Points clés
- Pfizer publie ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture mardi 3 novembre, alors que les articles sur le revenu mettent en avant son rendement de dividende de 5,6 %.
- Le dividende de Pfizer a utilisé 108 % de son flux de trésorerie disponible en 2025 et 89 % sur les 12 mois se terminant en juin 2026, donc la couverture en cash est faible.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 2,96 $ en 2026 à 2,46 $ en 2028, date à laquelle le dividende actuel utiliserait environ 70 % des bénéfices.
- Le dividende semble sûr pour l'instant, mais une augmentation semble improbable avant la fin des pertes de brevets, et les prévisions de décembre ainsi que la déclaration du dividende arrivent ensuite.
Pfizer (PFE) est de retour sur les listes de courses des investisseurs en quête de revenus, et son rendement de dividende de 5,6 % en est la raison.
Un article sur le revenu largement syndiqué cette semaine a réparti 250 000 $ équitablement entre Pfizer, Merck, UnitedHealth et AbbVie. La part de Pfizer de 62 500 $ a rapporté le plus, environ 3 589 $ par an. Chacun des trois autres a rapporté environ 1 400 $ à 1 600 $.
Pfizer publie son troisième trimestre avant l'ouverture mardi 3 novembre. Quiconque l'achète pour ce dividende a besoin que le trimestre montre un flux de trésorerie suffisant pour le couvrir.
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La couverture en cash est faible
Mesuré par rapport aux bénéfices, le dividende semble confortable. Les 1,72 $ annuels de Pfizer représentent environ 59 % du point médian de ses prévisions de BPA ajusté pour 2026, qui sont de 2,80 $ à 3,00 $.
Le flux de trésorerie raconte une histoire plus serrée. Le dividende de Pfizer a utilisé 108 % de son flux de trésorerie disponible en 2025 : il a versé 9,8 milliards de dollars et en a généré 9,1 milliards. Sur les 12 mois se terminant en juin 2026, les dividendes ont pris une part mince de 89 %.
Le premier semestre 2026 a été le point faible. Le flux de trésorerie d'exploitation moins les dépenses d'investissement s'est élevé à 2,5 milliards de dollars, tandis que Pfizer a versé 4,9 milliards de dollars de dividendes. Une partie était ponctuelle : en avril, Pfizer a payé le dernier versement de sa taxe de rapatriement, soit environ 2,6 milliards de dollars.
L'emprunt n'a pas comblé l'écart. Les emprunts à court terme et la dette à long terme de Pfizer sont passés de 64,8 milliards de dollars au 31 décembre à 63,2 milliards de dollars au 28 juin. Sur la même période, sa trésorerie et ses placements à court terme sont passés de 13,6 milliards de dollars à 11,7 milliards de dollars.
La majeure partie de cette dette remonte à l'acquisition de Seagen, que Pfizer a financée avec 31 milliards de dollars de titres de créance en mai 2023. La direction s'attend à ce que le levier brut reste proche ou au-dessus de sa cible de 2,7x pendant la période des pertes de brevets, sans rachats d'actions.
Les bénéfices devraient se contracter jusqu'en 2028
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Pfizer passe de 3,22 $ en 2025 à 2,96 $ cette année et 2,46 $ d'ici 2028 :
La baisse provient des brevets. Eliquis, Ibrance et Xtandi perdent leurs brevets de base aux États-Unis en 2027, et des accords permettent au générique d'Eliquis de lancer le 1er avril 2028. La direction estime que 14 à 15 milliards de dollars de revenus sont menacés d'ici 2030. À 1,72 $ par action, le dividende utiliserait environ 70 % des bénéfices attendus pour 2028, contre 53 % de ceux de 2025.
Ce que le 3 novembre doit montrer
Le paiement de la taxe d'avril étant derrière nous, je surveille trois choses :
- Flux de trésorerie : le flux de trésorerie d'exploitation moins les dépenses d'investissement devrait commencer à rattraper les quelque 2,5 milliards de dollars que Pfizer verse en dividendes chaque trimestre.
- Prévisions : les prévisions de BPA ajusté de 2,80 $ à 3,00 $ pour 2026 devraient tenir, même après une charge d'environ 0,10 $ liée à Innovent.
- Dette : Pfizer ne devrait pas emprunter pour payer le dividende, et le levier devrait rester à l'objectif de la direction de 2,7x.
Le trimestre doit également soutenir un ratio cours/bénéfices anticipé qui est passé d'environ 9x à 11x cette année. Pour les acheteurs en quête de revenus, cependant, c'est le dividende qui compte.
Le dividende semble sûr pour l'instant
Voici ma conclusion : le dividende de Pfizer semble sûr pendant la période de perte de brevets. La facture fiscale est payée, le flux de trésorerie disponible a couvert le dividende sur l'année écoulée, et la direction vise des économies de coûts nettes de 9,7 milliards de dollars d'ici 2029.
Mais avec des bénéfices qui devraient se contracter jusqu'en 2028, je n'achèterais pas Pfizer en espérant des augmentations. Le conseil d'administration a maintenu le dividende trimestriel à 0,43 $ tout au long de 2026. Achetez-le pour le rendement de 5,6 % tel qu'il est.
Bien sûr, le 3 novembre n'est que le premier test. L'année dernière, Pfizer a donné ses prévisions pour l'année suivante à la mi-décembre et a déclaré son dividende du premier trimestre le 12 décembre. Si les prévisions sont bien inférieures aux estimations du consensus, ou si le dividende est inférieur à 0,43 $, je reconsidérerais cette position.
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