Points clés
- The Trade Desk a reculé de 2 % après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre, à 736 millions de dollars, ait dépassé ses propres prévisions mais ait baissé de 0,5 % par rapport à l'année précédente.
- Ce dépassement a bénéficié d'un coup de pouce ponctuel, et les bénéfices ont diminué.
- Les ventes publicitaires d'Amazon continuent de croître, et une intégration plus poussée avec Netflix aide, mais The Trade Desk a besoin de retrouver une croissance de son chiffre d'affaires avant que cette baisse ne ressemble à un point bas.
The Trade Desk (TTD) a dépassé ses propres prévisions après la clôture de lundi, et l'action perd malgré tout 2 % ce matin.
Le PDG Jeff Green a déclaré dans le communiqué que la société « fonctionne toujours en deçà du niveau de croissance que nous attendons de nous-mêmes. »
Il a raison. Le chiffre d'affaires a reculé alors que le rival Amazon (AMZN) continuait de faire croître ses ventes publicitaires, bien qu'un partenariat plus étroit avec Netflix (NFLX) donne à The Trade Desk un nouvel atout à exploiter.
Le dépassement a bénéficié d'un coup de pouce
Un chiffre d'affaires de 736 millions de dollars a dépassé le plancher d'au moins 650 millions de dollars annoncé en août, mais le directeur financier Nate Olmstead a déclaré lors de la conférence téléphonique qu'environ trois points de pourcentage de croissance provenaient d'un avantage ponctuel d'un partenaire. Sans cela, le chiffre d'affaires aurait baissé d'environ 3,5 %. Le résultat net est tombé à 38 millions de dollars, contre 116 millions de dollars.
La prévision pour le quatrième trimestre, d'au moins 755 millions de dollars, reste inférieure d'environ 11 % aux 847 millions de dollars de l'année dernière. Les analystes s'attendaient, avant la publication des résultats, à ce que le chiffre d'affaires baisse jusqu'en 2027.
Cette prévision place 2026 à peu près au niveau de 2025, soit 2,9 milliards de dollars, donc l'estimation pour cette année devrait être relevée. L'estimation pour l'année prochaine est plus importante.
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Les rivaux continuent de croître
Le chiffre d'affaires publicitaire d'Amazon a augmenté de 12 % hors effets de change au troisième trimestre, pour atteindre 19,6 milliards de dollars, et Amazon s'attend à une croissance dans la fourchette haute des deux chiffres au quatrième trimestre. Si Amazon atteint cette prévision alors que The Trade Desk se contracte de 11 %, les investisseurs auront du mal à blâmer le marché publicitaire.
Netflix est le point positif. À partir de ce mois-ci, les annonceurs peuvent cibler les audiences de Netflix avec des données de première et de troisième partie via la plateforme Kokai de The Trade Desk. Netflix a besoin d'aide : dans sa lettre aux actionnaires du 20 octobre, elle a réduit sa prévision de chiffre d'affaires publicitaire pour 2026 à environ 2,7 milliards de dollars, contre environ 3 milliards de dollars précédemment, invoquant un « déploiement légèrement plus lent que prévu de certaines fonctionnalités des produits publicitaires ». Son rapport de janvier devrait montrer si des partenaires comme The Trade Desk aident à combler cet écart.
Bon marché pour une raison
L'action se négociait à 16 fois les bénéfices futurs à la clôture de lundi. C'est bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 49x mais près du double de son plus bas de juillet à 8,6x.
La baisse d'aujourd'hui me semble justifiée. Le trimestre a dépassé une barre basse, et le chiffre d'affaires continue de se contracter. J'attendrais le rapport de février, lorsque l'intégration avec Netflix et les réductions de coûts de septembre auront eu un trimestre complet pour se matérialiser, avant de déclarer que c'est le point bas.
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