Points clés
- L'action de Builders FirstSource a bondi de 10 % après que son BPA ajusté du troisième trimestre de 1,51 $ ait dépassé le consensus de 1,04 $.
- Les ventes ont tout de même reculé de 2 %, et la dette nette est passée à 4,1x l'EBITDA ajusté.
- D.R. Horton a revu à la baisse ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027, et les marges de la division construction d'UFP Industries ont également baissé.
- Le prochain test sera la Journée des Investisseurs de la société le 17 novembre.
L'action de Builders FirstSource (BLDR) a bondi de 10 % aujourd'hui après que son bénéfice du troisième trimestre ait franchi une barre que Wall Street venait tout juste d'abaisser.
Le même matin, D.R. Horton (DHI), le plus grand constructeur de maisons du pays, a revu à la baisse ses prévisions pour l'exercice 2027. Et UFP Industries (UFPI) a rapporté un rétrécissement de ses marges dans la construction.
La barre était au ras du sol
Lundi, Loop Capital a rétrogradé l'action de "Achat" à "Conserver" et a abaissé son objectif de cours de 90 $ à 62 $. Cela a couronné une année au cours de laquelle l'objectif moyen est passé de 139 $ à 68 $ :
Ensuite, le BPA ajusté de 1,51 $ a dépassé le consensus de 1,04 $ de 45 %, le chiffre d'affaires de 3,85 milliards de $ a dépassé les 3,75 milliards de $ attendus, et la direction a maintenu les points médians de ses perspectives de ventes et d'EBITDA ajusté pour 2026.
Toujours en contraction
Mais les ventes ont reculé de 2 %, et le BPA ajusté était en baisse par rapport aux 2,00 $ d'il y a un an. Un avantage fiscal de 33,6 millions de $ a également contribué à la performance supérieure aux attentes. La marge d'EBITDA de la société a à peu près été divisée par deux sur les deux années jusqu'en juin :
La marge ajustée du troisième trimestre est passée de 11,0 % à 8,1 %. La dette nette a atteint 4,1x l'EBITDA ajusté, contre 2,3x auparavant.
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Les constructeurs réduisent la voilure
Le PDG Peter Jackson a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre que "certains constructeurs devront probablement ralentir davantage les mises en chantier pour aligner les stocks sur les ventes."
D.R. Horton a prévu un chiffre d'affaires de 30 à 32 milliards de $ pour l'exercice 2027, après 33 milliards de $ en 2026. Il a également prévu aussi peu que 79 000 maisons livrées, contre les quelque 84 000 qu'il attendait pour l'exercice 2026 en juillet. Moins de maisons chez eux signifie moins de fermes de toit et de fenêtres à vendre.
Les ventes de la division construction d'UFP Industries ont augmenté de 11 % au troisième trimestre, mais la marge d'EBITDA ajustée du segment est passée de 8,4 % à 6,8 %, ce qu'UFP a imputé aux coûts du fret et du bois. Les raisons sont différentes, mais les marges baissent chez les deux fournisseurs.
Le creux n'est pas encore atteint
Mon analyse : une performance supérieure de 45 % aux attentes sur une action qui avait plus que baissé de moitié en un an méritait un rebond de soulagement. Mais les ventes continuent de baisser et l'effet de levier a presque doublé. Je voudrais connaître le point de vue de la direction sur 2027 lors de sa Journée des Investisseurs du 17 novembre avant de déclarer que le creux est atteint.
Bien sûr, si les taux hypothécaires retombaient en dessous de 7 %, ce multiple de 4,1x paraîtrait beaucoup moins effrayant en un rien de temps.
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