Points clés
- Riot Platforms a bondi de 13% suite à un bail de 15 ans et 28 milliards de dollars pour l'ensemble de son campus de Corsicana avec un laboratoire d'IA de pointe.
- Le coût pour Riot est deux fois moins élevé que celui d'un centre de données typique, et Riot ne prévoit pas d'émettre des actions pour le financer.
- Cet accord au Texas est un bon signe pour Cipher Digital et CleanSpark, toutes deux dégradées aujourd'hui après l'élection du gouverneur du Texas.
- Un seul laboratoire représente désormais la quasi-totalité des revenus contractuels de Riot.
Riot Platforms (RIOT) progresse de 13% aujourd'hui grâce au plus gros bail de son histoire : environ 28 milliards de dollars sur 15 ans pour l'ensemble des 910 mégawatts de capacité informatique critique de son campus de Corsicana, au Texas. Le locataire est le laboratoire d'IA qui loue déjà une partie de son site de Rockdale.
Cette annonce intervient deux jours après que Keefe Bruyette ait mis en garde contre une possible « sécheresse de catalyseurs de baux » pour le groupe. Et aujourd'hui, après la victoire de Gina Hinojosa face au gouverneur Greg Abbott lors de l'élection du gouverneur du Texas, la firme a dégradé Cipher Digital (CIFR) et CleanSpark (CLSK).
Deux fois moins cher qu'une construction typique
Le PDG Jason Les a déclaré dans le communiqué que « la structure de ce nouveau bail compte autant que son ampleur. »
Riot fournit le terrain, l'électricité et les plateformes. Le laboratoire apporte ses propres ordinateurs et paie presque tous les coûts d'exploitation. Cela rapporte à Riot environ 1,8 milliard de dollars de loyer annuel avec une marge de résultat net d'exploitation (NOI) d'environ 99 %, soit 6 millions de dollars par mégawatt informatique, contre 11 à 12 millions de dollars pour sa construction de Rockdale. Les deux tiers de ces 6 millions de dollars ne sont payés qu'après que chaque phase génère des loyers, via de la dette de projet ou des crédits de loyer, donc Riot ne prévoit pas d'émettre d'actions.
Avant cet accord, les analystes s'attendaient à ce que les revenus de Riot doublent presque entre 2025 et 2028.
Riot s'attend à ce que ses baux signés génèrent à eux seuls 2,3 milliards de dollars de revenus en 2029, donc je m'attends à ce que ces estimations soient relevées.
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Une bonne nouvelle pour le Texas
Cipher construit principalement au Texas et détient environ 9,1 milliards de dollars de revenus contractuels à Barber Lake, mais son PDG Tyler Page a déclaré qu'elle « avançait les travaux de conception avant de s'engager sur de nouveaux baux. »
Le locataire de CleanSpark à Sandersville détient une exclusivité sur jusqu'à 885 MW au Texas depuis juillet, sans bail signé. Un laboratoire de pointe vient de s'engager sur l'électricité texane pour 15 ans. Ce locataire suivra-t-il ?
Les loyers ne sont pas intégrés dans le cours
Les revenus de minage de bitcoin de Riot sont tombés à 116,0 millions de dollars au troisième trimestre contre 160,8 millions de dollars un an plus tôt, et elle a vendu 20 264 bitcoins cette année pour financer la construction. Pourtant, son ratio cours sur ventes prospectif était de 6,3x lundi, pile dans sa moyenne sur cinq ans et bien en dessous du pic de 16x de juin.
La hausse de cette semaine le relève, mais est loin de ce pic.
Conclusion : Riot est désormais un propriétaire foncier avec une activité de minage en sus, et je pense que le multiple a de la marge pour grimper. Bien sûr, un seul laboratoire représente la quasi-totalité de ses 38 milliards de dollars de revenus contractuels, et son prêt-relais de 573 millions de dollars arrive à échéance le 31 décembre.
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