Points clés
- L'action de Nebius Group (NBIS) a gagné 69 % en 2026 mais a chuté de 53 % par rapport à son pic de juin, les investisseurs s'interrogeant sur le financement des infrastructures d'IA.
- CoreWeave (CRWV) avait environ 29,5 milliards de dollars d'emprunts nets au 30 juin, contre 504 millions de dollars pour Nebius, hors contrats de location.
- Microsoft (MSFT) et Meta Platforms (META) ont signé des accords d'infrastructure de plusieurs milliards de dollars soutenant l'expansion de Nebius.
- NVIDIA (NVDA) détient une participation déclarée de 9,3 % dans Nebius et fournit les GPU essentiels à la croissance de son infrastructure d'IA.
Que s'est-il passé ?
L'action de Nebius Group (NBIS) a gagné environ 69 % en 2026, clôturant à 141,39 $ le 2 novembre, malgré une baisse de 53 % par rapport à son plus haut intraséance du 22 juin à 299,86 $.
La vente massive s'est intensifiée en octobre alors que les inquiétudes concernant les obligations d'emprunt de CoreWeave se sont propagées aux actions du secteur des infrastructures d'IA, soulevant des questions sur la capacité de Nebius à financer son expansion sans endettement excessif ou dilution des actionnaires.
Au 30 juin, Nebius affichait des emprunts nets nettement inférieurs à ceux de CoreWeave, bien que les financements ultérieurs et son expansion d'infrastructure planifiée augmentent ses obligations financières.
Pendant ce temps, les contrats avec des clients majeurs continuent de soutenir la croissance.
L'accord d'infrastructure avec Microsoft est évalué à 17,4 milliards de dollars, pouvant atteindre 19,4 milliards de dollars, tandis que l'accord de cinq ans avec Meta inclut 12 milliards de dollars de capacité dédiée et jusqu'à 15 milliards de dollars d'engagements supplémentaires.
Dans son communiqué de résultats du 12 août, Nebius a annoncé une croissance de 454 % de son chiffre d'affaires à 582 millions de dollars, une marge d'EBITDA ajustée de 41 %, et quatre accords de cloud IA d'une valeur moyenne supérieure à 1 milliard de dollars chacun.
Les estimations de consensus de TIKR au 21 octobre projettent une hausse du chiffre d'affaires de 530 millions de dollars en 2025 à 3,35 milliards de dollars en 2026 et 12,24 milliards de dollars en 2027, représentant une multiplication par plus de six suivie d'une nouvelle expansion par trois.
Cependant, les préoccupations de financement restent significatives.
Le 21 octobre, Piper Sandler a abaissé son objectif de cours sur Nebius de 237 $ à 185 $. Le lendemain, Nebius a obtenu une facilité de financement de 3,5 milliards de dollars auprès de Citi pour soutenir l'expansion de son infrastructure.
Le COO de Nebius, Ophir Nave, a expliqué :
« Séquencer notre financement est la façon dont nous optimisons notre coût du capital à long terme. »
Les analystes projettent 29,1 milliards de dollars de dépenses en capital et environ 34 milliards de dollars de dette nette d'ici fin 2027. Malgré plus de 9 milliards de dollars de prépaiements clients attendus en 2026, des financements supplémentaires pourraient augmenter les coûts d'emprunt et la dilution des actionnaires.
L'action Nebius est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
Nebius semble potentiellement sous-évaluée par rapport à ses multiples historiques sur le chiffre d'affaires, bien que des besoins de financement substantiels créent des risques d'investissement significatifs.
Selon TIKR, Nebius se négociait à 5,9 fois le chiffre d'affaires anticipé au 30 octobre, contre environ 13 fois fin juin et un pic proche de 32 fois en octobre 2025.
Ce multiple plus faible contraste avec des estimations de chiffre d'affaires à long terme relativement stables, qui avaient diminué de moins de 2 % depuis le 30 septembre.
Cependant, l'amortissement du deuxième trimestre de près de 260 millions de dollars a dépassé l'EBITDA ajusté d'environ 236 millions de dollars, soulignant le défi de convertir une croissance rapide en rentabilité durable.
Nebius publiera ses résultats du troisième trimestre le 12 novembre, les analystes s'attendant à environ 906 millions de dollars de chiffre d'affaires. Les prépaiements clients, les revenus différés et les dépenses en capital seront des indicateurs importants à surveiller.
Pour les investisseurs, la baisse de valorisation ne signifie pas nécessairement que l'activité d'IA de Nebius s'effondre. Le fait que l'action soit véritablement sous-évaluée dépend de sa capacité à financer sa croissance sans endettement excessif ni dilution.
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