Points clés
- L'action Boeing a perdu 28% en six mois. Elle a chuté de près de 11% mardi après que les résultats du troisième trimestre aient repoussé son objectif de flux de trésorerie disponible de 10 milliards de dollars à 2029.
- Le 28 octobre, Citi a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à 260$, soit 56% au-dessus du prix actuel, alors que de nombreuses autres sociétés abaissaient leurs objectifs.
- Les analystes anticipent désormais un bénéfice par action de 3,48$ pour Boeing en 2027, contre 6,46$ il y a un an.
- Investir pour l'objectif de 260$ de Citi revient à payer aujourd'hui pour des flux que Boeing n'attend pas avant 2029, et le plan de livraisons 2027 prévu en janvier constitue le prochain test.
L'action Boeing (BA) a perdu 28% en six mois, avec une chute de près de 11% mardi suite à la publication de ses résultats du troisième trimestre. Mercredi, l'analyste de Citi John Godyn a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à 260$, soit 56% au-dessus du prix actuel.
Les 10 milliards de dollars viennent d'être repoussés à 2029
Le PDG Kelly Ortberg avait averti en septembre que la stabilisation de la production du 737 à 47 appareils par mois prenait plus de temps que prévu. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, il a déclaré : "Il nous faudra aller jusqu'à l'année prochaine pour être pleinement stabilisés à ce rythme."
Dans le rapport de mardi, la division Avions commerciaux a enregistré une perte de 697 millions de dollars au troisième trimestre.
Le coup le plus dur a été le nouveau plan de trésorerie de Boeing : environ 2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible cette année, 3 milliards en 2027, 6 milliards en 2028 et 10 milliards en 2029. Avant le rapport, les analystes tablaient sur 5,5 milliards pour 2027 et 9,8 milliards pour 2028.
Citi ne bouge pas
Citi maintient son objectif de 260$ depuis mai. Cette semaine, au moins 11 autres sociétés ont abaissé leurs objectifs. Cela place l'objectif de Citi à 4% au-dessus du consensus à 249$.
L'argument haussier est dans le communiqué : un carnet de commandes record de 745 milliards de dollars et la certification par la FAA du 737-7 et du 737-10. Ortberg a déclaré que "l'éventail des résultats possibles se resserre."
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L'objectif de 260$ est-il réaliste ?
L'objectif de cours moyen de Wall Street a à peine bougé en un an, alors même que l'action a chuté [25%] :
Les révisions de cette semaine l'ont fait passer à 249$ mercredi, contre 265$ la veille.
Les bénéfices sous-jacents à ces objectifs ont beaucoup plus évolué. Les analystes anticipent une perte cette année, puis un bénéfice par action de 3,48$ en 2027 et 6,92$ en 2028 :
Cette estimation pour 2027 était de 6,46$ fin septembre 2025, et elle continue de baisser.
Avec une perte anticipée cette année, le PER forward de 112x de Boeing ne dit pas grand-chose, pas plus que le 173x qu'implique l'objectif de Citi. De 2014 à 2019, le PER forward moyen de Boeing était de 18,8x. Atteindre 260$ avec un multiple proche de celui-là nécessite des bénéfices que les analystes n'attendent pas avant environ 2030.
La dette est l'autre poids : Boeing avait 45,9 milliards de dollars au 30 septembre contre 20,7 milliards de trésorerie et d'investissements. Ses actions privilégiées se convertiront également en jusqu'à 40,22 millions de nouvelles actions le 15 octobre 2027.
Mon analyse : l'activité de Boeing est en cours de rétablissement. Mais investir pour l'objectif de 260$ de Citi revient à payer aujourd'hui pour des flux que Boeing n'attend pas avant 2029, alors que les estimations pour 2027 continuent de baisser.
Boeing présentera son plan de livraisons 2027 par programme en janvier. Cela pourrait me faire changer d'avis.
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