Points clés
- L'action Rockwell Automation a chuté de 13% aujourd'hui après que les ventes du quatrième trimestre fiscal, à 2,33 milliards de dollars, aient manqué le consensus de 2,41 milliards de dollars.
- Une provision de 85 millions de dollars pour le remboursement de droits de douane aux clients est plus importante que l'écart total : avant cela, les ventes s'élevaient à 2,42 milliards de dollars.
- Les prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2027, comprises entre 14,50 $ et 15,50 $, ne font qu'encadrer le consensus de 14,92 $, pour une action qui se négociait à 30 fois les bénéfices futurs avant la publication.
- Emerson Electric a annoncé une hausse de 14% de ses commandes sous-jacentes la veille, un signe que la demande d'automatisation est solide.
Rockwell Automation (ROK) a chuté de 13% aujourd'hui après que ses ventes du quatrième trimestre fiscal aient manqué les estimations de Wall Street. Mais cet écart correspond à de l'argent que Rockwell a choisi de rendre à ses clients.
Le rival Emerson Electric (EMR) est en baisse de 5%, un jour après que ses propres résultats aient montré que la demande d'automatisation se maintient.
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Le remboursement est plus important que l'écart
Les ventes pour le trimestre clos le 30 septembre ont augmenté de 1% pour atteindre 2,33 milliards de dollars, en deçà des 2,41 milliards de dollars attendus par les analystes.
Mais Rockwell a récupéré 103 millions de dollars de droits de douane auprès du gouvernement américain ce trimestre, après que la Cour suprême ait annulé les tarifs IEEPA. L'entreprise rembourse les clients qui ont payé ses hausses de prix liées à ces droits, et a provisionné une estimation de 85 millions de dollars en déduction de ses ventes pour cela.
Si on réintègre ce montant, les ventes atteignent 2,42 milliards de dollars, juste au-dessus du consensus. La croissance organique aurait été d'environ 7%, au lieu des 3% publiés.
Les commandes sous-jacentes d'Emerson ont augmenté de 14% au cours de son trimestre clos le 30 septembre. L'entreprise a également récupéré de l'argent des droits de douane, 82 millions de dollars au cours de son trimestre de juin, et ses résultats d'hier ne mentionnent aucun remboursement aux clients. Les clients de Rockwell recevant des chèques, ceux d'Emerson vont-ils réclamer la même chose ?
Des prévisions conformes à 30x
Les prévisions de BPA ajusté de Rockwell pour l'exercice 2027, comprises entre 14,50 $ et 15,50 $, dépassent à peine ce que les analystes attendaient déjà :
Le point médian à 15,00 $ dépasse le consensus de 14,92 $ de 8 cents. Et son objectif de croissance organique de 6% à 9% bénéficie d'environ 1 point de la provision de cette année.
Cependant, Rockwell se négociait à 30 fois les bénéfices futurs avant la publication, bien au-dessus de sa moyenne quinquennale de 27x :
Au prix d'aujourd'hui, il est d'environ 27x, soit juste autour de cette moyenne.
La prime a disparu
Avec le multiple revenu à son niveau habituel, je pense que l'action semble beaucoup plus raisonnable qu'hier.
Le risque est une croissance plus lente : sans le coup de pouce du remboursement, l'objectif pour l'exercice 2027 est une croissance organique de 5% à 8%.
Bien sûr, le prochain rapport de Rockwell, début d'année prochaine, montrera ce que les clients réclament réellement par rapport aux 85 millions de dollars provisionnés, et si la croissance se dirige vers cette fourchette.
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