Points clés
- MARA Holdings a progressé de 13% aujourd'hui suite à un rachat d'actions de 500 millions de dollars et au remboursement de 750 millions de dollars de dette adossée au bitcoin.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a chuté de 35%, et la majeure partie de son bénéfice de 632,1 millions de dollars provenait d'une plus-value latente sur le bitcoin.
- Riot Platforms et CleanSpark ont signé des contrats de location à long terme pour l'IA, mais les deux contrats ciblés par MARA pourraient glisser à l'année prochaine.
- Un contrat signé et la finalisation de l'acquisition de Long Ridge sont les éléments à surveiller.
MARA Holdings (MARA) est en hausse de 13% aujourd'hui après la publication de ses résultats du troisième trimestre, accompagnés d'un rachat d'actions de 500 millions de dollars et d'un remboursement de dette de 750 millions de dollars.
La lettre aux actionnaires de MARA indique que sa stratégie est désormais de « maximiser la valeur de chaque mégawatt » qu'elle contrôle. Riot Platforms (RIOT) et CleanSpark (CLSK) sont un pas devant sur ce point.
La majeure partie du bénéfice provenait d'une plus-value sur le bitcoin
Le chiffre d'affaires a chuté de 35% à 164,2 millions de dollars car le bitcoin miné par MARA valait 37% de moins qu'un an plus tôt. Le résultat net a bondi à 632,1 millions de dollars, mais 885,3 millions de dollars des résultats du trimestre provenaient d'une plus-value latente sur son bitcoin.
Avant la publication, les analystes s'attendaient à une baisse du chiffre d'affaires cette année et à une reprise en 2027 :
MARA aurait besoin d'environ 209 millions de dollars au quatrième trimestre pour atteindre les 723 millions de dollars attendus par les analystes pour 2026, soit plus qu'elle n'en a enregistré au cours de chacun des quatre derniers trimestres. Je m'attends donc à ce que cette estimation soit revue à la baisse.
MARA a assaini son bilan
Après la fin du trimestre, MARA a vendu 13 597 bitcoins pour environ 1,1 milliard de dollars et a remboursé les 750 millions de dollars qu'elle avait empruntés en nantissant ses bitcoins pour financer l'acquisition de Long Ridge, une centrale électrique de l'Ohio qu'elle est toujours en train d'acheter. Moins de 5% de ses bitcoins sont désormais prêtés ou engagés en garantie. Le conseil d'administration a ensuite approuvé un rachat d'actions pouvant atteindre 500 millions de dollars, soit près d'un cinquième de la valeur boursière de MARA à la clôture de lundi. Mais les détenteurs des obligations convertibles de MARA peuvent toujours exiger le remboursement de 924,1 millions de dollars en 2027.
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Riot et CleanSpark ont déjà des locataires
MARA « vise à signer deux contrats de location avant la fin de l'année », mais elle prévient que « ce calendrier pourrait glisser à l'année prochaine ». Long Ridge a obtenu l'approbation fédérale la semaine dernière, et MARA s'attend à ce que la transaction soit finalisée dans les prochaines semaines.
Riot subit la même pression : son chiffre d'affaires minier est tombé à 116,0 millions de dollars contre 160,8 millions de dollars au troisième trimestre. Mais la semaine dernière, Riot a signé un contrat de location de 15 ans pour son campus de 910 mégawatts à Corsicana avec un laboratoire d'IA de pointe, d'une valeur d'environ 28 milliards de dollars sur la période initiale.
CleanSpark est en baisse de 1% aujourd'hui. Son chiffre d'affaires a chuté de 30,5% au trimestre clos le 30 juin, mais elle a signé un contrat de location de 20 ans, d'une valeur de 6,6 milliards de dollars, à Sandersville, en Géorgie.
Le rachat d'actions et le remboursement de la dette étaient les bonnes décisions. Mais MARA est celle qui n'a pas de contrat de location, et tant qu'elle n'en signe pas un, je qualifierais la hausse d'aujourd'hui de rebond technique de soulagement. Bien sûr, si l'acquisition de Long Ridge se finalise dans les délais et qu'un contrat est signé avant le 31 décembre, MARA rattrapera rapidement son retard.
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