Points clés
- L'action Snowflake se négocie à plus de 20 % en dessous de son plus haut du 3 septembre, alors même que l'entreprise continue de lancer de nouveaux outils d'agents IA.
- Le chiffre d'affaires produit a augmenté de 37 % pour atteindre 1,49 milliard de dollars le trimestre dernier, et la direction a relevé son objectif annuel à 6,07 milliards de dollars.
- La rémunération sous forme d'actions représentait encore 29,5 % du chiffre d'affaires, et les prévisions stables de Datadog pour le quatrième trimestre montrent à quelle vitesse un chiffre d'affaires basé sur la consommation peut stagner.
- Snowflake publie ses résultats le 2 décembre, avec des prévisions tablant sur une croissance du chiffre d'affaires produit de 37 % à 38 %.
Snowflake (SNOW) a cédé une grande partie de sa hausse de septembre. L'action se négocie désormais à plus de 20 % en dessous de son plus haut du 3 septembre. Ce jour-là, le titre avait bondi de près de 25 % après un trimestre exceptionnel.
L'activité elle-même ne s'est pas fissurée. La semaine dernière, Snowflake a profité de son événement Expedition 2026 pour lancer des bots permettant à ses agents CoCo et CoWork de continuer à travailler après la déconnexion des utilisateurs. Malgré cela, l'action a reculé avec le reste du secteur des logiciels IA lors de la vente massive de jeudi dernier sur les valeurs technologiques.
Datadog (DDOG) explique en partie cette nervosité. L'entreprise de surveillance a vu son chiffre d'affaires augmenter de 35 % au troisième trimestre, mais elle prévoit un chiffre d'affaires stable au quatrième trimestre après que son plus gros client a réduit son utilisation. Les deux sociétés facturent à la consommation, les investisseurs se demandent donc désormais à quel point l'impulsion de l'IA de Snowflake est réellement solide.
Snowflake aura l'occasion de répondre à cette question le 2 décembre.
La croissance s'est à nouveau accélérée
Le deuxième trimestre fiscal de Snowflake s'est terminé le 31 juillet, et il a été le plus fort de l'entreprise depuis des années.
- Le chiffre d'affaires produit a augmenté de 37 % pour atteindre 1,49 milliard de dollars, marquant un troisième trimestre consécutif d'accélération.
- La rétention nette du chiffre d'affaires a atteint 126 %, tandis que les obligations de performance restantes ont augmenté de 30 % pour atteindre 9,0 milliards de dollars.
- Le nombre de clients dépensant plus d'un million de dollars par an a augmenté de 27 % pour atteindre 828.
La direction a également relevé son objectif annuel de chiffre d'affaires produit à 6,07 milliards de dollars, contre 5,84 milliards précédemment. Cela porte la croissance attendue à 36 %, contre 31 %. Wells Fargo a réagi en fixant un objectif de cours de 525 dollars, le plus élevé de Wall Street.
Le PDG Sridhar Ramaswamy a attribué aux produits IA environ la moitié de cette accélération. Ainsi, la plateforme de données centrale s'est également accélérée, et cela compte plus que tout lancement ponctuel.
La progression trimestrielle a été régulière…
Le chiffre d'affaires total a atteint 1,55 milliard de dollars, en hausse de 35 % par rapport à l'année précédente.
Les agents sont conçus pour consommer de la puissance de calcul
Expedition visait à transformer les assistants de discussion en travailleurs. Les nouveaux bots CoCo et CoWork exécutent des tâches planifiées en arrière-plan, et les deux agents s'intègrent désormais à Slack et aux feuilles de calcul.
L'adoption était déjà rapide avant l'événement. CoCo a dépassé les 9 100 comptes au deuxième trimestre après en avoir ajouté plus de 2 000, tandis que CoWork a atteint 5 800. Chaque requête d'agent s'exécute sur la puissance de calcul de Snowflake, donc une utilisation plus large devrait se traduire par une augmentation de la consommation.
"L'IA continue de renforcer nos avantages, créant un effet de flywheel dans l'ensemble de l'entreprise", a déclaré Ramaswamy dans le communiqué de résultats.
Le problème est que le travail d'IA coûte plus cher à fournir. Quel impact cela a-t-il eu sur la marge brute ?
La marge brute a légèrement reculé à 67,0 %, contre 67,5 % un an plus tôt. Il s'agit d'une baisse gérable, mais elle mérite d'être surveillée à mesure que l'utilisation des agents se développe.
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La rémunération en actions continue d'obscurcir les bénéfices
La rentabilité évolue dans le bon sens, mais lentement. La marge opérationnelle non-GAAP est passée à 15,3 %, contre 11,1 %. Pourtant, Snowflake a encore enregistré une perte opérationnelle GAAP de 263 millions de dollars.
La rémunération sous forme d'actions explique en grande partie cet écart. Les charges associées se sont élevées à 456 millions de dollars, soit 29,5 % du chiffre d'affaires, contre 38,1 % un an plus tôt.
La valorisation ne laisse pas non plus beaucoup de marge de manœuvre…
Snowflake se négocie bien en dessous de son pic de 2021 en termes de ventes forward. Néanmoins, Reuters a noté en septembre que son multiple était environ deux fois supérieur à celui du groupe logiciel au sens large.
Le rapport de Datadog montre le risque lié à cette prime. Son chiffre d'affaires du troisième trimestre a atteint 1,20 milliard de dollars, et ses prévisions pour le quatrième trimestre, comprises entre 1,19 et 1,20 milliard de dollars, impliquent une absence de croissance séquentielle. Snowflake, en revanche, prévoit un chiffre d'affaires produit pour le troisième trimestre compris entre 1,588 et 1,593 milliard de dollars, en hausse de 37 % à 38 %.
Mon analyse : Snowflake semble aujourd'hui l'histoire de consommation la plus solide car sa croissance est répartie sur des milliers de comptes. Cependant, une rémunération en actions élevée et une perte GAAP ne laissent que peu de marge pour un faux pas. Je voudrais la preuve que les agents augmentent l'utilisation sans éroder la marge brute avant de considérer ce repli comme une opportunité d'achat.
Le rapport du 2 décembre est le prochain point de contrôle. Il doit afficher un chiffre d'affaires produit au sommet des prévisions et une marge opérationnelle proche de l'objectif de 15,5 % pour montrer que l'accélération a encore de la ressource.
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