Points clés
- Applied Materials a chuté de 12% aujourd'hui alors que la vente de panique sur les semi-conducteurs, amorcée après les élections de mi-mandat, s'est accentuée, entraînant Lam Research, KLA et Teradyne à la baisse.
- Les investisseurs craignent un ralentissement des dépenses en centres de données, et les prévisions décevantes de Qualcomm n'ont rien arrangé.
- Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé d'Applied Materials double presque entre l'exercice 2025 et l'exercice 2027, donc la baisse provient de son multiple.
- Le rapport du 12 novembre d'Applied Materials constitue le prochain vrai test.
Applied Materials (AMAT) a chuté de 12% aujourd'hui sans nouvelle spécifique à la société, alors que la vente de panique sur les semi-conducteurs, amorcée après les victoires des démocrates aux élections de mi-mandat, s'est aggravée.
Les démocrates ont signalé leur intention de réguler l'IA, et les actions des centres de données ont été les premières à le ressentir mercredi, avant que les prévisions décevantes de Qualcomm après la clôture n'ajoutent à la pression. Les fabricants d'équipements pour semi-conducteurs Lam Research (LRCX), KLA (KLAC) et Teradyne (TER) ont chuté avec Applied.
Les chiffres de Wall Street n'ont pas bougé
Les analystes s'attendent toujours à ce que les bénéfices d'Applied Materials grimpent fortement :
Je ne vois aucune raison pour que ces estimations baissent avant le 12 novembre.
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Retour à un multiple ordinaire
La baisse provient donc du multiple. Le 2 novembre, Applied Materials se négociait à 21x les bénéfices futurs, pile sur sa moyenne sur cinq ans et bien en dessous des 49x atteints le 30 juin :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas. Cependant, la dernière fois qu'un boom des équipements a atteint son pic, le multiple est tombé à 8,2x à la fin du trimestre d'octobre 2018, donc le prix n'intègre pas un véritable ralentissement.
Les analystes n'ont pas suivi le titre à la baisse. Leur objectif de prix moyen était de 628 $ le 2 novembre, proche de son plus haut de septembre :
L'ensemble du groupe est déprécié
Lam Research est en baisse de 14%. Il y a deux semaines, la société a publié un chiffre d'affaires record de 8,22 milliards de dollars pour le trimestre de septembre, a prévu un chiffre d'affaires de 8,6 milliards de dollars pour le trimestre de décembre et a déclaré s'attendre toujours à ce que l'industrie dépense plus de 200 milliards de dollars en équipements de fabrication de semi-conducteurs en 2027. Seulement 8% du chiffre d'affaires de Lam au trimestre de septembre provenaient des États-Unis, tandis que 35% provenaient de Chine. Un conflit à Washington va-t-il changer ce que les usines de puces en Asie dépenseront l'année prochaine ?
KLA a chuté de 12% et Teradyne de 14%, une semaine après que les deux aient dépassé le milieu de leurs prévisions. KLA prévoit un chiffre d'affaires de 4,7 milliards de dollars pour le trimestre de décembre, contre 4,14 milliards de dollars en septembre. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de Teradyne a augmenté de 70%, avec un chiffre d'affaires record des tests de mémoire qu'il attribue à l'IA, et il a prévu un quatrième trimestre à peu près stable.
Le 12 novembre est le vrai test
Pour moi, le titre a été déprécié en anticipation d'un ralentissement qu'aucune entreprise n'a signalé. Nous le découvrirons grâce aux prévisions pour le premier trimestre de 14 semaines de l'exercice 2027 d'Applied Materials. S'il montre que le chiffre d'affaires des équipements continue de grimper, je m'attendrais à ce qu'une grande partie de cette baisse s'inverse. S'il montre que le chiffre d'affaires des équipements se stabilise, le multiple d'aujourd'hui ne semblera plus si bon marché.
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