de dollars attendus par les analystes avant la publication. L'objectif de BPA représenterait une croissance d'environ 48 % par rapport aux prévisions de cette année.
Les analystes s'attendent désormais à ce que le BPA plus que double entre 2025 et 2027, atteignant 0,88 $, juste en dessous des 0,90 $ de SoFi elle-même.
Cette estimation pour 2027 était de 0,82 $ avant la publication. Ainsi, une hausse que SoFi n'avait jamais prévue n'a pas empêché les analystes de relever leurs chiffres.
Les taux plus élevés doivent encore se manifester quelque part
Mais la croissance de SoFi repose sur le crédit plus que jamais. Le crédit représentait 59 % du chiffre d'affaires net ajusté au troisième trimestre, contre 51 % un an plus tôt. SoFi détient ses prêts à la juste valeur, donc la hausse des taux affecte directement leur valeur. Son rapport annuel indique qu'une hausse de 1 point de pourcentage des taux aurait réduit la valeur de ses actifs sensibles aux taux de 766 millions de dollars à la fin de 2025.
Jusqu'à présent, aucun signe de problème n'est apparu. Le taux de pertes sur créances pour les prêts personnels est tombé à 2,26 % contre 2,62 % au deuxième trimestre. Et Noto a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de SoFi : « Nous ne voyons aucun signe de ralentissement dans le nombre de membres qui empruntent, dépensent… épargnent ou investissent. »
Deux hausses supplémentaires, cependant, s'appliqueraient à un portefeuille de prêts plus important, et ni la demande ni les pertes n'ont encore eu à les absorber. Si les dommages commencent à apparaître, ce 0,90 $ pourrait être revu à la baisse.
Le marché n'accorde pas encore de crédit à SoFi
Noto avait prévu deux baisses, a obtenu une hausse, et SoFi a quand même relevé ses chiffres jusqu'en 2027. C'est le signe le plus clair à ce jour que sa croissance ne dépend pas de la Fed.
Même ainsi, l'action se négocie bien en dessous de sa valorisation habituelle. À 2,2 fois la valeur comptable tangible mardi, SoFi se situe en dessous de sa moyenne de 3,0 fois sur les trois dernières années et à environ un tiers de son pic de 6,4 fois il y a un an.
Mon analyse : le marché valorise toujours SoFi comme si elle avait besoin de baisses de taux pour croître, et ce trimestre a montré que ce n'est pas le cas. À ce multiple, je pense que c'est une opportunité.
Bien sûr, les taux continuent d'évoluer dans le mauvais sens pour le portefeuille de prêts de SoFi. Les résultats du quatrième trimestre, attendus fin janvier, montreront si davantage de hausses commencent à entamer la valeur des prêts ou la qualité du crédit.
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